黄俊能 - 圆汇130攻防战｜大行晨报

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黄俊能

2022-04-28 00:00 HKT

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产经专栏

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日本央行仍维持宽松的货币政策，在孳息率曲线控制操作下，日本10年期国债孳息率维持在0至0.25厘水平，但同期美国10年期国债孳息率已上升最多超过130基点，可见两国之间的债息差距愈拉愈阔，投资者倾向投资于较高回报的美国国债，从而令日圆的需求减弱。另一方面，暂时日本的通胀及经济水平都难以改变日本央行的负利率政策，相较于其他国家已开展加息周期，利率的差距开始扩阔，令日圆在套息交易之中面对较大的沽压。美元兑日圆于上星期曾突破129的水平，一度见129.41的高位，圆汇创自2002年5月份以来的近20年新低。以3月低位114.64计算，日圆至今下跌的幅度已超过10%。

鉴于近期日圆出现较为急速贬值，日本首相岸田文雄及财务大臣铃木俊一较早前均不约而同表示，日圆汇率近期的急剧波动并不可取，虽然日圆偏软将有助提振贸易表现，但圆汇过弱则可能为整体经济带来负面影响。有关言论令巿场憧憬日本政府或将出手干预制止日圆贬值。然而，除日本央行提出以收益率目标0.25%上限无限量购买日本10年期国债外，并未见有进一步捍衞汇率行动。而行长黑田东彦更表示，日圆贬值亦无阻积极实行宽松政策的方针，可见现时日本政府的口头干预，暂时并未带来实际行动。

笔者预期，美元兑日圆于130水平将是干预行动的关键分水岭，圆汇处于130以下，如现时情况，官员将以口头方式，温和地表达出弱圆汇将对经济带来负面影响，以减缓贬值压力。但若处于130以上，将会引发更积极的干预，所以相信稍后的议息会议上，虽并未预期会改变宽松政策及孳息率控制的方针，但有关经济前景的前瞻指引或可能出现微调，为上调孳息率曲线目标，以作日后实际干预圆汇行动而铺路。由于现时日圆缺乏转强的条件，相信仍会持续测试130的关键支持水平，若失守则要观望干预行动的成效，而下一阻力水平将上移至135附近。
光大证券国际外汇策略师
黄俊能