李若凡 - 美元兑日圆或重试145｜汇市焦点

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李若凡

2022-09-26 00:00 HKT

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产经专栏

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近期，日圆持续下跌，相对美元更创1998年以来最低的145.90，距离当年低位147.66仅咫尺之差。日圆走弱原因主要有三个：

第一，日本7月经季节调整的商品贸易逆差创纪录新高的2.13万亿日圆。

第二，由于疫情对日本旅游业带来较大冲击，日本国际收支平衡下的服务贸易逆差不断扩大。

第三，美国与日本货币政策分歧。日本方面，虽然日本8月核心通胀率（撇除加税的影响）上升至1991年以来最高的2.8%，但更多是由成本上升所带动。另外，更重要的是，日本央行密切关注的工资增长仍然疲软，7月实际现金收入持续录得第四个月的按年跌幅，且下跌1.3%。因此，日本央行并没有逼切性收紧货币政策。事实上，上周日本央行再度维持政策不变，行长更表示未来2至3年毋须调整前瞻性指引。美国方面，8月通胀率和核心通胀率均超乎预期，意味着美联储抗通胀的旅程未完，尤其是在美国经济仍然稳健，同时劳动力市场仍然紧张的情况下。上周美联储公布的最新点阵图亦比预期更加鹰派。结果，美国和日本两年期国债收益率差距，创2007年以来最大的418个基点，同时10年期差距接近年内高位及2007年以来最高的347个基点。

由于日圆持续跑输主要货币（年初至今日圆相对美元已下跌约20%），日本财政部、央行和金融厅就日圆贬值于9月8日举行三方会议，为6月份以来首次。日本财务省副大臣表示若近期汇率走势持续，日本将在必要时采取任何措施。9月14日，报道称日本央行进行汇率审查。这被视为日本央行干预汇市的前兆。因此，日圆有所反弹。9月22日，日本政府表示已出手干预，日圆随即快速反弹，相对美元上升3.8%。
日本干预难扭圆汇跌势

然而，值得留意的是，上次日本进行干预要追溯到1998年，而当年日本是与美国联手干预。是次，美国只是表示理解日本的做法，并没有参与此轮干预。而实际上，目前美国乐见美元偏强以减轻进口通胀压力，意味着美国并没有太大动力帮助日本推高日圆。

在缺乏美国支持的情况下，日本单方面的干预可能只是温和的，且料不足以扭转日圆的跌势。事实上，回顾1998年6月，日圆亦一度因干预而反弹，但随后再创新低，直至美联储在当年9月至11月降息，日圆才真正回升。

展望未来，除非看到能源价格急跌，帮助收窄日本的商品贸易逆差，或者日本旅游业显著复苏，从而帮助服务贸易收支转为顺差，又或者日本央行或美联储转变目前的货币政策立场，否则美元兑日圆仍有较大机会再上试145，甚至1998年以来高位147.66水平。
星展香港环球市场策略师
李若凡