财金解码｜现时高息估值低 留意中行邮储行 内银股入市好选择可低吸 - 财金解码本报记者

美国上周公布的1月份通胀升至40年新高的7.5%，市场预计美国加息步伐会加快，有预计全年加息超过1厘，亦有预计3月份议息会大手加0.5厘。在息口抬头之际，股市自然受压，美股下跌亦拖累港股昨日回调350点，报24556点。不过，银行股因受惠息差扩阔，会是加息的受益者，汇控（005）及恒生（011）等连日走高，昨日在跌市下仍勉强顶得住。虽然内银股昨日仍跟随大市回落，但内银高息、估值低，是波动市泊入资金的好选择，中国银行（3988）及邮储银行（1658）可以低吸。

内银股一向是本港股民至爱，可惜近几年因为内银股这类旧经济股增长缓慢，吸引力远不如新经济股。不过，十年河东，十年河西，在新经济股近月颓势及面临监管压力之下，加上人行降准扶持经济发展，令内银股吸引力回升，预计内银股去年及今年盈利增长有望加快，内银股年内应会发力追上。
  惠誉评级旗下惠誉博华发表报告指出，去年以来内地监管机构发布多项关于商业银行资本的支持政策，有利内地银行业资本水平企稳上升，预计未来两年商业银行资本充足率和一级资本充足率保持上升趋势，核心一级资本充足率有望企稳。另外，去年底人民银行全面降准0.5个百分点，释放1.2万亿元人民币（下同）的长期资金，规模超过7月时的1万亿元，未来在应对经济放缓之下，料续有宽松政策出台，有利银行业。花旗早前曾估计，降准可提升内银今年净息差1.3个基点，提升内银明年平均税后利润0.33%。
各大内银买来收息都抵

内银股基本上都是估值低及息率高的板块，附了招商银行（3968）估值稍高之外，其余的都是低个位数，最低的中行为3.93倍，最高的邮储行亦只是6.96倍。撇除招行外，各大内银息率都吸引，邮储行为4.48厘，中行更达8厘，买来收息都抵。

不过，国有银行都是资产庞大的营运效率一般的大型银行，故其资产回报率一向偏低，中行2020年的相关回报率仅0.74%，较以往年度还要低一些。至于股东权益回报率约为8.87%，亦是较过往年度为低。这应该与疫情之下，银行要增加拨备，以及配合监管要求，对企业让利，才会拖低相关比率。

不过，据中银保监的最新银行业数据显示，受到净息差稳定上升，及资产质素改善所支持，去年内地国有银行的盈利增长较预期强劲，按年上升12.7%。

大摩近日便发表报告，对中行评级为「增持」，目标价4.4港元，更估计中行股价未来60日内将升，发生此机会率料70%至80%，认为中行现估值相当于今年预测市帐率及股息率分别为0.4倍及8.7%，具有良好重估潜力。大摩认为国有银行在今年释放利润的意愿和可能性更大，在拨备覆盖率仍高达239%之下，足够缓冲新出现的风险。中行昨收报3.18港元，跌0.62%。

至于邮储行，是除了招行之外，最被市场看中的大型内银，故其估值亦稍高，但预测市盈率仍只是6.96倍，放诸其他板块仍可说是极低之选。
邮储行去年纯利升22%

邮储行盈利增长较其他大型国有银行快，截至去年9月底止首三季业绩，纯利升22%至645亿元，营业收入2385亿元，按年升一成，利息净收入2008亿元，增长近6.5%，净利差2.3%，手续费及佣金净收入168亿元，增长更达三成二。
  这些业绩瓣数的上升幅度，在各家大型内银中都排前列。邮储行2020年度的总资产回报仅0.54%，较中行更低，但其股东权益回报率稍胜中行，达到10.4%。

大摩去年底指邮储行收入增长稳健、净息差稳定，资产质素改善令信贷成本显著减少，目标价上调5.6%至7.5港元，评级「增持」。摩通当时亦看好邮储行盈利增长，目标价上调至6.7港元，评级亦为「增持」。今年一月摩通再度发表报告，进一步将对邮储行目标价由6.7元港升至7港元，维持「增持」评级。

美银则认为，今年中国股市可能会继续波动，内银因收益率高，盈利能见度好，政策不确定性低，具防守性。不过，美银认为宏观疲软和内地有可能减息，内银不太可能获得持续的重估，但该行首选亦为邮储行，评级「买入」，目标价上调至7.55元。邮储行昨收报6.63港元，跌1.49%。

中行上试3.4元
公司动向：上月底发行300亿元10年期固定利率二级资本债券，票面利率为3.25%，资金将用于补充二级资本。
最近业绩：截至去年9月底止第3季盈利507.1亿元，按年升13.2%。期内净利息收入1072.4亿元，增长2.4%。
股价走势：踏入今年以来表现理想，现价已成功回补去年5月底下跌裂口，且创一年新高，后市看涨，有力挑战2020年3.4港元水平。

邮储行创上市新高
公司动向：上月完成发行300亿元无固定期限资本债券，前5年票面利率为3.46%，每5年调整一次，募集资金将用于补充其他一级资本。
最近业绩：9月底止首三季业绩，纯利升22%至645亿元。
股价走势：去年走势基本上全年原地踏步，但今年表现坚挺，踏入1月以来由5.5港元升至现价的6.6港元，升幅达20%，且创出上市以来新高，后市续可看好。

心连心化肥势强
  俄乌局势进一步紧张，美国认为俄罗斯本周三便会入侵乌克兰，油价上升，美股杜指上周五各跌1.4%及2.8%，昨日杜指期货再跌0.7%，纳指期货再跌0.8%。上证综指全日跌34点，收报3428点，恒指低开181点后跌幅扩大，曾跌423点一度低见24482点，全日跌350点，收报24556点；国指跌165点，收报8618点；恒生科技指数跌94点，收报5502点，大市全日成交1138亿元。科网股造淡，阿里巴巴（9988）跌3%，收报118.7元，美团（3690）跌3.6%，收报219.6元，网易（9999）跌4%，哔哩哔哩（9626）跌2.9%。

美银料内房股或迎有更多放松消息，但未是时候对受压内房股转正面，中国奥园（3883）1月物业合同销售19.2亿人民币，减少81%，股价回跌10%。正荣地产（6158）此前公告称互联网上关于公司、控股股东欧宗荣及离岸债券若干报章属不实且虚假，但股价再挫15%。融创中国（1918）跌11%，雅居乐（3383）及世茂集团（813）各跌8%，合景泰富（1813）及龙光（3380）各跌7%，碧桂园服务（6098）跌6.7%。中资券商股、内险股走低，广发证券（1776）跌5.9%，中金（3908）跌4%，中信建投证券（6066）跌3.9%。风电股走弱，龙源电力（916）跌5%。水泥建材股获利回吐，水泥全国均价环比回落，市场需求几乎停滞，中国建材（3323）跌3.1%。油价上周五升至7年高位，布兰特4月期油价格升至94.44美元。

富瑞上调中芯国际（981）升0.2%，目标价上调至32.08元，评级「买入」，但更偏好风险较低的华虹半导体（1347），股价跌1.3%，中芯去年第四季度业绩与预期一致，但营业收入和净利润超过预期。而公司今年资本支出为50亿美元。管理层表示，产能计划是基于与客户密切对话所预测的需求，电动汽车、智能电网和工业数字化，需求仍然强劲。中芯正在建设三座新工厂，更高的资本支出和折旧摊销将推低毛利率，富瑞对中芯2022年至2024年的收入和净利润预测比市场共识分别高出24%至46%及18%至106%。

强势股当中可考虑中国心连心化肥（1866），主要生产尿素、复合肥、甲醇三聚氰胺、糠醇等，其中车用尿素溶液供不应求，早前已预告去年全年盈利增长不低于200%，预测市盈率可望低至六倍，估值吸引，昨日收报6.29元，升2.1%，明显强势，正向去年历史高位7.35元进发。
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