黄惠德 - 美联储货币政策或有变｜缸边财话

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黄惠德

2022-05-30 00:00 HKT

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产经专栏

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美联储上周公布5月份的公开市场委员会会议纪要，表面上看来并无新意，但仔细地留意其内容，其中除暗示了美联储接下来的加息路径外，最重要的一点是其对抗通胀的强硬立场有转趋软化的迹象。

会议纪要显示，与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率目标范围和减少美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性姿态，大多数与会者认为，在接下来的几次会议上，或应将目标范围提高50个基点，根据不断变化的经济前景及相关风险，或应采取限制性的政策立场，但美联储工作人员对通胀预期略有调整，总的来看2022年个人消费支出价格指数（PCE）预计为4.3%。
抗通胀立场转趋软化

随著总需求放缓和供应限制的预期缓解，经济供需失衡有所缓解，预计2023年将降至2.5%，2024年将降至2.1%，对于影响今年美联储加息路径的因素，在通胀和就业目标中，前者无疑是今年首要目标，但要留意的一点是，根据美联储主席鲍威尔的讲话，金融稳定也是考虑因素之一，这极可能是导致美联储立场转趋软化的主因。

与3月份会议对通胀的评估结果相比，本次会议纪要继续维持今年PCE增长4.3%的预测结果不变，但对明、后年通胀的预测分别下调0.4个百分点和0.2个百分点，这表明美联储对通胀预期经历了上升到回落的过程，反映通胀预期的5年期盈亏平衡通胀率，也从3月份3.6%的高点，回落至当前的2.9%左右，这一调整不可小觑，如果PCE预期准确，就意味着只要再来三次50个基点的加息行动，美联储就会结束当前的货币紧缩周期。亚特兰大联储主席博斯蒂克于当地时间5月23日就表示，在接下来两次会议每次加息50个基点之后，决策者可在9月份暂停加息，具体要视通胀情况而定，如果通胀持续高企，9月份可能加息25个或50个基点。

从经济基本面看，美国经济增长放缓迹象明显；综合来看，美联储加息节奏和幅度会受到基本面经济数据的影响。如果经济数据不及预期，此前激进加息的预期会消失，存在加息节奏放缓、加息幅度降低的可能性，下半年美国通胀的贡献项目主要为食品和核心服务。在基准情形下，预计下半年通胀环比缓慢回落，CPI同比增速在年末落至6.4%，激进的加息预期或已到上限，对美债收益率不构成强大支撑；在悲观情形下，供应链紧缩和劳动力短缺问题持续，通胀回落速度慢于预期，预计第二季度CPI同比增速维持在8%左右，或将进一步增强加息预期，提振美债收益率，表面看来不存在放宽货币政策的理由，但在年底美国期中选举和金融市场的压力下，却难保美联储能坚持其立场不变。
黄惠德