李若凡 - 美元有望再创20年新高｜汇市焦点
李若凡
2022-08-29 00:00 HKT
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美汇指数在不足两星期的时间内反弹逾4%至109.27的水平，与7月创下的20年新高109.294仅咫尺之遥，三个原因支持美汇指数在短时间内飙升。
第一，热浪及干旱天气加剧欧洲天然气危机，从而导致欧罗和英镑急跌，前者相对美元更跌至20年新低。
第二，避险情绪升温，支持避险货币美元。具体而言，自从中国央行意外减息之后，市场对中国经济前景感到担忧。这加上欧洲疲软的经济，削弱风险胃纳。标普500指数由8月16日至8月24日期间下跌接近5%，亦反映了疲弱的投资情绪。
欧加息速度料逊储局
第三，市场对美国利率重新定价。早前由于美国公布的7月通胀率回落幅度超乎预期，市场一度预期美联储将在明年初就开始减息，并预计今年余下时间将逐渐放慢加息步伐。然而，随著美联储官员不断释放鹰派讯号，加上美国最新数据包括7月核心零售销售及核心耐用品定单等表现超乎预期，驱使市场在上周五美联储鲍威尔讲话之前，快速调整预期，包括预计终端利率将达到约3.8厘，以及2023年底才开始减息。受惠于此，美元和美债收益率齐齐反弹。
展望未来，美汇指数是否能够再创20年新高？笔者认为机会较大。
首先，在天然气短缺的情况下，欧洲积极寻求替代品，以求在冬天来临时有足够的资源满足工业生产、用电及供暖等需求。然而，与亚洲之间的激烈竞争，以及基础设施的不足，导致欧洲难以用液态天然气替代天然气。至于极端天气，则阻碍欧洲通过核能、煤炭或原油发电。由此可见，若今年迎来寒冬，欧洲能源危机将恶化，从而增添当地的滞胀风险。同时，在经济疲软及金融分裂风险的拖累之下，欧洲央行的加息速度难与美联储局媲美。因此，欧罗仍可能反复受压，从而支持美元走强。
其次，全球衰退及滞胀的风险尚未消退，加上地缘政治局势紧张，意味着避险情绪可能反复升温。
第三，在美国工资增长和房租增长强劲，能源价格可能在冬天进一步上升，以及美国通胀预期仍未明显回落的情况下，美联储仍可能比市场预期的更加进取地收紧货币政策，以压低通胀。
总括而言，虽然市场一面倒买入美元后，可能出现长仓获利，从而推低美元可能，但基本面因素显示美元面临风险仍偏向上行。
星展香港环球市场策略师
李若凡
第一，热浪及干旱天气加剧欧洲天然气危机，从而导致欧罗和英镑急跌，前者相对美元更跌至20年新低。
第二，避险情绪升温，支持避险货币美元。具体而言，自从中国央行意外减息之后，市场对中国经济前景感到担忧。这加上欧洲疲软的经济，削弱风险胃纳。标普500指数由8月16日至8月24日期间下跌接近5%，亦反映了疲弱的投资情绪。
欧加息速度料逊储局
第三，市场对美国利率重新定价。早前由于美国公布的7月通胀率回落幅度超乎预期，市场一度预期美联储将在明年初就开始减息，并预计今年余下时间将逐渐放慢加息步伐。然而，随著美联储官员不断释放鹰派讯号，加上美国最新数据包括7月核心零售销售及核心耐用品定单等表现超乎预期，驱使市场在上周五美联储鲍威尔讲话之前，快速调整预期，包括预计终端利率将达到约3.8厘，以及2023年底才开始减息。受惠于此，美元和美债收益率齐齐反弹。
展望未来，美汇指数是否能够再创20年新高？笔者认为机会较大。
首先，在天然气短缺的情况下，欧洲积极寻求替代品，以求在冬天来临时有足够的资源满足工业生产、用电及供暖等需求。然而，与亚洲之间的激烈竞争，以及基础设施的不足，导致欧洲难以用液态天然气替代天然气。至于极端天气，则阻碍欧洲通过核能、煤炭或原油发电。由此可见，若今年迎来寒冬，欧洲能源危机将恶化，从而增添当地的滞胀风险。同时，在经济疲软及金融分裂风险的拖累之下，欧洲央行的加息速度难与美联储局媲美。因此，欧罗仍可能反复受压，从而支持美元走强。
其次，全球衰退及滞胀的风险尚未消退，加上地缘政治局势紧张，意味着避险情绪可能反复升温。
第三，在美国工资增长和房租增长强劲，能源价格可能在冬天进一步上升，以及美国通胀预期仍未明显回落的情况下，美联储仍可能比市场预期的更加进取地收紧货币政策，以压低通胀。
总括而言，虽然市场一面倒买入美元后，可能出现长仓获利，从而推低美元可能，但基本面因素显示美元面临风险仍偏向上行。
星展香港环球市场策略师
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