廖嘉豪 - 人行降准启示｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-03-21 00:00 HKT

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产经专栏

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中国人民银行出乎意料于上周五宣布，自3月27日起将存款准备金率调低25个基点。今次调低存款准备金率具有普遍性，适用于存款准备金率未达降至5%的所有金融机构。内地银行业加权平均存款准备金率，从2022年11月上次降准后的7.8%，降至最新的7.6%，估计今次行动可为银行体系释放约5000亿元人民币的长期流动性。

我们将意外降准视为政策支持的保证，而不是彻底宽松。这是存款准备金率温和削减25个基点，加权平均存款准备金率的降幅较小，为20个基点。在年初连续两次强劲的信贷数据之后，银行体系可能需要长期融资。降准可以保持银行系统继续支持经济的能力，还将有助于缓解季度末的季节性流动性压力。今次措施亦是一个信号，展示新政府对经济的支持。新总理强调了今年增长目标面临的挑战，并呼吁加倍努力实现这一目标。
政策支持保证非彻底宽松

人民银行行长易纲刚刚连任，如此温和的减幅可能以提振信心的作用为主。最近的数据为一些额外的宽松政策提供了空间，通胀升幅的意外下行，为短期货币政策留有余地。正如1月至2月的活动数据所反映的那样，内地于后疫情阶段复苏进展顺利，但也没有超出预期。进一步提升或有助于巩固复苏势头。在外部和国内的不确定性中，降准亦可以作为支持的保证。在外部方面，美国和欧洲的银行业问题在央行大幅加息后出现，扰乱了全球金融市场。在国内方面，最近有报道指内地暂停债市实时报价，之后又传出多间服务商已恢复展示相关报价的消息，也可能触发一些疑虑。

经过今次降准后，内地短期内调低贷款市场报价利率LPR或中期借贷便利MLF中标利率，可能性不大。随著中国复苏动力增强，人行仍将关注后疫情年代的通胀，金融稳定也将是央行的底线，因为最近美国中型银行面临的压力可以作为一个警告。我们继续认为当经济重回正轨时，人行可能会转回观望模式，届时或为进一步的政策回后正常做准备。内地今次向市场注入流动性，或许还对全球风险资产有正面作用，有助于抵销一些外围负面事件，对内地经济和债券市场造成潜在的负面传导效应。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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