廖嘉豪 - 人行减息后下一步如何？｜花旗看天下

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廖嘉豪

2022-08-23 00:00 HKT

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产经专栏

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■内地为确保房地产项目能完工及交楼，包括人行在内的中央政府部门，将通过政策性银行提供专项贷款。

人民银行将1年期贷款市场报价利率（LPR），调低0.05厘至3.65%，减幅少过市场预期；不过5年期LPR减幅则较市场预期大，调低0.15厘至4.3%，这次行动似乎是市场预期之内，因为人行一星期前已经率先出手调低中期借贷便利MLF中标利率和逆回购操作利率。

内地今年余下时间还会减息吗？7月经济活动全面低于预期，但净出口创历史新高。部份较频密的数据显示，目前为止8月经济活动动力可能仍然疲软，一来是房地产市场持续疲软，二来是疫情仍反复，最新对经济不利火上加油的，是热浪及供电压力升温。干旱加剧和热浪导致电力短缺，例如上海昨日宣布外滩一带暂停开放景观照明两日，不同地方的工业生产亦明显受到冲击，尤其是四川省，干旱大大减少水力发电。四川是水力发电的最大省份，2021年占当地发电能力的82%。自从7月开始热浪以来，当地水力发电生产已减少一半。地方政府已命令消耗电力较大的行业暂时关闭，以腾出电力供家庭使用，这影响半导体和电动汽车供应链。当然减息不能解决天气问题，但在提振总需求和市场情绪的整体解决方案中，也算一场及时雨。
推政策积极稳定房地产

目前内地银行体系中的货币供应相当充裕，真正重大挑战是缺乏信贷需求，但也需要非货币方面的努力来解决这个问题。鉴于对银行息差的潜在担忧和当前问题的性质，花旗认为有进一步减息的空间。

内地目前亦更积极稳定房地产行业，上半年平均按揭贷款利率已降低逾1个百分点至4.62%。5年期LPR减幅比预期更大，可能将按息压低至4.45%左右，接近全球金融危机后创下的4.3%至4.4%历史低位。需要明确的是，今次调低LPR可能要到明年才会影响未偿还按揭贷款的利息支付，但会降低新置业人士借贷成本。为确保房地产项目能完工及交楼，包括人行在内的中央政府部门，将通过政策性银行提供专项贷款。

早前政府机构已经介入，为部份私人发展商发行新的境内债券提供担保。拯救项目（为了社会稳定）而不是拯救开发商（防止道德风险）的政策思维，似乎正在转变为更加务实做法。首期要求和置业限制也在进一步放宽，以促进各个城市的楼市销售，市场可能会在第三季末看到政策努力。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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