黄俊能 - 天然气价格再跌空间有限｜大行晨报

黄俊能

2023-03-07 00:00 HKT

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美国2月份的经济数据表现均超出市场预期，通胀亦有掉头回升的风险，带动市场预期联储局加息周期或将延长至今年6月，同时代表货币政策影响经济增长的情况或会持续，衰退的机会亦随即增加。对经济前景的忧虑同时亦拖累大宗商品的需求，除食品及铁矿石仍录得升幅外，其余商品价格均见较明显跌幅，彭博商品价格指数按月下跌接近6%，当中以天然气跌势较为显著。

以欧洲基准的荷兰TTF天然气期货为例，去年8月时因俄罗斯宣布暂停经北溪管道输天然气，价格一度急升至近340欧罗水平。及后开始回落，现时每兆瓦时已经跌破50欧罗关口，创自2021年9月以来新低，较高位回调超过80%。天然气价下跌主要由于欧美今年冬天气温异常温暖，导致需求收缩，同时亦令欧洲天然气库存量升至接近历史新高，所以在供应仍充裕的情况下天然气价格出现大幅调整。但笔者认为，供应方面仍存在一定隐忧或将限制天然气价格的弱势。

首先欧洲高度依赖俄罗斯的天然气供应，因应俄鸟紧张局势令俄罗斯输往欧洲的天然气几近中断，虽然现时已加紧由其他地区输入液化天然气作补充，但事实上欧洲亦缺乏再气化能力，目前欧洲各国再气化产量虽已达到1570亿立方米，虽持续增长中，但相较俄罗斯经天然气管道的2100亿立方米供气量仍有相当差距，显示欧洲再气化能力难补俄罗斯供气缺口。另一方面，全球于2023年开始正加紧经济活动复常，当中能源消耗大国中国正以全球领先的速度重启经济，同时亦代表对天然气等能源需求将大幅增加，或将抽走部份液化天然气供应，从而推高欧洲天然气成本及补充库存速度。由此推论，现时天然气已充份反映欧洲暖冬及库存量创新高的利好因素。但除非俄罗斯恢复供气，否则欧洲仍要面对供应减少的难题，令天然气价格于今年冬天或会再度上涨至100欧罗水平。
光大证券国际环球巿场及外汇策略师
黄俊能