拉阔投资｜滨海业绩进入收成期 - 曾广标

拉阔投资

曾广标

2022-02-23 00:00 HKT

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产经专栏

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普京宣布出兵进入由亲俄武装控制的乌克兰东部两省，危机恶化，环球股市进一步受压，暂时看来，唯有油气和黄金的价格会得到支持。主要从事天然气供应及管道建设的滨海投资（2886）日前发表盈喜，预期去年盈利录得增长逾10%。温和增长也发预告？公告补充说，倘不计前年同期收回的五千余万元坏帐，以及去年汇兑收益较前年减少了约1亿元等非经常性收益，去年的盈利实质按年增长逾一倍。

公告称，增长主要归因于在中国内地双碳目标及生态环保政策大力推动下，使主营业务收入及利润录得显著增长，毛利率稳步提升。帐面「增长仅逾一成」的预告对股价未有带来太大影响。不过，昨日在跌市中，股价企稳于1.6元。

在帐面上，滨海每股盈利大约由0.29元增加至0.32元。这虽然算不上是重大惊喜，但对比股价，市盈率预期降至5倍左右的低水平。若仔细计算，则其实确是已有显著的实质增长，皆因前年帐面盈利增幅虽劲，但一次性的水份很大；反之，去年的盈利是坚实的，反映出业务开始进入高增长期。

滨海原是天津市政府旗下在香港的上市公司，其供应商主要来自中国三大石油集团之一的中石化（386）。前一年，原先属于天津市的大股东以批售新股和旧股的方式引入中石化成为滨海的第二大股东。股权改组后，原本属于天津市政府的大股东的控股比率减少至35%，中石化所占的股份则接近30%，批股价是以当时接近资产净值的价格1.33元批出，符合国营企业增持或减持资产的原则。
现价预期息率逾六厘

滨海近年接入了较多管道工程，负债比率一向较为偏高。批股给中石化吸水之后，现金流有所改善，也有利于增加派息。中石化除了出钱入股，亦派出一些高管加入滨海董事局共同管治，实现强强联手。过去一年，滨海陆续投得一些重要的新合约，使未来业务可望实现可持续的发展。

前一年滨海的盈利虽然有水份，但末期股息也增加了超过一倍至每股0.079元（集团一向不派中期股息）。保守估计，今轮末期股息应该增至不少于0.1元，现价预期息率超过六厘，加上集团的业务和盈利正在持续增长中，估值明显偏低，可趁弱市时收集。
曾广标