南商经济研究处 - 美通胀超预期支持加息｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-10-18 00:00 HKT
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美国通胀再超预期，带动美汇指数上升，人民币兑美元回落。10月7日至10月14日人民币兑美元在岸价按周跌1.1%至7.1925，人民币兑美元离岸价按周跌1.2%至7.2203，人民币兑美元中间价按周跌0.1%至7.1088。
债息高企推升美元
美国消费数据乏善足陈，加息预期在9月CPI公布后再见上升。首先，零售销售增长按月持平，消费者信心指数温和改善。9月零售销售按月零增长，差于前值的升0.4%及市场预期的升0.2%，其中汽车及零件销售额按月下降0.4%。剔除汽车相关的核心零售销售按月上升0.1%，稍高于前值及市场预期跌0.1%。由于零售销售数据未对通胀进行调整，所以在整体物价按月上升下（9月CPI按月升0.4%），9月实质零售销售应按月回落。另一方面，通胀升温再度推升加息预期。美国9月CPI按年升8.2%，高于市场预期的8.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI再创20年新高，9月升6.6%，高于市场预期的6.5%。由于9月CPI数据高于预期，市场加息预期延续上升。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场几乎肯定联储局11月会加息0.75厘，12月将再加息0.75厘，到4.5至4.75厘区间。市场预期2023年底目标利率为4.5至4.75厘区间，同样较前一周高0.25厘。美国国债孳息率全面走高，其中10年期国债孳息率继今年9月底后再次突破4厘关口，为2008年10月以来最高水平。美汇指数按周升0.46%，至113.311水平。
内企中长期融资需求改善
内地方面，9月金融数据明显改善，反映有效信贷效果显现，通胀受周期带动上行。首先，9月新增信贷和社融规模超预期上升。9月社融增量为3.53万亿元，高于预期的2.43万亿元，按年多增6245亿元。随著LPR下调带动实质贷款利率下行配合稳经济各项政策落地见效，9月有效信贷需求和社融增速数据继续改善。9月金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，高于预期的1.8万亿，按年多增8108亿元，亦显著高于8月的增390亿元。除此之外，内地9月通胀受猪价推升小幅上行。9月CPI升幅按月加快0.3个百分点，按年升2.8%符预期；剔除食品和能源价格的核心CPI，按月升幅回落0.2个百分点，至按年升0.6%。
美国9月CPI通胀再超预期，加息预期跟随上升，带动美汇指数走强。中国9月金融数据在稳经济政策下明显改善，带动经济基本面走强。由于内地实际贷款利率保持宽松，与美国进一步收紧货币政策背道而驰，中期中美息差倒挂预期或进一步上升，因此维持第4季美元兑人民币汇率围绕7算水平双向波动预期，后续则须留意二十大公布的稳经济政策，以及内地外汇市场管理措施。
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债息高企推升美元
美国消费数据乏善足陈，加息预期在9月CPI公布后再见上升。首先，零售销售增长按月持平，消费者信心指数温和改善。9月零售销售按月零增长，差于前值的升0.4%及市场预期的升0.2%，其中汽车及零件销售额按月下降0.4%。剔除汽车相关的核心零售销售按月上升0.1%，稍高于前值及市场预期跌0.1%。由于零售销售数据未对通胀进行调整，所以在整体物价按月上升下（9月CPI按月升0.4%），9月实质零售销售应按月回落。另一方面，通胀升温再度推升加息预期。美国9月CPI按年升8.2%，高于市场预期的8.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI再创20年新高，9月升6.6%，高于市场预期的6.5%。由于9月CPI数据高于预期，市场加息预期延续上升。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场几乎肯定联储局11月会加息0.75厘，12月将再加息0.75厘，到4.5至4.75厘区间。市场预期2023年底目标利率为4.5至4.75厘区间，同样较前一周高0.25厘。美国国债孳息率全面走高，其中10年期国债孳息率继今年9月底后再次突破4厘关口，为2008年10月以来最高水平。美汇指数按周升0.46%，至113.311水平。
内企中长期融资需求改善
内地方面，9月金融数据明显改善，反映有效信贷效果显现，通胀受周期带动上行。首先，9月新增信贷和社融规模超预期上升。9月社融增量为3.53万亿元，高于预期的2.43万亿元，按年多增6245亿元。随著LPR下调带动实质贷款利率下行配合稳经济各项政策落地见效，9月有效信贷需求和社融增速数据继续改善。9月金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，高于预期的1.8万亿，按年多增8108亿元，亦显著高于8月的增390亿元。除此之外，内地9月通胀受猪价推升小幅上行。9月CPI升幅按月加快0.3个百分点，按年升2.8%符预期；剔除食品和能源价格的核心CPI，按月升幅回落0.2个百分点，至按年升0.6%。
美国9月CPI通胀再超预期，加息预期跟随上升，带动美汇指数走强。中国9月金融数据在稳经济政策下明显改善，带动经济基本面走强。由于内地实际贷款利率保持宽松，与美国进一步收紧货币政策背道而驰，中期中美息差倒挂预期或进一步上升，因此维持第4季美元兑人民币汇率围绕7算水平双向波动预期，后续则须留意二十大公布的稳经济政策，以及内地外汇市场管理措施。
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