李秀恒 - 美通胀回落勿过份乐观｜恒声集

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李秀恒

2023-01-18 00:00 HKT

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产经专栏

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上周四，美国公布去年12月的消费者物价指数（CPI），按年增长6.5%，为去年中达到峰值以来连续第6个月放缓；且按月下跌0.1%，录得2020年5月以来首次按月下跌。

通胀数字下降让市场普遍感到乐观，甚至已有声音呼吁美联储的货币政策在年中「由鹰转鸽」，美元指数应声下跌，美股亦走强。然而，笔者认为市场不宜过份乐观，利率转向更是言之尚早。

首先，虽然本次公布的CPI数值为年增6.5%，符合市场预期，但要留意是，年增长的基础值为2021年12月的通胀率，当时已处于7%的较高水平；而按月跌0.1%，表示2022年最后两个月的物价水平相若，而前值的年增率为7.1%。因此，长期较高的通胀率虽然让CPI数值看起来不再「惊悚」，但物价水平仍然远超正常范围。
料联储局不轻易减缓加息

其次，本次CPI按月下降，主要得益于能源成本的下降——汽油成本下降9.4%，抵销住房及食品价格轻微上涨。然而，随著OPEC+维持减产决定，及中国内地近日优化疫情防控措施并于1月8日重新「打开国门」，国际油价料将由于供给端减产及需求量突然上升而短期内上涨，这当然亦会影响美国国内能源成本。同时，根据普遍预测，中国内地产能将在农历新年后开始逐步恢复，并于第二季左右重拾大部份产能，这对国际工业原材料的价格上涨亦有推动效应。

此外，联储局是否会减缓加息幅度甚或提前结束加息周期，很大程度仍须看就业市场表现。根据美国劳工部同时公布的初请失业金人数，录得人数为20.5万，低于预期的21.5万，显示劳动力市场依然强劲。一边厢，多间大型企业都相继裁员，沃尔玛、科技巨企、花旗银行、高盛集团等作为对宏观经济最敏感的前线机构，都对经济前景持有较保守态度；另一边厢，就业市场的火热让部份行业雇主不断增加薪酬吸引员工，致使美国劳动力结构问题更显严重。

鉴于以上种种因素，联储局的加息步伐不会轻易放缓，甚至由于美债的「滞销」及去美元化在全球推进，即使日后联储局为寻求刺激经济而采取宽松的货币政策，亦有可能保持现有高息环境，防止极短期内剧烈的美元贬值及美债抛售。
香港经贸商会会长
李秀恒