金融High Tea——炒轮转概念 国指可追落后

港股上周五微跌12点，跌幅0.1%，收报26156点。但当日不可以说是无风无浪，美国国务院宣布禁止机构投资31间内地企业，指它们与中国解放军有关系。令到相关股份大跌，中移动（941）跌5%，收报50元；中电信（728）大跌7.8%，收报2.49元；中联通（762）跌6.6%，收报4.98元。几只大型电讯股此前走势不太靓仔，近期市场出现轮转，转炒一些传统股，它们的股价本来有些反弹，如今又遇上美国禁令狙击，又掉头再下插。
　　其他规模细一些的被点名股跌幅亦相当显著，中国建筑国际（3311）跌6%，收报5.56元。反而军工股企得硬一些，中航科工（2357）跌2.5%，收报4.23元；航天控股（031）跌2.3%，收报0.425元。
中航科工 跌幅有限
　　我喜欢在跌市中看看有甚么投资机会，例如找一些跌幅少一点、相对强势的股份，今次留到是中航科工。中航科工去年走势较弱，一直跌到今年3月低位2.63元。之后股价回勇反复向上，在8月高见5.75元，之后就出现一个大调整，跌穿3.8元，最近略为回升至4元楼上。中航科工摆明是军工股，但面对美国禁令却跌幅较细，上周五低见4.16元，在低位有吸纳，弹返上4.23元收市，只跌2.3%。全日成交1.03亿元，成交也不少，看来等佢跌定后，未来还可能有得炒吓。现价买入，定一成止蚀，要跌穿3.8元才打靶，有一定值博率。
　　这次美国对中国打击，可以说是特朗普任期内的最后疯狂。除了增加制裁中国所谓与解放军有关系企业之外，还计划到台湾搞经济对话，总之就是在最后日子继续搅局。中国对美国这些抵制行动循例强硬回应，暂时未算高调，因为现时情况有些复杂，特朗普已变成跛脚鸭，他现时所做的事情，长期不能作准。明年1月拜登上场后，中美很多方面关系都可能会重新开展。拜登已表示会再加入《巴黎气候协定》，也会停止退出世卫组织行动，相信他的外交政策，与特朗普会有很大区别，中美或许有数可以讲。正因如此，市场对美国制裁31间中国企业反应不大。总结上星期，恒指累升443点，升幅1.7%，中海油（883）表现最好，累升16%，在蓝筹之中称王。
美股破顶 A股便宜
　　美股上周五显著造好，杜指收升399点，升幅1.4%；标普500指数亦升1.4%，创历史收市新高；纳指则升1%。市场继续炒作所谓轮转概念，有更多资金买传统股博经济复苏。其中邮轮股嘉年华升7%，波音升6%，美国航空升4.3%，大家都在炒作疫情将过，经济即将回复正常。
　　上周一美国辉瑞制药报喜，说其研究的新冠疫苗效力有90%，引发市场一轮炒作，加上拜登即将上场，市场焦点由已经升了很多的科技股，转到一直受压的传统股。这个轮转概念炒了两、三日后，科技股一度反弹，传统股亦略为回吐，但到上周五，传统股再度上升。我觉得这个板块轮动的走势，不会马上完结。美股再创新高，但中国股市距离历史高位尚远，中国很早已控制疫情，中国经济其实远比外围良好，A股相对便宜。全球股市会出现轮动情况，估计未来会有更多资金转入中国股市。
　　全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧，最近出席内地财新峰会。他用一个很独特的大国兴衰概念，看中国及美国状况。他说自己1984年初次来到中国，当时中国条件仍显艰苦。但在这36年间，中国人均收入增加25倍，预期寿命增加10年，平均受教育年数增加近80%，明显有巨大进步。
桥水基金 睇淡美国
　　达利欧话，同一时间美国亦出现庞大变化，包括到了长期债务周期的尾端，利率接近零，印钞购买金融资产规模庞大。上一次有类似规模是在1933年，当时正值美国大萧条。目前这种状况，对美元价值和美国国内分配和政治产生极大影响，因为造成的财富分配鸿沟，是1930年代以来最大。共和党愈来愈保守，民主党则愈来愈激进，国内因而存在许多分歧、冲突、债务创造及货币化。达利奥都相当睇淡美国，认为存在根本问题。
　　达利欧说，从一个大国兴衰角度看，过去的500年，曾支配全球的大国有荷兰、大英帝国和美国。中国直到1844年仍是实力最强国家之一，此后实力急滑，到1949年后重新开始上升。桥水基金制作一个大国实力指数，显示中国经过数十年快速发展，实力已接近美国。这个实力指数由八个变项构成，包括教育、技术创新、全球市场竞争力、在全球贸易中的占比、经济产出规模、军事实力、金融市场实力及储备货币实力。
　　中国只在金融市场和储备货币实力方面，与美国有显著差距。中国目前已经是全球最大贸易国，人民币占全球央行储备、跨境贸易计价、跨境信贷比例却远低于美元。美元占全球央行储备50%、跨境贸易计价50%，以及跨境信贷60%。
中国资产 配置偏低
　　达利欧认为，在金融市场实力而言，中国和美国虽然仍有很大差距 ，但市场仍在急速开放中。2015年，中国投资市场对外开放的可供投资比例只有1%，现时已有60%资产可供海外投资者投资，中国股市市值已占全球约15%。达利欧说，随著中国市场快速增长，并对海外投资者开放，人民币及人民币资产基本面极具吸引力，海外投资者资产组合中，中国资产配置严重偏低。
　　据达利欧讲法，可以看到一个宏观大方向。美国由于疯狂印钞、过度借贷，已经走到债务周期末端，作为全球最强的国家，在金融市场实力和货币实力方面，仍显著领先中国，不过中国正在这两方面急起直追。
　　达利欧觉得，中国有很大发展空间，而外国投资者对中国资产配置比例太低。按照这个逻辑，达利欧认为中国股市可以长线投资，外国投资者将会一路增加中国股票投资比重。看桥水基金截至今年第三季配置，在美股持股市值达83.15亿美元，在前十大重仓当中，桥水在第三季加仓三只新兴市场ETF，减持两只标普500ETF。同时在第二季把阿里巴巴加仓至前十大重仓，在第三季继续增持，另外还新加入沃尔玛和宝洁公司。
国指基金 可以低吸
　　对于本地投资者，如果看好中国股市，可以买华夏沪深300指数基金（3188），它最近创出一年高位60.22元，上周五跌0.9%，收报58.1元。华夏沪深300指数基金包含较多中型股，投资比较分散，年息0.75厘，派息虽然较低，但理论上增长较高。
　　另一只可以考虑的，是追踪国指的恒生中国企业基金（2828），今年1月见高位116.4元后回落，最近从3月低位83.7元反弹，上周五跌0.5%，收报106.95元，仍低于一年高位。恒生中国企业基金成份股比较大型，也较愿意派息，息率2.7厘。由于包含较多的传统大股，例如内银股等，一直表现比较差，所以落后于沪深300指数基金。现在市场口味由高增长股转回传统股。假设海外投资者资产配置方向，倾向投资中国及投资传统股，恒生中国企业基金会有追落后空间，可以候低吸纳。
　　如果拜登上场后，中美关系相对改善，像桥水这些巨型基金，把更多注码投入中国，中国股市将有更大上升空间，可以作长线买入。指数基金虽然增长不会很快，但胜在风险相对较低，只会买贵不会买错，就算买贵了股价下跌，挨它一年半载，总有机会返回家乡，是一个相对安全的投资选择。
陆羽仁