财金解码——内地监管炒作 美国加大制裁 晶片股短线前景未明

全球半导体产品供需持续紧张，当中以车用晶片价格遭市场炒作最为严重。官媒《央视财经》近日强调「缺晶」不是「炒晶」的理由，并引述市场监管总局称已对涉嫌哄抬价格的汽车晶片经销商立案调查。消息震散原本蠢蠢欲动的晶片股，中芯国际（981）、华虹半导体（1347）等昨日股价跌介乎4至6%，而美国近期将制裁升级，亦成为内地晶片股隐忧。
中国是全球最大晶片买家，去年进口金额达3500亿美元，进口货值超越原油。由于内地半导体自给率仅15%，车用的更不足5%，九成以上需要倚赖进口晶片，相关晶片被炒高至20倍仍然一晶难求，导致今年多间车企停产或减产。今次市监局针对的是车用晶片超级乱象，对半导体龙头股未必有太大影响。
　　反而更令人担心的是，美国于2019年起加强限制内地晶片业后，中国在全球采购晶片上遇到不少阻碍，这让中国政府开始积极支持国产晶片的可持续发展。外电指中国副总理刘鹤被委以重任，领导第三代晶片的研发和制造项目，市场憧憬以中芯国际为首的晶片代工厂将成为国策重点扶持的对象。
国策扶持晶片代工厂
　　受惠于全球晶片需求强劲，行业景气应不成问题，加上国策扶持，中芯国际第二季收入13.44亿美元，纯利6.88亿美元，分别按年增长43.2%及近四倍，毛利率亦改善至30.1%，主要是出货量增且疫情下产品定价遭抢高，以及出售子公司SJ Semi录一次过收益所致。作为内地龙头晶片股，中芯面对最大风险是美国禁止荷兰晶片设备商阿斯麦向中国厂家供应设备。
　　公司联合执行长梁孟松上周季绩会时证实，首度证实14纳米和28纳米制程设备因美国制裁而卡关。按中芯中期收入分析，公司在28纳米或以下的先进制程营收占整体14.5%，比例已较以往不足一成有所提升。尽管没有分拆14纳米或以下部份，但一般相信这分部营收以28纳米为主，未来公司正努力攻坚10纳米及7纳米等更先进制程。然而，随着美国加大制裁力度，外界担心中芯的先进制程发展并不顺利。
　　汇丰环球研究指出，中芯今年资本预算原为43亿美元，但在今年上半年仅支出当中32%，意味着后端加载的资本支出。该行引述管理层承认美方在许可审批和物流方面均有不确定性，或因此推迟其资本支出的增加，特别是今年第四季度的12吋晶圆扩产、每月增产1万片晶圆计划，因此汇丰环研警告中芯明年收益存在不确定性，维持H股/A股目标价31元/56.4元人民币。
　　尽管中芯面对美方制裁的不确定性，但多间大行仍以第二季绩优上调其目标价。瑞信报告指，中芯指中芯第三季销售指引按季上升2%至4%，预计在更佳的定价及组合持续下，毛利率增至32%至34%，较第二季略高，因此上调目标价至32.6元，评级「中性」。大和则对其目标价由19元升至22元。
积极扩产应付需求
　　同样二线代工商华虹半导体亦积极扩产，以应付关键半导体产品未来大增的需求。高盛报告披露华虹管理层与投资者的电话会议，投资者最关注的是公司在12吋晶圆厂产能扩张和盈利能力、MCU（微控制器）、IGBT （绝缘栅双极型晶体管）等关键产品的需求前景、以及8吋晶圆厂的晶圆价格趋势。MCU及IGBT为行内标准的控管零部件，一部汽车便至少有逾50件MCU装置。
　　华虹重申其12吋晶圆厂会于今年底扩产至每月6.5万片目标，为了改善利润率，包括提高8吋晶圆产品结构的平均售价及今年将其8吋晶圆厂的毛利率提高至30%。
　　高盛预计华虹将于今年迁移到28纳米制程，其毛利率将恢复至30%左右，该行预计公司于2025年之后增长将趋于稳定。该行维持华虹「买入」评级，目标价54.5港元不变。

华虹突破10天线
公司动向：继续贯彻其12吋晶圆厂产能扩张计划，至今年底达到每月6.5万片目标。
最近业绩：华虹半导体首季总营收创新高，按季升8.8%至3.05亿美元。
股价走势：2月曾创64.65元的盘中新高，其后走势反复曾穿40元关，惟近日股价转强，上周更突破10天线盘中高见57元。
大行评估：高盛评级「买入」，目标价54.5元。

ASM 200天线徘徊
公司动向：公司已建立手头库存，应对下半年供应持续短缺，包括选择性溢价购买部分电子部件。
最近业绩：ASM太平洋6月底止半年营收95.14亿元，按年升41.5%并创新高。
股价走势：1月底创133.8元的盘中新高，股价反复回落，近日徘徊于200天线（102.15元）整固待变。
大行评估：汇丰评级「买入」，目标价155元。

新世界频回购可博弹
  科网、内银及内房股突然反弹，相反近期当炒股则有获利回吐，成交不高下，北水主宰走势好难估，由于恒指的熊证重货区在26600至27200点，不排除有可能借科技股业绩公布，夹淡仓推高指数至靠近27000点水平。
　　港股昨日先跌后回升。美国7月非农业职位增加94.3万份为连续第三个月加快增长，高于市场预期的增加87万份，失业率下降至5.4%，但美股变化不大。内地7月CPI按年升1%高于市场预期的升0.8%，内地7月PPI按年升9%高于市场预期的升8.8%，上证综指全日升36点或1.1%收报3494点。旧经济股如内房、银行，保险等有资金炒作。体育用品随着奥运闭幕，估值已高，应是好消息出进后获利回吐。
　　恒指曾跌258点一度低见25920点，其后倒升347点曾高见26527点，最终全日收报26283点，升104点；国指升0.4%，恒生科技指数收报6664点，跌32点，全日成交只有1475亿元。
　　晶片股受压，中芯（981）及华虹半导体（1347）各跌4.9%及5.6%。科网股走势各异，腾讯（700）收报461.6元，涨1.7%。阿里巴巴（9988）收报188.7元，跌2.4%，报道指公司公布「女员工被侵犯」的阶段性内部调查结果和处理决定。
　　美团（3690）收报220.4元，升3%，内地反垄断监管机构认为美团阻止企业在竞争对手的平台上销售商品，将向美团罚款约10亿美元，将占美团2020年外卖业务收入的10%，大和认为罚款和运营变化不太可能对美团在外卖业务核心竞争力产生重大影响。内房股融创中国（1918）升5.1%，华润置地（1109）升4.4%，中金认为内房行业的政策收紧及利润率走弱等利淡因素已充份释放。看好旭辉（884），股价4.7%。
　　维他奶（345）收报19.28元，跌10%，预期截至2021年9月30日止六个月期间，将录得介乎5,000万元亏损至6,000万元溢利，与去年同期溢利约6.72亿元相比指，在2021年7月2日，一份包含不恰当内容而且未经授权的内部备忘录在社交平台被广泛流传，导致中国内地消费者对集团构成负面影响，以至在整个7月份内，中国内地不同销售渠道均发生产品下架的情况。
　　新世界发展（017）公布回购30.3万股，每股回购价介乎37.05元至37.2元，公司今年至今共回购2689.7万股，占已发行股份1.055%，有5厘息，现价可博反弹。
财金解码 本报记者