缸边财话｜欧央行难急速加息 - 黄惠德

缸边财话

黄惠德

2022-02-24 00:00 HKT

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产经专栏

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随著欧罗区通胀水平及美联储激进加息预期上升，愈来愈多欧洲决策者呼吁大幅收紧货币政策，金融市场亦随之剧烈波动，可是在俄罗斯、乌克兰的地缘政治冲突全面升温下，已令欧洲央行失去急剧收紧货币政策的基础，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会就重申，不会在结束购债前加息，很明显就表明将循序渐进收紧货币政策。

欧洲央行表明难以激进加息，与美联储的货币政策出现相对分化，拉加德已多次强调欧罗区不能与其他主要经济体相提并论，在这波全球加息浪潮中，欧洲央行货币政策收紧步伐相对滞后，除俄乌冲突的因素外，主要源于下列三方面考量：

其一是经济面临高度不确定性，迫使欧洲央行的货币政策必须灵活宽松，与美国经济过热相比，近期欧罗区经济景气指数有所回落，2月10日欧盟委员会发布冬季经济预测，预计欧罗区2022年GDP增速将降至4%，而受奥密克戎变异毒株蔓延、地缘政治紧张局势以及供应链和能源等问题影响，欧洲经济面临下行风险，欧罗区过早加息，难以解决当前问题，而且还可能重创就业与增长，抑制经济复苏势头。

其二是通胀主要源于海外因素，尚未传导致薪资端，令欧洲央行有较大转寰空间，欧罗区通胀的逻辑与美国存在一定差异，美国的通胀由内因驱动，欧罗区通胀则主要源于能源与供应链问题，随著1月欧洲天然气价格下降，欧罗区核心通胀率已由2.6%降至2.3%，大多数成员国工资上涨幅度温和，并未形成物价—工资双螺旋上升局面，欧洲央行预计通胀将在2022年后期回落。

其三是欧罗区债务负担远超2021年，令欧洲央行不得不谨慎应对加息新冠疫情爆发以来，欧洲央行大规模购债，成为成员国债务扩张的重要支柱，例如欧洲央行约持有四分一的意大利国债、三分一的西班牙国债，吸取欧债危机的教训，欧洲央行不会缩减净购债同时启动加息，以防引发债务危机与经济衰退。
黄惠德