李若凡 - 储局短期鹰风难改｜汇市焦点

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李若凡

2022-11-07 00:00 HKT

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产经专栏

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自从8月底杰克逊霍尔会议以来，市场不断在理想与现实的世界之间游走。在理想世界中，美国联储局会因为通胀率稍微由高位回落，PMI、消费者信心指数及楼市数据转弱，以及其他央行陆续开始放慢加息，而转变超鹰派的立场。因此在上周联储局会议前，美汇指数一度跌穿110的水平，伴随著非美元货币全面反弹，10年期美债孳息率也一度跌穿3.9厘。

但现实世界却是，美国联储局坚定维持鹰派的货币政策立场。上周联储局一如市场预期加息0.75厘，并表示最快可能在12月会议开始放慢加息，但并不等于当局立场转鸽，反而联储局主席鲍威尔传达的讯息比预期更鹰派。其中最重要的三个讯息包括：第一，加息路径并非最重要，更重要是利率需要加至甚么水平；第二，最终利率可能比早期预期的水平更高；第三，目前讨论暂停加息言之尚早。
就业强劲支持加息

联储局释放如此鹰派的讯号亦有理有据，近日部份美国经济数据确实显示增长转弱的迹象，但另外一些数据显示当地的劳动力市场仍然十分紧张，例如9月JOLTS职位空缺增加至1071.7万个，10月ADP就业人口则增长23.9万人，均超乎预期。另一边厢，需求则仍然稳健，10月ISM新定单指数上升，9月个人消费支出则意外按月增长0.6%。

除此之外，美国通胀压力仍然较大，9月核心PCE按月继续上升0.5%，同时第三季就业成本指数按季升1.2%，10月密歇根消费者5至10年通胀预期维持在2.9%的高位。由此可见，美国通胀率短期回到2%目标难度较大。

即使是早在2021年下半年已经开始加息的国家包括纽西兰，结果亦只是经济转弱，第三季通胀率仍然维持在7.2%的高位。因此相信对于联储局而言，对抗通胀依然任重道远。

至于联储局到底会加息到甚么水平，12月15日的FOMC会议即将公布的点阵图和经济数据预测，将成为市场关注重点。目前看来，联储局都较大机会上调最终利率，由9月显示的4.75厘调高至5厘，靠近期货市场预计的5.14厘。

至于明年利率，9月点阵图显示明年利率将进一步上升，但期货市场仍预期明年下半年将掉头减息。根据11月FOMC会议，联储局维持明年进一步加息预期的机会更大。换言之，这可能向期待减息的市场人士泼冷水，并继续支持美债孳息率和美汇指数。
星展香港环球市场策略师
李若凡