财股魔镜——当基础研究不太重要时

周亨

2021-02-03 04:17 HKT

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　　上周环球股市中最吸人眼球的事件，莫过于由社交媒体聊天室REDDIT引发的散户大串连而在华尔街上演的散户夹仓大户的GameStop（GME）大戏。
　　一般来说，对冲基金通过借入股票卖空（short）经营不善的股票，当其市场估值和基本面之价值相比，有被严重高估，而产生了潜在的套利空间，这些交易策略都能令基金获利。股价主要受到短期市场情绪及买卖活动的影响，而股票的基本价值通常涉及对于该公司未来1~2年甚至更长时间的未来收益的预期所影响。对冲基金如能以高价卖出而于未来价格低落时承接回购，杠杆卖空策略会非常有利可图。但是，如果太多人专注于相同的卖空策略，集中风险就很有疑问。而美国市场的高度透明性使这些沽空成为容易被打击的目标。
　　上周发生的事情是由成千上万的散户通过Reddit论坛软件串连，通过低成本的散户交易平台买入股票和看涨期权（Call options），造成GameStop的股价受到疯狂追捧而于短短一周内飞涨466%，今年飙升近1750%，迫使卖空机构追回补股票平仓，从而造成巨大交易损失。
　　市场价值与基本价值时时刻刻都存在差距。这也是为甚么机构投资者可以通过分析研究股票的基本面，而购买价值股或做空被高估的股票的原因。
风险管理至为关键
　　GameStop夹仓事件非常重要，有人或许因此会说基本面的研究方法不太可靠。我们却认为流动性和风险管理十分重要，基本面的研究困难不在于押注我们采用基本估值方法所评估出来的价值，困难在于风险管理并估计市场反应真实价值所需的时间。如果企业转亏为盈的故事不能得到真实盈收的证实，那么股价最终将修正。如何预测正确的修正时机需纳入不确定性的考量，因此，有效的风险管理才是关键。
博誉顾问集团资深顾问
周亨