陆星级攻略——通胀非短暂滞胀难重临

陆星级攻略

蔡华

2021-11-16 04:18 HKT

阅讀更多

产经专栏

內容

　　美国10月份消费物价指数按年升6.2%，属1990年11月以来最大升幅。当前市场气氛主要受两大忧虑所困：一、通胀会否变得不可控制的地步；二、滞胀会否重临。
　　关于通胀高企的问题，美联储一直都倾向乐观，认为通胀属短期性问题。美联储主席鲍威尔在11月的议息会议后指供应链受限乃通胀高企的主要诱因，随著疫情影响消散，供应链会回复正常；财长耶伦亦认为，随著供应链瓶颈、劳动力短缺及疫情因素改善，2022年中后期通胀会有所改善，物价上升只属暂时性。
　　然而，笔者认为原材料供求不配是通胀高企的表因之一，但当前的流动性泛滥才是关键。自疫情开始量化宽松的货币增长规模，已远远超过恒常性增长。由2020年7月至今，美国M2货币供应增加2.3万亿美元，累计在18个月内增加5.3万亿美元，增长率达34.4%。虽然美联储已正式开展taper，但要让流动性平稳回复至疫情前仍有相当大距离；再加上当前更多深层结构问题如劳动人口对工作态度的转变等因素，均并非美联储可于短期内解决，预料通胀随时要到2023年才可恢复正常。
　　至于滞胀，按目前情况发生的可能性相对较低。滞胀是指经济停滞，失业及通胀同时持续恶化。距离上一次严重滞胀已是1970年代的石油危机，当时的情况和现时有很多相似的地方，均出现货币供应增长过快和商品价格大幅上升等问题。然而，在经历2008年起美联储的多次量化宽松后，美联储已经很擅于操作手上的这把「武器」：在现今主权政府的积极政策干预下，相信大规模的经济萧条及滞胀均不大可能重临。
地产信托可抗通胀
　　而具体资产配置上，投资者不妨参考美林投资时钟，在当前经济过热周期，重点配置与大宗商品或权益相关的资产。考虑到通胀将在一定时间内维持高位，投资者值得留意房地产投资信托基金（REITs），以及原材料、工业、非必需消费品和金融股等周期性板块，以及通胀挂钩债券和短存续期债券等都是不俗的抗通胀工具。
　　笔者为证监会持牌人。以上内容仅供参考，并不代表陆国际（香港）有限公司立场，亦不构成任何投资建议、招揽或推荐。
陆金所香港行政总裁
蔡华