财金解码｜疫情渐见缓和 可吼银娱澳博 赌牌新规敲定 濠赌股值看好

新冠疫情下，香港百业受到重击，一水之隔的澳门又何尝不是，而且论受打击程度，较香港尤有过之，因为占当地GDP比重高达55%的赌业，正正是受疫情影响至深的行业。不过，放眼未来，在疫情慢慢缓和之下，当地旅游及入境限制有望逐步放松，而澳门当局上周公布的新赌牌法律框架，对未来法例及牌照要求清晰之余，亦对现有持牌者竞投新牌有利，因此，赌股昨日纷借消息大幅炒上，尤其是两只美资赌股升势凌厉。不过，论实力及估值，港资赌股不遑多让，龙头银河娱乐（027）及澳博控股（880）值得捧场。至于6家持牌赌股以外的边缘赌股，因未来经营存在不确定性，已不宜沾手。

据澳门博彩监察协调局早前咨询文件引述的数据显示，近年博彩收入占澳门本地GDP达到55.5%。澳门当局早前公布上月及2021年数据，去年12月澳门博彩毛收入录得79.6亿元，按月增长18%，按年则微增1.8%。去年全年计，博彩毛收入为868亿元，按年反弹43.7%，但仍较疫情前的2019年水平下跌70.3%。从上述数据可见赌业的重要性，因此未来赌牌的安排，不仅对赌股至关重要，对澳门未来经济及发展都举足轻重。

澳门政府日前终于公布修订博彩经营法的草案，建议订明最多批出6个赌牌，牌照限期不多于10年，例外情况下可延长最多3年，并提升由澳门永久居民出任的常务董事的比例至15%。此外，对承批公司资本金额要求大幅提高，由2亿澳门元加至50亿澳门元。新赌牌将会采用公开竞投形式批出，而日后卫星赌场将不再合法。
赌牌新安排利行业发展

瑞银发表报告认为，赌牌新安排对行业发展有利，博彩行业2023年预测企业价值对经调整除税、息、折旧及摊销前溢利（EBITDA）比率仅为7.6倍，处于历史新低，预期监管忧虑完全消除后，行业可能会出现约30%反弹，有巨大重估潜力。瑞银认为草案建议不调整税率，并放弃早前引入政府代表的提议，股息分配则从先前提议的批准程序转向通知程序，属当局采取较宽松的监管。

银娱是当地赌业龙头，在疫情渐缓和下，营运已有改善，2020年度全年劲蚀39.7亿元，但截至上年9月底止第三季经调整EBITDA为5.03亿元，前年同期则录LBITDA约9.43亿元。期内净收益为43亿元，按年增168%。高盛、瑞银、摩通等大行在新赌牌修订建议公布后，都一致看好银娱前景，评级为「买入」及「增持」。

其实，银娱的财务数据一向都十分强劲，在疫情前边际利润率高达25%，而股东权益回报率高近两成，反映赌业盈利能力十分强。虽然经历疫情，但2020年的总债项对股东权益比率只是14.2%，财务状况仍十分健康。集团的现金流亦强，在2020年度现金及等值增加了86.3亿元，至该年终总额达149亿元。

大行在新赌牌框架出台前，已几近一致看好银娱前景，目标价绝大部分都在50元以上，看得最乐观为高盛，给予71.5元目标价。银娱昨收报45元，升7%。
澳博上葡京潜力厚

澳博大股东澳娱是当地老牌博彩企业，目前澳博仍由前赌王何鸿燊家族管理，自然斤两十足。集团斥资300亿港元在路氹城兴建的综合型酒店度假村上葡京终于在去年7月底首阶段开幕。上葡京全面开幕后，将提供1892间客房和套房，以及活动、会议、购物、博彩、餐饮和娱乐休闲设施。澳门当局批准上葡京设有150张新中场赌枱以经营业务。

澳博2020年同因疫情而出现亏损30亿元，由于上葡京开业前开支及折旧以及利息支出的负担，2021年度第三季亏损12.48亿元，按年增加21%，但期内博彩净收益为22.76亿元，按年增1.71倍；首9个月则为73.52亿元，按年增43.8%，反映营运状况其实在改善中，在上葡京逐步投入服务后，澳博的潜力将会逐步显现。

美银证券去年度发表报告指澳博第三季经调整EBITDA亏4.6亿港元，优于市场预期亏损5.43亿港元，而其市场占有率由第二季11.6%，升至第三季13.5%，相信未来两年其可藉新开业上葡京提升市占率，给予「买入」评级，目标价10.7元。澳博昨收报5.43元，升4.8%。
银娱升穿阻力位

公司动向：表示支持澳门修订博彩法，并将积极配合政府完成相关工作，全力支持博彩业的持续稳步及健康有序发展。

最近业绩：截至今年9月底止第三季业务数据，期内经调整EBITDA为5.03亿元，前年同期则录LBITDA约9.43亿元。

股价走势：上周五已升至保力加通道顶部的42.38元水平，昨日再借牌照消息大升至45元，及升穿短期阻力位，可上望60元。
澳博上试5.96元

公司动向：公司表示期待特区政府公布竞投新经营牌照的详情，澳娱将参与竞投。

最近业绩：由于上葡京开业前开支及折旧以及利息支出的负担，第三季亏损12.48亿元，按年增加21.05%；今年首3季亏损27.14亿元，按年增11%。

股价走势：近2星期回稳，昨日借势升穿通道顶部，下一站看能否回补去年11月底5.96元的下跌裂口。
赣锋锂业跌定可买

美股上周五多家大型金融机构季绩普遍令人失望，银行股拖累杜指跌0.5%，美股周一晚马丁路德金假期休市。中国12月带动经济增长「三头马车」表现参差，其中工业生产年升4.3%，优于市场预期升3.7%，但零售销售额按年仅升1.7%，远逊于市场预期升3.8%，去年首12个月固定资产投资年升放缓至4.9%，略高过预期。内地去年末季GDP年增仅放缓至4%，优于市场预期年增3.3%。2021年全年国内生产总值114万亿元，同比增长8.1%。

恒指昨日午后曾跌271点一度低见24111点，最后跌165点，收报24218点；国指跌1%，收报8463点；恒生科技指数跌0.7%，收报5724点，大市成交1053亿元。美团（3690）、京东（9618）及腾讯（700）各跌1%，三连跌。金融股中国平安（2318）跌1%，友邦（1299）跌1%至83.2元，瑞银料今年保险新业务价值降10至15%，首选友邦保险，目标价108元。建行（939）跌0.6%，受惠加息周期的汇控（005）续升0.8%，收报55元创近两年高，快到第一阻力56元。内需股润啤（291）跌2.9%，李宁（2331）跌2.8%报74.65元，低于250天线。

澳门政府修例建议最多批出六个赌牌，金沙（1928）再升14%，永利澳门（1128）及美高梅中国（2282）各升11%，银娱（027）升7%。知名IP小黄鸭B.Duck母公司德盈控股（2250）上市首天收报2.39元，比2.05元升16%，市场份额为约2.4%，公开发售阶段德盈控股获约7.3倍认购，一手中签率30%，上周五暗盘交易一度涨85%。抗疫概念股走强，歌礼制药-B（1672）涨超27%。新冠口服药VV116有望下半年申请上市，君实生物（1877）升近15%，石药（1093）升3%。

国务院推稳外贸举措，提及严厉打击哄抬海运价，航运股普跌，中远海控（1919）跌4%，东方海外（316）跌2.6%，招商局港口（144）跌0.9%。新特能源（1799）升11%，预期2021年归母净利增至不少于50亿元。恒腾网络（136）升7%，与公司第二大股东腾讯控股签合作协议，在游戏产品技术服务和渠道推广合作。

野村料快手（1024）去年第四季收入符预期，维持「买入」评级，目标价108元。预计快手去年第四季的收入将按年增长28%至231亿元人民币（下同），与市场预期一致。而净亏损可能为32亿元，好于市场预期的54亿元。指数短期乏力，可能要再跌破24000点造后抽。赣锋锂业（1772）已跌定，盈利增长前景佳，和指数关连不大，值得储入。
财金解码 本报记者