财金解码——大范围限电限产 拟解禁澳煤进口 内煤股现时供需失衡

中国9月底出现全国大范围限电限产事故，超过20多个省市工业及民生用电受到影响，由于火力发电供应全国七成电力需求，而动力煤是火电厂最关键的发电原料，限电凸显中国煤炭供需失衡的重大问题。
高盛发表报告指，包括火电、钢铁、建材等需要使用燃煤在内，今年头8个月煤炭需求按年增长9.4%，料全年应增长6至7%，但期内原煤供应仅增长4.4%，进口煤炭量按年下跌10%，相当于整体供应减少1%，因此该行估计，今年头8个月内地煤炭供需存在接近6%缺口。今年以来，煤炭供应持续偏紧，刺激全球煤价屡创新高，至上周三（9月29日），中国动力煤期货价录每吨1376.8元人民币（约212.92美元）的历史新高，较今年3月低位700元人民币翻了一番，只要煤价高于800元人民币以上，内地大部份火电厂的营运都处于亏损。
加大供应煤炭倾斜力度
　　为进一步加大对发电供热煤炭运输倾斜力度，国家发改委于9月底发布《关于做好发电供热企业直保煤炭中长期合同全覆盖铁路运力保障有关工作的通知》，包括保障铁路运力；做好对补签电煤中长期合同的运力保障；又要求各铁路局要以保障发电供热用煤运输需求为重点，优先装运发电供热用煤。
　　高盛称，电力需求增长强劲，加上可再生能源如水电等供应乏力，令整体电力供应不足以应付需求，但即使如此，该行认为在发改委宣布推动煤炭额外供应的计划后，料未来煤炭供应可能在去年基础上增加13%，包括今年第四季度潜在8%额外供应，以及明年上半年再增加5%供应，预计明年煤炭供需恢复平衡，政府处理水法与2016至2017年冬天相类似。
　　为确保冬季煤炭稳定供应，高盛认为发改委会以三种方式来增加国内煤炭供应，一是以指导方式释放优质煤矿的额外供应，二是加快认证优质煤炭资产的产能增加，三是增加进口煤炭。据外电报道，中国拟短暂解禁澳洲煤炭的进口，澳洲煤占中国进口动力煤的逾三成，由于澳洲拥有高热值、低硫及低灰等优质燃煤特性，而且澳洲海运至沿海发电厂，成本较产煤大省内蒙以火车运输至沿海省份更便宜，所以澳洲煤极受华南及华东电厂欢迎，解禁澳洲煤应该可解决轻工业重镇如江苏及广东缺电的燃眉之急。
　　根据高盛向煤炭行业生产商了解，官方初步希望提高生产潜力至每年1.8亿吨（约国内产量5%），主要是增加优质煤炭的供应，同时额外批准每年3.2亿吨（约国内产量8%）新认证的产能，例如重新启动新的露天煤矿，估计未来三至十二个月全部落实，料今年第四季度可能增加三至四成的供应。
　　限电限产能否压抑煤价，美银对此不表乐观，该行指今年3至8月内地煤炭产量按年仅增长0.9%，而同期火电产量按年增长11.7%，该行认为限电反而令煤炭供应进一步紧张，煤价短期更不可能大幅回调，料维持每吨1,000元人民币以上。因应煤价高企，美银证券予中煤能源（1898）、中国神华（1088）及兖州煤（1171）为「买入」评级。其中，予中煤能源目标价5.8元。
可留意中煤能源
　　美银相信，中煤能源的中期业绩较预期优，主要源于期内煤价全线向上，动力煤销售均价估算较去年下半年升11%，焦煤现货价则升14%，以及煤化工产品亦升1%-11%；此外，煤及煤化工产品销售加快、自产煤单位成本持平，以及来自联营及附属的强劲投资收入，都使中煤能源业绩大幅增长。美银预计，煤销售均价每升1%，可提振中煤今年税后纯利2.2%。中国神华刚公布8月商品煤产量2,430万吨，按年上升1.7%，8月煤炭销售量3,880万吨，按年上升2.1%，两者均较今年头8个月按年升幅大幅放缓，但踏入第四季，预计公司将应发改委要求提速增产。
　　瑞信维持中国神华「跑赢大市」评级，上调目标价至20.3元，为了反映更高的煤价及销量的假设，调升中国神华今年至2023年盈利预测分别6.1%、6%及5.9%。

中国神华整固待变
公司动向：旗下四川江油煤炭储备发电一体化项目1号机组顺利通过168小时试运行，并投入商业运营。
最近业绩：6月底止半年营收按年增长37.1%至1439.8亿元人币，纯利按年增长30.1%至265亿元人币。
股价走势：9月初见52周高19.36元，其后股价反复上落，近日于17.2元至18.5元间整固待变。
大行评估：瑞信予其评级「跑赢大市」，目标价20.3元。

中煤能源目标价5.8元
公司动向：为保障社会用煤安全、引导煤价理性回归，四季度将全力推进增产增供，优先保障发电供热用煤需求。
最近业绩：中期营收987.2亿元人币，按年升60.8%，期内纯利85.45亿元人币，按年升237.9%。
股价走势：9月初高见6.8元，其后反复上落，近日于5.7元至6.3元间整固待变。
大行评估：美银重申其「买入」评级，目标价5.8元。

信义光能调整到位
  担心昨晚（周一）美国贸易代表戴琦公布中国未兑现首阶段贸易协议承诺，有机会加征惩罚性关税，市场忧虑中美贸易战重燃，恒指昨日曾跌667点见23908点，最后跌539点，收报24036点；国指跌2.4%，收报8521点；恒生科技指数跌2.1%，收报5973点，缺乏北水下，大市全日成交只有1132亿元。
　　恒大（3333）及恒大物业（6666）停牌，同系恒大汽车（708）升29%，恒腾网络（136）升9.5%。其余内房股个别发展，富力（2777）及世茂（813）各跌3%，中国金茂（817）升2.8%。
  中资金融股亦下跌，招行（3968）跌3.9%，收报59.6元。内险股中国平安（2318）跌3.7%，收报51.25元。其余蓝筹，汇控（005）及港交所（388）各跌1%，友邦（1299）跌1.9%。
　　美国药厂默沙东（Merck）称其参与研究口服药有效减低新冠入院及死亡风险，新冠疫苗股复星医药（2196）及康希诺生物（6185）分别大跌19%及22%，研发新冠药的开拓药业（9939）挫25%。其他医药股也受累，药明生物（2269）跌8.6%。
　　曾经当炒的风电、绿电股也沽压沉重，华能国电（902）、中国电力（2380）及龙源（916）各跌7%。燃气股中燃气（384）及华润燃气（1193）各跌7%。
  资源股中铝（2600）及五矿资源（1208）各跌3%。钢铁股马钢（323）跌3%。航运股东方海外（316）急跌10.3%，中远海控（1919）亦跌8.2%。
　　市场波动下部份资源股估值已偏高，而锂电及半导体仍有估值提升的空间，券商建议留意估值合理以及景气度高的行业。例如：经济下行压力下有望持续发力的基建产业链，包括建筑（基建建设）、水泥、工程机械。估值仍有提升空间且业绩具备高成长性的新能源汽车、半导体，还有处于历史估值底部的银行股。
　　受9月份中国制造业PMI掉入收缩区间、10年期美国国债收益率快速上升以及中国央行货币政策委员会三季度例会等消息的综合影响，恒指偏淡，个别板块调整已深，可博反弹，其中信义光能（968）股价已调整至100及250天线，可以储入。
财金解码 本报记者