黄俊能 - 日央行或将再上调债息区间｜大行晨报
黄俊能
2023-01-13 00:00 HKT
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作为日本全国通胀前瞻性指标的东京消费者物价指数创下40年来最大增幅，但日本上年11月实质工资增长按年下跌3.8%，连续8个月下滑，并创下8年来最大跌幅，显示工资增长远落后于通胀并开始蚕食购买能力，严重影响居民生活。
日本通胀上升，主要原因在于日本央行是现时少数仍维持极宽松货币政策的主要央行，令日圆于去年大幅下跌，造成急速的输入性通胀。有见及此，日央行于去年12月意外宣布上调孳息率曲线控制的区间至0.5%，美元兑日圆亦由137水平一举下跌至250天移动平均线约131位置。日圆回升，相信会纾缓输入情通胀情况，同时亦令巿场认为央行此举正将来加息而铺路。
但笔者认为日本央行仍需要慎重其事。首先，行长黑田东彦一向主张维持现时政策，更于调整孳息率曲线控制后表示是次行动并不像外界理解的暗示货币政策即将转向，央行将会继续维持超宽松的货币政策以持续稳定的实现物价和工资增长。而现时各地通胀已开始见顶回落，若日本工资未出现明显增长而令通胀更根深柢固，央行亦无必要以加息应对。加上各地经济已现疲态，衰退之说甚嚣尘上，日本经济基本面亦未必能抵御加息所带来的负面效果。笔者认为，日本央行较大机会于3月再度扩阔整孳息率曲线区间至1%，令日圆进一步升值，以较为温和的方式控制通胀之余，亦维持宽松工具，以在经济出现下行时可更灵活应对。
日圆短线已累积一定升幅，加上预期美元于低位应见买盘支持，美元兑日圆或将略为回升至约136水平，惟预期日央行于3月或会再有行动，故此可考虑于阻力水平开始分段沽美元买入日圆，以捕捉债息回升带动日圆的机会。
光大证券国际环球巿场及外汇策略师
黄俊能
日本通胀上升，主要原因在于日本央行是现时少数仍维持极宽松货币政策的主要央行，令日圆于去年大幅下跌，造成急速的输入性通胀。有见及此，日央行于去年12月意外宣布上调孳息率曲线控制的区间至0.5%，美元兑日圆亦由137水平一举下跌至250天移动平均线约131位置。日圆回升，相信会纾缓输入情通胀情况，同时亦令巿场认为央行此举正将来加息而铺路。
但笔者认为日本央行仍需要慎重其事。首先，行长黑田东彦一向主张维持现时政策，更于调整孳息率曲线控制后表示是次行动并不像外界理解的暗示货币政策即将转向，央行将会继续维持超宽松的货币政策以持续稳定的实现物价和工资增长。而现时各地通胀已开始见顶回落，若日本工资未出现明显增长而令通胀更根深柢固，央行亦无必要以加息应对。加上各地经济已现疲态，衰退之说甚嚣尘上，日本经济基本面亦未必能抵御加息所带来的负面效果。笔者认为，日本央行较大机会于3月再度扩阔整孳息率曲线区间至1%，令日圆进一步升值，以较为温和的方式控制通胀之余，亦维持宽松工具，以在经济出现下行时可更灵活应对。
日圆短线已累积一定升幅，加上预期美元于低位应见买盘支持，美元兑日圆或将略为回升至约136水平，惟预期日央行于3月或会再有行动，故此可考虑于阻力水平开始分段沽美元买入日圆，以捕捉债息回升带动日圆的机会。
光大证券国际环球巿场及外汇策略师
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