财金解码——响应「共同富裕」 拼多多美团受压 电商股受国策冲击

内地第三季经济增长大幅放缓至4.9%，季内零售消费亦较预期弱，预计第四季经营环境更见严峻，电商公司为响应「共同富裕」的大政，需要考虑更多企业责任及回馈社会等因素，导致经盈利润率大幅受压，除了阿里巴巴（9988）首当其冲外，拼多多（PDD）及美团（3690）受到的冲击最大。
拼多多截至今年9月底止第三季营收215亿元（人民币．下同），按年增加51%，远远低于市场共识的264.74亿元，季内净利润16.4亿元，虽然拼多多免于亏损，但营收连续三个季度陷入增长放缓的陷阱。
　　今年初拼多多股价突破200美元，一度挑战阿里、京东（9618）等电商的龙头地位，随后当局出重拳打压「二选一」的霸权平台经济，股价自此江河日下，至7月中股价更腰斩一半，跌穿100美元关，汇丰早前已降其目标价至99美元，即使第三季录得利润，该行仍大削目标价至76美元，反映汇丰极看淡拼多多前景。
　　汇丰报告指，拼多多营收增长继续放缓，净利润低于预期，并且于8月成立非牟利的「百亿农研专项」，承诺增加对农业和用家参与的投资，该行担心会拖累公司未来几个季度的利润率。此外，由于社区团购及自身品牌的营收低于预期，拉低第三季收入较该行及市场共识的预测少19%，但利好的是自身品牌销售减少，市务推广成本大减，反而推高了毛利率。
美团目标价被调低
　　由于展望来季社区团购、自身品牌销售，以及用户数目增长都较预期低，该行下调今明两年的营收预测分别7%及17%，但考虑到第三季表现较预期佳，适度上调今年拼多多非GAAP净利润预测，计及「百亿农研专项」的深度投入，非GAAP净利润率则从第二季的18%及第三季的15%降至第四季的5%。
　　至于美团业绩，第三季表现虽不算差，但市场担心的是第四季及明年表现，特别是其核心业务餐饮外卖可能面对更严峻的挑战。事实上，过去两年的宏观经济放缓，以及新冠疫情反复，餐饮业年复合倒退了1%。
　　美团第三季营收录488.3亿元，按年升38%，季内盈转亏蚀99.94亿元，去年同期赚63.21亿元。尽管美团第三季度营收及核心业务利润率较预期优，但管理层对第四季持审慎态度，大行纷纷调低美团目标价。
市场料尾季亏损扩大
　　按非国际财务报告准则计量，美团经调整EBITDA亏损为40.62亿元，去年同期经调整EBITDA溢利26.75亿元；经调整亏损55.27亿元。
　　花旗发表报告指，由于网约车、美团闪购、自动驾驶及地图开发等新业务仍需要较大投入，料第四季新业务整体亏损扩大，削美团目标价由364港元至342港元。汇丰最新报告亦称，因应新业务投入增加，降目标价由345港元至325港元，该行并下调公司的收入及净利润的预测。
　　美团管理层预料，第四季经营前景将继续受疫情、经济疲弱及去年高基数所影响，由于专注于质量增长，公司将遵循监管指引，缩减外卖补贴，社区团购业务美团优选将专注于发展定价合理、用户扩张速度较慢的城市的供应链物流，预期亏损可能在第三季见顶。
　　花旗认为，网约车、美团闪购、自动驾驶及地图开发等业务仍需要较大投资，预计新业务第四季整体亏损将增加，将美团今年至2023年的营收预测下调1.1%、5.2%及5.3%，维持「买入」评级，认为任何短线股价波动均是长期投资者的入市时机。
　　汇丰表示，虽然今年第三季营收及核心业务利润率稍优预期，但美团业务面对日益严峻的经营环境，将今明两年的营收及净利润预测分别下调2-5%和6%。
　　汇丰报告指，按细分市场，预计餐饮外卖今年第四季及首季亦因此面对潜在的挑战，该行小幅下调明年实体店、酒店及旅游的营收预测，这部份业务受惠于旗下200多种产品的多样性，较餐饮外卖仍具抗跌能力。

拼多多下探70美元关
公司动向：斥100亿元人民币设立「百亿农研专项」，旨在推动农业科技进步。
最近业绩：9月底止第三季营收215亿元人民币，按年增长51%，净利润为16.4亿元人民币，去年同期净亏损7.85亿元人民币。
股价走势：10月底未能突破100美元关后反复向下，近期更跌穿70美元。
大行评估：华兴资本予其「买入」评级，目标价150美元。

美团跌破所有均线
公司动向：本月中成立天津百寿健康科技，经营范围包括保健食品销售、医院管理等。
最近业绩：9月底止第三季营收按年增38％至488.3亿元人民币，期内经调整净亏损为55.3亿元，去年同期赚20.5亿元人民币。
股价走势：11月中曾试穿300元不果后股价转弱，季绩公布后更跌穿所有均线。
大行评估：汇丰予其「买入」评级，降目标价至325元。

龙源电力值得储入
  跟随美股上周弱势，港股昨日期指结算，反复下跌，恒指低开170点后，早段曾倒升53点，见24134点，午后最多跌306点，见23774点，全日跌228点，收报23852点，以收市计跌至逾一年低位；国指全日跌77点，收报8498点；恒生科技指数跌52点，收报6099点，大市全日成交1445亿元，沪港通南下交易净流入25.05亿元人民币，深港通南下交易净流出2.5亿元人民币。南非Omicron新变种病毒下，以色列及日本相继宣布禁止外国人及旅客入境，亚洲时段，美股杜指期货回升120点，帮助不大。
　　濠赌股金沙中国（1928）及银娱（027）各跌5%，永利澳门（1128）跌7.8%。瑞银报告表示，周焯华事件涉及赌厅的犯罪集团、不法经营赌博及清洗黑钱案。该行料市场对澳门博彩股反应负面，但基于市场对贵宾厅部门的预期已经很低，估计基本面影响或属可控。因为澳门和香港已将疫情防御政策与中国内地保持一致，香港与内地放宽「通关」的准备工作似乎仍在继续进行。
　　国内开始取缔电动自行车，是外卖员主要交通工具。科技股美团（3690）跌7.1%，收报245元，野村称，美团今年第三季的业绩好过该行预期，但公司预告外卖服务和到店消费在第四季度暂时转弱，情况有可能持续到明年第一季，将美团目标价下调至336元。
　　中远海控（1919）逆市弹10.3%，收报12.88元至两个月高位，受制100天线。大摩指，东南亚航线运价按周升幅达11.3%，认为此对中远海控影响正面，维持对其股份「增持」评级，目标价21.2元。
　　中信证券建议趁低坚定围绕「三个低位」布局蓝筹主线。建议重点关注：1）基本面预期仍处于低位的品种，建议重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如汽车零部件、电力设备、小家电等，逐步增配估值回归合理区间的部份消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等；2）估值仍处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头；3）调整后处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。
　　风电股龙源电力（916）调整后企稳，昨升4%至16.4元，已由20元回落，值储入。
财金解码 本报记者