金融High Tea——炒到明年首季收紧信贷

上周五港股继续上升，恒指升107点，收报26935点。恒指国指科指换马，换马盘令当日成交大增至1722亿元。恒指新贵美团（3690）连跌四日后，上周五急弹4.6%，收报288.6元，成交高达156亿元。
　　高盛预计英伦银行下周批准汇控（005）及渣打（2888）恢复派息，汇控升0.8%，收报43.75元；渣打跌0.2%，收报50.5元。英国可能放松银行派息，但欧洲央行继续从紧，表示会将银行派息禁令延长六个月。欧洲和英国各行各路，而英国手法比较冒进。
中海油插到突可吼
　　美国国防部正式将包括中海油（883）母公司和中芯国际（981）等四间中国企业列入与解放军有联系的制裁名单之内，中海油继续大插，上周五再跌4%，收报7.4元，系表现最差蓝筹股。中海油在美国制裁声中，全周累跌21.7%。此前中海油反弹有点夸张，半个月时间由低位7.1元急抽至9.8元，上周则恐怖急回。
　　虽然传统能源股长远前景不被看好，但中海油跌到7.1元就可以投机性吸纳，因为7元左右已是10月低位。中海油今年3月曾跌至6.24元，但当时期油价格跌到负数。上周五中海油成交高达28.4亿元，大跌兼且成交很大，显示沽盘汹涌，不排除会再试低少少，估计这一浪回到7.1元应有支持，在这个价位买入，博10%以上弹幅应该不难。在7.1元买入，定一成止蚀，即要跌到6.39元才打靶，已跌近全年低位，正路不应该会这样。
　　美股杜指上周五再升248点，收报30218点，再创历史新高。杜指在3月以后至今仍然走着一条很漂亮的上升轨，反映无论疫情或经济有多差，只要央行放水，股市就有得炒。相对而言，内地股市未升穿高位，上证综指上周五收报3444点，距离52周高位3565点仍差3.4%，预计这一浪有机会上破高位。
港股落后 距高位9.4%
　　港股差少少，现时循着一条上升轨前进，但距离一年高位29714点仍差9.4%。压抑港股除了疫情因素外，也有政治因素，令到外资减少买入。
　　年近岁晚，大家都在估计来年经济情况。香港股市不但受美国影响，也受内地左右，所以同样要留心内地经济走势。现时估计中国和美国的PPI（生产物价指数），很可能会在明年第二季见高位。
　　疫苗推出激发投资者信心，令到生产物价向上，会这对大宗商品价格有利。不过由于人民币升值，大宗商品价格虽然上涨，在内地销售商品没有太显著上升。目前涨幅比较明显的大宗商品有钢铁、铁矿石、铜和铝，部份未来应该仍有上涨空间。
铜铝后市 仍有空间
　　市场对大宗商品看法比较分歧，不看好传统商品，新能源商品比较受追捧。与新能源相关的大宗商品，包括锂、镍和钴等有色金属，表现都比较好；横跨传统商品和新能源领域的铜和铝属于中游；传统的商品铁矿石和钢，估计已去到上升周期末段，后续会比较乏力。
　　铜和铝方面，可以看看中国铝业（2600）走势，上周五升1.8%，收报2.84元，上周从去年4月以来高位3.15元回落，近期走势相当强劲，不过估计这一浪会跌深一些，之后再上试高位。江西铜业（358）波动没有中铝那么大，上周五收报12.62元，升0.6%，正处于一个缓慢反复向上形态，每次回吐都甚少跌穿50天线，走势相当硬净。未来这种横跨新旧领域的商品行业，仍然可以看好，但钢铁股就不宜高追。
　　内地牛市预料明年仍会持续，但估计只会慢牛，不会是狂牛，这主要与货币供应有关。过去出现经济震荡时，内地喜欢讲「逆周期调节」，说白了就是放水。今年全球的疫情泛滥，中国下半年已开始讲「跨周期调节」，意思是不会学西方一般无限放水，令债务泡沫愈吹愈大，而是比较节制宽松，考虑如何跨越周期。阿爷主要是不想再出现2008年大放水后，市场出现的投资过盛泡沫现象。中国在今年五、六月已经开始收紧基础货币，但又不至于过份压缩货币的乘数效应。
M2增速 明年放慢
　　M2增长反映货币供应，过去央行定出的M2增速，是GDP加CPI再多两到三个百分点。2017至2019年要去杠杆，M2增速低过GDP加上CPI增速。到今年疫情剧烈冲击经济时，M2增速变成GDP加CPI再加五到六个百分点。估计明年会回到去杠杆形态，即M2增速会低于GDP加CPI增速，货币供应趋紧。一些借贷过高、经营状况不太好的内地企业，会有陷入财政危机甚至破产风险。华晨汽车（1114）母公司的破产已敲响警钟，显示中央不会为国无限补底，企业出事的话，要自行与债权人谈判，看看如何削债、重组债务。
　　在这个前提下，中国不会像美国一样大力放水，所以中国股市不会出现狂牛，可能是慢牛。相对美股牛得多，在国会达成救助协议和拜登上场后，相信仍有一段炒作，当然短期升得太急的话，调整会随时出现。
　　看完中国经济状况预估，可以得出一个简单结论，未来三个月估计仍可以继续炒，股市在过年后、新开锣时，通常会比较畅旺，好运气可能会炒到二月底企业公布年度业绩。到时就开始要小心，如果一如所料，内地在第一季出现紧缩苗头，内地股市升高后会回吐。另外对内地证券股也不要看得太好，因为既然没有狂牛，也不会有大升的内地证券股。
　　与新能源关系比较密切的资源股商品股，仍然可以继续炒作，不过要小心当累积升幅太大，就会出现回吐压力，未来还是一个「睇住嚟炒」的格局。
陆羽仁