利贞 - 哔哩哔哩上望330元｜实力股起底

利贞

2022-03-24 00:00 HKT

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虽然内地暂停批准网络游戏损害其高利润的游戏增长，为哔哩哔哩（9626）带来不确定性，导致收入组合转变，或会令2022年利润增长放缓。惟看好其广告业务持续获得市场份额，管理层预计标准化广告产品发布有助推动广告业务增长，部份抵销网络游戏带来的负面影响。集团股价已追回上周的大幅下跌，建议可于221元买入，中长线目标价330元。哔哩哔哩昨天收报229元，升21元，升幅10%。

过去八个月内地没有新游戏获得批准上市，预计哔哩哔哩的收入组合从高利润游戏中转移，拖累其毛利率。哔哩哔哩2021年第四季录得收入按年增长五成，大致符合市场预期。广告业务按年增长逾一倍，抵销手机游戏滞后。毛利率跌0.6个百分点至19%。月均活跃用户为2.72亿户。
广告业务增长理想

预期公司今年游戏收入增长按年持平，在线广告收入增长放缓至按年增长50%，增值服务增长放缓至35%。公司持续发展多类别、多场景的视频社区，用户观看时长提升，长远为业务带来裨益。

哔哩哔哩的正面因素包括公司宣布积极争取在2024年达至非公认会计准则盈亏平衡的目标；及公司拟斥5亿美元进行股份回购，而行政总裁陈睿计划在未来24个月以个人资金回购最多1000万美元的股份；以及广告业务市场份额持续增加等。

哔哩哔哩截至2021年12月31日止第四季度业绩，录得净营业额总额达57.81亿元（人民币，下同），按年增加51%。当中移动游戏营业额升15%至13亿元；增值服务营业额升52%至19亿元；广告营业额升120%至15.9亿元；电商及其他营业额升35%至10亿元。

期内，经营亏损由9.03亿扩大至20亿元，净亏损由8.4亿扩大至21亿元，经调整净亏损由6.92亿扩大至16.6亿元。

每股基本及摊薄净亏损为5.34元；经调整每股基本及摊薄净亏损为4.22元。
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