财金解码——疫情影响盈利能力 飞机租赁防守较佳 航空股前景料明年好转

新冠疫情肆虐全球，对航空公司的经营及盈利能力等都构成巨大压力，航空公司破产成为飞机租赁公司面对的主要营运风险，而且航空公司因经营困难，或延期缴租，或选择提前退租或不再续租，都会对飞机租赁公司造成冲击，但飞机租赁行业仍较受直接冲击的航空业防守力强。
不过据全球旅行和数据分析机构Cirium统计，去年10间总部位于中国的金融租赁公司仍然录得盈利，反映飞机租赁仍较受疫情直接冲击的航空业具一定防守性。事实上，作为香港上市最大飞机租赁的中银航空租赁（2588），股价自8月23日低位55.05元迄今累升逾25%。
　　大和报告指出，中银航空租赁今年首9个月仅交付了43架飞机，该行引述管理层称，第四季飞机交付也可能要延后，主要因为代工生产商的生产不确定性，难以达到今年全年交付71架飞机的目标。大和因此下调该公司评级由「跑赢大市」下调至「持有」，下降今年至2023年每股盈测3%至8%，以反映第四季交付延迟。
　　据波音公司称，至明年初头几个月，计划将737最大每月产量由现时19架增加到31架，另外空中巴士的目标是到2023年夏季，A320系列的月产量将由目前45架提高至65架，基于飞机制造商计划提高生产率，预计中银航空租赁订购的两款主要机型（737 Max及A320 NEO系列）的明年租赁前景会好转，维持其目标价69元。大和指，该股股价自8月低位反弹一直跑赢同业，该行建议等待更好的低捞机会。
内航上季亏损续扩大
　　大和预计，中银航空租赁今年下半年将出现额外减值，但金额应低于今年上半年的1.46亿美元和去年的1.52亿美元。集团管理层有信心航空市场正步入复苏，另称会继续专注于机龄短的窄体机，以及在货机市场中寻找机会。
　　相比下，近年全球航空业面对的负面消息则不绝放耳，除了疫情重创航空客运服务的需求，内地航空公司更要面对航油价格上升及人民币汇价疲弱对营运的不利影响。
　　据季度财报显示，内地三大航空公司第三季亏损持续扩大，有分析指，内地航空业的客流量或要待明年第四季才可回复疫情前水平。
　　尽管国航（753）、东航（670）及南航（1055）于第三季营收全部录得增长，但上述不利因素拖累下，航空业季内经营环境未有好转迹象。其中，国航第三季亏损35.36亿元人民币，南航亏损14.31亿元人民币，东航亏损按年更扩大逾4倍，至29.54亿元。
　　财报显示，三间航企巨头季内合计共亏损79亿元，较第二季亏损27亿元更为严重。汇丰因此将第四季三航企的亏损总额由8亿元上调至52亿元，但基于疫情受控后航空业将迎来反弹，维持明后两年行业的业务指标预测。
　　汇丰报告指出，由于南京及福建接连爆发新冠个案，内蒙古据传亦出现新个案，阻碍航空客运的复苏。
  令客流量表现不稳定，但随着疫情逐步消退，不但货运业务持续保持强势，被压抑已久的内地旅行需求亦具强劲复苏的潜力，参考国际航空渐进式正常化，至后年航空业有望超出2019年五成水平。
　　今年以来，三巨头的航空货运似乎未受太大影响。9月份的负荷系数为53%，比8月份仅跌5个百分点。整体货运能力虽然较2019年萎缩21%，但货运量似乎更为强劲，按年仅下降15%，按月上升9%。
国航第三季收益率反弹
　　展望三间航企的收益率，国航今年第三季平均收益率均较去年同季为优，主要得益于7月份（放暑假效应）强劲表现、以及十一假期前的疫倩情解禁和商务旅行恢复出现的反弹。汇丰指出，燃料现价较今年低位已累升65%，加上登机前的消毒程序，减低航机使用时数，从而压抑了每班机的载客量，但该行相信，内地三大航企巨头有能力通过提高收益来转嫁持续上升的成本。
　　该行对内地航空服务的强劲需求保持乐观，基于三企股价被低估，一旦航空交通恢复，股价有上行空间，予南航、国航及东航的「买入」评级，予南航、国航及东航的目标价分别为6.2元、6.3元及4.5元。
中银航空租赁区间震动
公司动向：至6月底止，自有、代管及已订购的飞机共计536架，按年减少35架。
最近业绩：中银航空至6月底止中期营收11.07亿美元，按年升7%，期内纯利2.54亿美元，按年跌21.5%。
股价走势：8月底曾低见55.05元后，其后股价反复向上，贴近67至70元区间窄幅震动。
大行评估：大和降其评级至「买入」，目标价维持69元。
国航下试5元水平
公司动向：9月份主要营运数据，乘客人数551.5万，按年减少29.5%，按月回升71.5%。
最近业绩：9月底止第三季营收197.94亿元人民币，按年增5.24%，期内亏损35.36亿元人民币。
股价走势：8月初见4.67元低位后，股价反复靠稳，惟近日再度更跌穿所有平均线，试穿5元水平。
大行评估：汇丰予其「买入」评级，目标价6.3元。
中海石油化学博再弹
  隔晚美联储局副主席克拉里指美经济或明年底符合加息条件，美股三大指数续创收市新高，美国十年期国债孳息率1.48厘，未有明显回升。人行昨日开展1000亿元人民币7天期逆回购操作，单日净投放900亿元人民币，上证综指回升8点，收报3507点，但港股缺乏方向，成交减缩。
　　恒指昨日高开189点后升幅收窄，中午前低见24678点，倒跌85点，午后稍回升，全日升49点，收报24813点；国指升12点，收报8806点；恒生科技指数升27点，收报6221点，成交缩减至985亿元，为半年新低，但已有沪深港通南下交易共净流入共7.55亿元人民币。
　　内房股持续受压，碧桂园（2007）跌4.9%。科网股个别发展。药明生物（2269）收报102.6元，升10.2%，为升幅最大蓝筹股，信达生物（1801）升8%。中金报告指，中资医药板块经历大幅调整，已具备配置价值，主要由于政策预期已经较为充分，市场情绪较为悲观；经过大幅的调整，很多公司的估值已经进入合理区间，尤其是港股经过深度调整，性价比已逐步显现；医保政策本质上还是在淘汰医药的落后产能，使市场资源能够更多向有创新能力的优质企业集中，医保支出本身增速并未出现大幅下滑，中金看好包括药明生物、信达生物、康诺亚（2162）、康方生物（9926）、海吉亚医疗（6078）及时代天使（6699）。
　　晶片股受捧，中芯国际（981）升3.9%，华虹半导体（1347）升4%。中金指全球半导体行业去年下半年开始由于晶片缺货，各厂商加大资本开支，行业重新进入上行周期，晶圆代工或存储器国产化趋势持续。
　　面对可能新的富人税，未套现的股票也可能要付税，马斯克推特问网民应否出售手头上一成的特斯拉股份，有五成七股民说应该卖。特斯拉股价周一大跌近5%。但投行杰富瑞维持了对该股的「买入」评级，并将目标价上调至1400美元，随着第三季度交付量加速增长，特斯拉今天看起来比大多数原始设备制造商更具规模，有能力扭转传统的零和博弈。投行韦德布殊也将该股的牛市目标上调至1800美元，看好2022年电动汽车的需求。
　　买入和指数无关的股份短炒为佳，中海石油化学（3983），主要生产尿素，价格高企，股价调整后可以考虑入手，昨日收报2.45元，升3.8%，距离今年高位3.58元有反弹空间。
财金解码 本报记者