财金解码——大山压顶 跟国策走 第四季捞新能源物管股

美国联储局「收水」在即，中国监管风暴未息，加上恒大（3333）爆出债务危机，近日再受内地多区限电停电困扰，中港股市「无运行」，今年第三季大幅跑输外围。展望第四季，多座大山压顶下，基金界对港股看法审慎，估计最多反弹至26000点，但受惠国策的板块仍具投资价值，新能源股会是首选；同时经调整的优质物管股，以及估值变得相宜的科网股，不妨于季内伺机收集。记者 袁国守、尹琛
回望第三季，市场忧虑联储局缩减买债，加上内地刮起监管风潮，中港股市表现令人失望，港股上季累泻近15%，期内标普500指数微跌0.29%。十一国庆长假期前，恒指收报24575点，跌87点，欠缺北水下大市成交额缩至1151亿元。
　　踏入10月前，基金公司相继为第四季环球市场把脉，对于港股前景，看法大多审慎甚至偏淡。除因受制于联储局「收水」和中国监管风暴外，预期恒大债务危机短期内难圆满解决，且近期内地多处限电停电，如北京部分地区上周三（28日）起至10月8日将执行停电计划，港股季内难望全面反击。
　　信安资金管理（亚洲）高级投资策略师陈晓蓉表示，过去一季，成熟市场表现明显领先新兴市场，料这个趋势仍有机会持续；展望第四季，仍然偏好股票，当中最看好欧洲，主因区内经济增长步伐稳健，而亚洲则为中性。她称，轻微看淡港股，A股则为中性，因面对经济下行压力加剧，内地财政及货币政策支持力度均有望加大，但内地行业监管政策有机会持续影响港股表现。上周四（9月30日）公布的中国9月官方制造业采购经理指数（PMI），跌至49.6，按月跌0.5，是19个月以来首次跌入收缩水平，亦创去年2月以来新低，主要受高耗能行业景气水平较低等因素影响。
　　不过只要抱着「拣股不拣市」原则，再加紧随国策大方向走，淡市下个别板块仍存投资机遇，可趁调整时分段吸纳，持续获国策扶持的新能源股属正路之选。此外，估值变得便宜，而且本身基本因素良好的物管、科网和医药股，亦是候低买货对象。富达国际亚洲机构业务（日本除外）投资策略董事简立恒表示，最新数据显示中国经济放缓速度比预期快，该公司正密切关注未来会否出现更多支持政策；同时，中国监管力度持续上升，这代表企业需加快改革和更集中合规报告，特别是处理数据相关的部门。他认为，与监管方向一致的行业拥有更多投资机会，例如环保能源、半导体、新基础设施、电动车供应链、人工智能和高端制造业。
选择监管方向一致行业
　　东骥基金管理董事总经理庞宝林预料，港股第四季有机会反复试年内低位，暂时先看前低位约23700点会否跌穿，但认为跌得多后买货，揸中长线获利机会更高。他估计，美股于10月可能再跌，纳指已从高位回落8%，今次调整幅度或达15%，将拖累港股表现，惟料影响有限，原因是联储局「收水」为市场预期；目前恒指50天及100天线低于250天约27300点，若季内大市要向上突破，仍需新经济股配合上扬。
　　利达资产管理基金经理黄耀宗表示，除了联储局「收水」及恒大债务问题外，市场还担心内地供电问题，且看之后限电停电会否「松少少」，而前两个不利因素，于第三季已困扰市场，期望第四季会传出少许利好消息，刺激港股弹至26000点水平，向下则可能试22000点，技术上补裂口。他指出，参考2013年联储局收水后3个月的港股表现，虽然跑输外围，但未至太差，相信今年11月开始会有资金买货，部署明年投资主题。
　　黄耀宗指出，受到恒大债务问题拖累，整个内房和物管板块挨沽，但个别物管股质素未必太差，季内可吼，当中拣碧桂园服务（6098）最合理，原因在于目前持有较多现金，收购速度也较快。此外，他预期，10月底至11月期间，将有资金吸纳大型股，如本身不太差但受大市拖累的药明生物（2269）。他还建议留意渣打（3888），因假如债息续抽升，外地资金会多点留意金融股。
拣低估值科网股求稳
　　至于处于监管「风眼」的科网股，他坦言，何时才买得安心，现难以预测，但若以「剔除法」去分析，美团（3690）暂不会特别考虑，理由是不明朗因素较多，未知营运成本要增加多少；若要拣，政策风险相对低的腾讯（700）和小米（1810）较可取。庞宝林则认为，内地监管形势开始清楚，两大科网龙头腾讯和阿里（9988）亦已配合「共同富裕」国策，除非美国科网股大跌，否则部份中资科网股于季内可开始分段收集。他建议，拣一些有盈利、市盈率20倍以下的科网股，例如京东（9618），现价市盈率仅约14倍，估值便宜；阿里目前市盈率亦仅约18倍；腾讯方面市盈率现约22倍，降至20倍可分段买入。
　　内房股方面，他相信现水位已反映恒大债务问题，加上少了竞争对手，对其他实力内房其实有「着数」，可以较低价钱购买土地，中国房地产市场发展将更健康。选股上，他建议拣「三条红线」达标的内房，如拥有国企背景的润地（1109）及中海外（688），以及基本面良好的碧桂园（2007）；同时，相关内房旗下的物管股如中海物业（2669）和碧桂园服务也不妨吸纳揸中线，因可受惠母企扩张。
　　另一方面，近日内地推「能耗双控」政策，多省出现大规模限电；国家电网指，因煤电价格居高不下，导致发电厂产出下降，供需形势紧张。庞宝林表示，国家主席习近平早前提过，中国在2030年前要实现碳达峰，料碳排放不可再增加，加上澳洲减少煤炭出口中国，电厂成本上升，故需要提高再生能源业务比重。因此，他看好新能源股，惟强调不要高追，待跟随大市回吐才吸纳，并拣行业龙头，当中不妨吼实福莱特玻璃（6865），调整至33元买入，升至39至40元可沽出部分货获利。他还建议吸纳比亚迪（1211），因为旗下电动车的销量在内地已多过Tesla。
财金解码 本报记者