闻风至 - 雨润重组再起步可看好｜鲜股落镬

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闻风至

2022-04-01 00:00 HKT

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产经专栏

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大市继续整固，维持以个股出击的策略。雨润食品（1068）此前宣布将44间重负债的子公司重整，这个大动作的影响终于反映在2021年的业绩之上，成功令公司一举减债逾27亿元，公司并扬言，目标在三至五年内把现金流推至健康的水平。

笔者一向对雨润的重组相当乐观，虽然过程费时耗日，但雨润曾经也是内地最风光的民企之一，今时今日更有「祝二代」祝媛掌舵，重新出发只是时间的问题。

今年1月份，雨润公布，44间公司重整变为新平台子公司计划已于债权人会议上获得批准，并获南京中院裁定批准。

业绩公告显示，附属公司不再纳入合并范围的收益达34.91亿元，令该公司去年底的负债净值大降至4.7亿元，负债净值按年减少27.75亿元。

管理层于业绩内表示，正积极与银行商讨以更新银行融资条款，又称在沟通过程中，集团了解各方也希望集团能保持正常运营，而银行方面亦表示不会对集团采取任何极端的措施。纵然有逾期的借款，董事及管理层相信银行需要集团即时还款的机会不高，因此对集团的业务运作并不构成重大影响。
冀五年内现金流达健康水平

另一方面，雨润亦正积极通过提升盈利能力、控制成本及产生足够的经营现金流量。公告指，管理层期望在三至五年内能把现金流推至健康水平。

笔者认为，有关重整是雨润即将重新起步的一大讯号，作为投资者当然希望公司的业务简单和清晰，今次成功将一批重负债的子公司剥离，有利投资者重新计算雨润的业务价值，更可以大减负债问题可能引发的潜在风险，令核心业务的估值折让大幅降低。

即是说，雨润下一步很可能会是引入有实力的投资者，此前，市场一度传出雨润的重组计划或会引入大型央企，并由北京普拓投资基金管理主导。

据称，普拓在2008年成立，成立以来一直专注于国企混改的战略方向，并曾经主导中航工业（232）等大型央企的混合改制工作。

一旦雨润成功引入有雄厚背景的投资者，则市场对该股的眼光将会大为改变。该股昨日升1.56%，收报0.65元，现价市值仅11.85亿元，单是品牌和销售渠道的价值已远高于这金额。
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