黄惠德 - 美国发动反向货币战｜缸边财话
黄惠德
2022-07-14 00:00 HKT
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最近《华尔街日报》刊登一篇题为《强势美元在货币战新转折中赢得通胀战役》的文章，指出美国正打响一场与过往不同的货币战争，在2008年金融危机后，美国发起一场以美元贬值为主轴的货币战，并取得丰硕的战果，现在却反其道而行，发动一场美元升值之战，而这场反向货币战看来美国正在获胜。
欧罗日圆汇价插水
文章指出，最近美元的波动幅度不同寻常，但真正引人注目的是美元的汇率水平，美元兑欧罗曾接近1比1，这是2002年以来第一次，美元兑日圆亦达到1998年以来最高水平。在扣除通胀因素后，美元贸易加权汇率指数仅有两次显示其币值比现在更强势，分别是在2002年和1985年。经济表现证明强势美元是合理的，可惜这并非因为美国经济增长特别强劲，事实上，最近的数据非常令人失望，反而是因为其他地方的情况更糟。
最近美元兑欧罗和日圆的汇率飙升是由于天然气价格暴涨，以及俄罗斯供应可能被完全切断的威胁，作为能源进口大国和机械出口国，日本和德国尤其受到影响，在非常简单的层面上，新的投资将改变方向，而美国更具吸引力，因为领先的页岩油开采技术，使美国在能源方面实现了自给自足，对任何能源密集型行业来说，美国现在看起来情况更好，令美国竞争力大增，贸易条件亦有所改善。
数据显示，在能源因素的推动下，日本和德国的进口成本都在飙升，今年5月德国出现了自1991年以来的首次商品贸易逆差，这对一个通常实行重商主义政策并拥有巨额贸易顺差的国家来说，是一个惊人的逆转，如果市场是对的，德国面临长期较高的能源成本，那么它将需要减少对使用廉价俄罗斯天然气的重工业和化工厂的依赖，弱势欧罗有助于抵销竞争力的流失，鼓励对能源密集程度较低的其他出口行业的投资，抑制进口，从而减轻对就业的打击，而美国的情况恰恰相反，强势美元使出口更加困难，使美国跨国公司的海外利润减少，却使进口商品比较便宜，从而有助于美联储遏制通胀。
货币逻辑是显而易见，美联储正在加息以压抑通胀，令美国资金收益高于其他发达国家，虽然欧洲央行表示也将加息却未曾动手，日本银行更表明不会加息，近几周随著对经济衰退的担忧加剧，对美联储加息的预期有所减弱，但对欧罗区的预期下降得更快，美欧两年期债券收益率之间的差距加大，对美元形成支撑，汇率愈是朝一个方向走得太远，最终的修正就会愈剧烈、愈快速、愈痛苦，但是如果没有甚么新的触发因素——乌克兰的和平协议可能使德国重新获得廉价天然气，或者美联储转向鸽派立场——就很难看到有甚么会促使美元走势转向。
黄惠德
欧罗日圆汇价插水
文章指出，最近美元的波动幅度不同寻常，但真正引人注目的是美元的汇率水平，美元兑欧罗曾接近1比1，这是2002年以来第一次，美元兑日圆亦达到1998年以来最高水平。在扣除通胀因素后，美元贸易加权汇率指数仅有两次显示其币值比现在更强势，分别是在2002年和1985年。经济表现证明强势美元是合理的，可惜这并非因为美国经济增长特别强劲，事实上，最近的数据非常令人失望，反而是因为其他地方的情况更糟。
最近美元兑欧罗和日圆的汇率飙升是由于天然气价格暴涨，以及俄罗斯供应可能被完全切断的威胁，作为能源进口大国和机械出口国，日本和德国尤其受到影响，在非常简单的层面上，新的投资将改变方向，而美国更具吸引力，因为领先的页岩油开采技术，使美国在能源方面实现了自给自足，对任何能源密集型行业来说，美国现在看起来情况更好，令美国竞争力大增，贸易条件亦有所改善。
数据显示，在能源因素的推动下，日本和德国的进口成本都在飙升，今年5月德国出现了自1991年以来的首次商品贸易逆差，这对一个通常实行重商主义政策并拥有巨额贸易顺差的国家来说，是一个惊人的逆转，如果市场是对的，德国面临长期较高的能源成本，那么它将需要减少对使用廉价俄罗斯天然气的重工业和化工厂的依赖，弱势欧罗有助于抵销竞争力的流失，鼓励对能源密集程度较低的其他出口行业的投资，抑制进口，从而减轻对就业的打击，而美国的情况恰恰相反，强势美元使出口更加困难，使美国跨国公司的海外利润减少，却使进口商品比较便宜，从而有助于美联储遏制通胀。
货币逻辑是显而易见，美联储正在加息以压抑通胀，令美国资金收益高于其他发达国家，虽然欧洲央行表示也将加息却未曾动手，日本银行更表明不会加息，近几周随著对经济衰退的担忧加剧，对美联储加息的预期有所减弱，但对欧罗区的预期下降得更快，美欧两年期债券收益率之间的差距加大，对美元形成支撑，汇率愈是朝一个方向走得太远，最终的修正就会愈剧烈、愈快速、愈痛苦，但是如果没有甚么新的触发因素——乌克兰的和平协议可能使德国重新获得廉价天然气，或者美联储转向鸽派立场——就很难看到有甚么会促使美元走势转向。
黄惠德
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