财金解码——内地限制煤价 铜铝市道向下 商品资源股受累价格回落

　　尽管中国出口持续续强势，但第三季经济增长放缓的迹象明显，加上房企债务违约的压力挥之不去，直接冲击内地消费信心，10月份汽车和住房销售均按年下降。中信期货最新报告指出，内地消费市道疲软，悲观情绪有可能拖累煤、铜和铝等商品价格向下。
今年上半年大宗商品经历疫后的报复式反弹市，伦敦金属交易所（LME）期铝价格于9月中更高见每吨2,995美元的十年新高，但其后不利全球需求的事件接踵而至，供应链失衡、新冠疫情反复，以及中国经济增长急煞车，都影响大宗商品于国内外的价格震荡下行，亦令近期商品资源股遭到抛售。
　　自国家发改委于本月中宣布限制煤价上限为每吨1,800元人民币后，内地动力煤期货价格上周三个交易日已累跌约30%，上周煤炭「三兄弟」动力煤、焦煤及焦炭率先上演跳水行情，按周分别跌17.2%、19%及10.6%，其中动力煤三度跌停板，有色金属价格则先高后低，全周计，沪铜、沪铝、沪锌分别跌2%、9%、4%。至本周，国际有色金属亦跟随跌势，铝价于周初跌至每吨2,815.50美元，创9月9日以来低位，期铝价以每吨2,829美元结算；期铜盘中最多下跌1.3%，锌下跌2.3%，镍下跌1.3%。纽约期油周二晚跌1.6%至每桶83.3美元，布兰特期油跌1.3%至85.72美元。
打击煤炭炒卖
　　今年以来，内地某些省市因「减碳一刀切」造成煤炭市场供需偏紧，再加上囤煤善价而沽等投机因素影响，内地煤价升幅已完全脱离供求基本面，直至近日当局扬言依法干预煤炭价格，打击煤炭炒作活动，令煤炭价格由高位回落。
　　中信期货称，早前淡季期间当局对煤炭强力保供增量，某程度纾缓煤炭紧张的供应，过去一个月，煤炭市场或已步入调整期。至于LME有色金属集体暴跌，中信期货认为是受到近日动力煤、双焦、螺纹钢及纯碱等期货价格大跌所影响，市传月底举行的G2O高峰会不再坚持原来「减碳排放」的强硬立场，意味淘汰煤炭计划可能难产，由于煤炭有序供应是冶炼成本维持低水平的重要因素，一些超买的有色金属如铜及铝因为供应有望回复较正常水平，导致这些商品价格从高位回落。
　　摩通报告指出，内地煤价今年极度波动，但相信现时内地煤短缺最坏情况已过去，随着政府加紧本地煤生产量，料11月新产出的煤炭将投入市场，煤炭产出增长将加快至按年升5%。
　　由于需求受季节性因素影响下滑，摩通料内地火电厂煤炭库存很快回复正常，煤价将回落至低于每吨900元人民币水平，该行对煤价前景看得较其他大行淡。煤炭股于9月跑赢大市，但随着动力煤价格下跌，摩通料煤炭股的估值将向下重估，因此大降神华H股评级由「增持」至「减持」，削目标价由23元降至15元，另降兖煤H（1171）评级由「中性」至「减持」，削目标价由12元至10元。
　　不过，摩根士丹利的行业调查显示，自7月起，新批准煤碳年产能达2亿至3.58亿吨，料仅足以填补今年至今供应的缺口。冬季顶峰逼近，料今年内煤价仍将徘徊高位，直至明年首季供需纾缓后才回落。
受惠冬季需求增
　　尽管发改委竭力保障动力煤的有序供应，但铝业冶炼行业仍受到多方挑战。瑞银报告指出，行业龙头中铝（2600）营运已受到「拉闸限电」拖累，料此因素仍未反映在第三季业绩上，第四季产量可能进一步下降，而且公司仍要面对能源成本按季上涨的压力。该行料市场会对中铝公布季绩后反应负面，因首九个月业绩低于市场对其全年预测约75%预期，维持对中铝「中性」评级及目标价5.5元。
　　瑞银指出，中铝今年第三季撇除优先股派息的纯利为52亿元人民币，达到该行对公司今年相关纯利预测74%，第三季生产及销售较第二季有所下滑，旗下铝产品在今年第三季生产及销售少于第二季各3%及4%。氧化铝第三季外部销售较第二季减少12%。

中铝跌穿100天线
公司动向：向母公司续订融资租赁合作协议，期限自明年1月至2024年底止，获取融资余额不高于25亿元人民币。
最近业绩：9月底止第三季期内纯利22.32亿元人民币，按年增长430%。
股价走势：随着商品金属价格回落，近日更一度跌穿100天线5元水平。
大行评估：瑞信予其评级「跑赢大市」，上调目标价至7.6元。

神华下试16.5元
公司动向：神华旗下内蒙古胜利发电厂一期工程1号机组顺利通过168小时试运行，正式移交商业运营。
最近业绩：9月底止第三季纯利147.77亿元人民币，按年增长21%。
股价走势：上周股价见52周高19.36元，其后反复上落，近日试100天线16.5元水平。
大行评估：瑞信予其评级「跑赢大市」，上调目标价至21.5元。

东方电气势强可憧憬
　　隔晚美股微升，但中资科技股受压，连带港股昨日亦向下。恒指低开后曾跌483点一度低见25555点，全日跌409点或1.5%收25628点；国指跌1.7%收9093点；恒生科技指数跌3.2%收6441点，大市成交1206亿元，仍低迷，沪深港通南下共净流出5亿元人民币。科技股方面，腾讯（700）及阿里巴巴（9988）各跌3%报164.5元，美团（3690）及哔哩哔哩（9626）各跌5%，京东（9618）及百度（9888）各跌3%。其他科技股阿里健康（241）、众安在线（6060）、阅文（772）、明源云（909）及平安好医生（1833） 各跌6%。
　　手机相关股比亚迪电子（285）跌4.2%，晶片股华虹半导体（1347）跌5%，中芯（981） 跌3%。内需股海底捞（6862）再插7.5%，颐海国际（1579）大跌12%，JS环球生活（1691）跌5.6%。创维集团（751）飙升59.2%，公司九月光伏业务收入按年大升273倍；但百富环球（327）急挫43.3%后暂停买卖。
手机相关股普遍下跌
　　教育股宇华教育（6169）折让近12%先旧后新配股净筹9.14亿元，股价泻19.7%。新东方在线（1797）跌7.7%，中教（839）跌6.8%。
　　电力股逆市升，润电（836）升8.5%。中国电力（2380）升9.4%，金风科技（2208）首三季多赚46%胜市场预期，股价升11.9%。汇控（005）伦敦回购逾千万英镑股份，股价升0.7%报47.85元。港交所（388）及友邦（1299）各跌1.4%及1.6%。
华能国际电力获大行看好
　　摩根大通予华能国际电力（902）增持评级，对其看法保持正面，认为内地多于十个省份在第四季开始允许工业电价上调20%，配合煤价正常化，预计可令集团盈利持续改善，目标价5港元。
  报告中称，公司今年第三季亏损35亿元人民币，符合该行预期，且低于市场预期。业绩表现疲弱，主要由于煤价大幅上升。股价升7.9%至3.94元。
　　大市在低成交下，争持了四天，终于向下，料试25000点，技术上转差，但又不虞大跌。只能低吸当旺的板块短炒，东方电气（1072）明显强势，电力设备股有前景，去年营业额及纯利都有不俗增长，可一回即吸。
财金解码 本报记者