实力股起底｜明源云中长线看20.2元 - 利贞

利贞

2022-02-08 00:00 HKT

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虽然明源云（909）下调今年ERP及云业务的收入增长指引，预计ERP和云产品的需求弱于预期趋势，将持续到今年上半年，不过对公司长期收入增长前景仍可保持乐观态度。过去三个月股价已回调近三成，相信负面消息已反映在股价表现上，估计现价已靠稳，第二季至第三季或有回升潜在机会。建议可于16.15元买入，中长线目标价20.2元。明源云昨天收报16.74元，跌0.36元，跌幅2.1%。
收入增长前景乐观

考虑到下游疲弱，明源云管理层重新设定较保守的目标，预期2022年软件即服务（SaaS）业务收入按年增长35%至45%，较2021年超过50%的增长放缓。管理层亦预期企业资源管理（ERP）业务收入按年下跌10%至20%。不过，公司品牌价值强劲，预期今年内地房地产行业将会逐渐复苏，料行业增长转趋结构性。虽然收入增长放缓，但股价仍可憧憬。

大和认为，在宏观经济疲软及订阅式ERP客户首年服务费大规模削减下，明源云的ERP收入料跌，ERP业务今、明两年无可避免要面临增长压力。至于云业务方面，该行预期2022年云收入将增长36%，并估计对云业务新功能及PaaS服务的持续投资将影响2022至2023年的利润率。

去年公司的产品和企业资源管理（ERP）解决方案业务受到政策和经济逆风的影响，部份推迟房地产开发商的IT支出。公司将逐步把ERP的许可收入模式转变为订阅模式，以满足客户日益增长的云迁移需求，并帮助客户在不确定的行业环境下降低前期成本，相信亦有助业务持久度改善及更多经常性收入。

ERP收入增长放缓，但公司作为中国房地产领域最大的软件即服务（SaaS）供应商，其可以从开发商在经营压力下转向数字化中获益，而强大的客户关系亦是关键优势，估计公司SaaS业务在2021年至2023年可录得41%的年复合增长率，到2023年贡献总收入的79%。
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