缸边财话——美货币政策何去何从

缸边财话

黄惠德

2021-08-02 04:16 HKT

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产经专栏

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美国商务部上周四公布数据显示，今年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长6.5%，增幅略高于第一季，但远低于市场预期的8.4%，其后又于上周五公布美国6月个人消费支出（PCE）物价指数按年上涨4.0%，核心PCE物价指数按年上升3.5%，创下1991年7月以来的新高，令今年第二季度核心PCE物价指数按年率计算增长6.1%，为近年来最高水平，显示通胀问题成为美国经济复苏面临的最大困扰，这正好解释上周美联储议息时进退失据，最终只能维持一切不变。
通胀隐忧碍经济复苏
　　美国经济总量虽已超过新冠疫情前水平，但前景仍存在变数，随着财政政策刺激效果减弱，且新一轮救助计划迟迟难以落地，美联储货币政策走向正引发各界关注。数据显示今年第二季度，美国经济增长率略高于第一季度的6.3%，但远低于市场普遍预期的8%至10%之间，期间消费依然是拉动经济增长的主要动力，当季增幅达11.8%，高于前一季度的11.4%，但显示企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长8%，远不及前一季度的12.9%，而私人库存更拖累当季经济1.13个百分点，为连续两个季度下滑，这凸显供应链中断和劳动力短缺持续影响美国经济复苏。
　　美国经济增长恢复其全部潜力，并达到较高水平，可能需要数年时间，财政和货币政策依然面临巨大挑战，原因包括：
　　（一）在大规模财政政策刺激下，美国消费支出在今年上半年得到极大提振，成为经济增长最大驱动力，但商务部数据显示，第二季度储蓄率从前一季度的20.8%大幅下滑至10.9%，而下一轮财政刺激政策在国会两党的拉锯中迟迟难以落地，消费者被压抑的消费热情能否延续存疑。
　　（二）变异新冠病毒德尔塔毒株近期在美国肆虐，可能导致各地重新对经济活动实施限制措施，消费者可能再次减少旅游和外出就餐等活动。
　　（三）供应链中断和劳动力短缺问题严重影响企业生产和经济复苏，在需求端不断增长的情况下，生产能力无法同步跟进导致通胀压力上升，增加经济持续复苏的不确定性，而通胀问题更成为美国经济复苏的最大困扰。
　　不少市场人士指责美联储是通胀激增幕后推手，认为其超宽松货币政策带来过多流动性导致经济过热，对美联储来说，通胀隐忧可能是其提前调整货币政策的主要依据，美联储正处于微妙的十字路口，一方面是美国经济增长可能已经见顶或接近峰值，另一方面通胀却持续升温，究竟最终会作出何种抉择，仍有待后续的观察。
黄惠德