金融High Tea——回归周期股
陆羽仁
2020-10-19 04:17 HKT
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美股上周五继续造好，杜指升112点，收报28606点，逐步向52周高位25968点进发。美股最近走势，似乎正反映投资者主观上正在适应民主党候选人拜登可能当选的状况。
高盛上周出了一个策略报告，指民主党在11月大选中大获全胜的可能性，以及新冠疫苗的问世两个变数，意味投资者是时候从科技股转向周期性股票。
高盛首席全球股票策略师欧本海默（Peter Oppenheimer）在报告中表示，金融危机以来，有时会出现向周期性股票轮动的格局，这种情况通常维持约四个月。这段期间，周期性价值型股票的表现，会优于成长型股票和防御性股票，这些变化往往发生在债息上升和强劲经济增长期间，高盛预计这两者都将在短期内发生，主要是在接下来的几个月中，将会出现一些政策和经济变化，以支持这种临时轮动。
高盛预测 蓝潮涌现
高盛认为民主党带来的「蓝潮」可能会席卷美国大选，即除了拜登当选外，民主党同时控制参议院和众议院（现在只控制众议院），和随之而来的财政支出增加，也将对股市起到支持作用。
另外，高盛经济学家预计美国将在今年批准至少一种新冠疫苗，预计美国和欧洲大部份人口，将分别在明年第二季和第三季末接种。这两个趋势都会令市场轮转到周期股。高盛将银行股和汽车股评级由「中性」上调至「增持」；将科技股评级从「增持」下调至「中性」；食品、饮料与烟草板块，则从「中性」下调至「减持」。
华尔街过去长期将拜登当选，特别是「蓝潮」席卷美国大选，视为股市的负面消息，因为特朗普的减税措施，会对股市比较友好，拜登的加税措施对股市较坏。但随著拜登当选机会上升，华尔街开始修正他们的看法。其实不止是高盛，花旗都有类似看法。
花旗美国股票交易策略主管阿尔特曼（Alexander Altman）表示，在过去的四十年间，不管哪位总统候选人在选举中胜出，每一场总统大选都会导致投资者可能从股市的一个部份，转向另外一个部份。今年鉴于成长型股票在低利率和债券收益率暴跌的大环境下大幅上升，11月总统大选后，可能会让价值型股票成为投资者们关注的焦点。他说：「从历史角度来看，在总统大选过后的六个月里，价值股表现一直都很好。」
花旗同料 轮动登场
考虑到预期的转变，阿尔特曼认为，价值股的表现好到甚么程度，取决于哪位总统候选人在选举中胜出。如果拜登获胜，民主党又掌控两院，将会见到股市大规模轮动。
阿尔特曼与其他很多观察者一样，开始指向拜登将在大选中胜出。他认为，在英国公投脱欧和上一届美国总统大选后，很多选民对民调结果产生怀疑。现时随著持怀疑态度的投资者，因担心选举结果会引发市场剧烈动荡，而选择持有现金。在美国大选过后，股市将可能出现更为夸张的轮换，向价值股轮换趋势出现，肯定对已经升得很高的科技股不是好事，反之对很呆滞的银行股会有些刺激。
大家不知道究竟华尔街投资者是否真的这样聪明、有这样灵敏的嗅觉，可以闻到拜登当选的味道。可以肯定的是，特朗普感染新冠肺炎后迅速痊瘉，打击了他的英雄形象，完全不觉得他可以藉感染加分，而是失了分。
特朗普的形象受挫，也与他服用昂贵甚至未经审批的药物，能够快速痊瘉有关。特朗普的医疗费用高达10万美元，美国就算有医保的人，也不一定用得起这样贵的药物，对2000多万没有医保的美国人而言，是一个极大的嘲讽。更讽刺的是，正当特朗普自吹自擂说他服用的药物，包括礼来药厂的单克隆抗体药物如何优秀之际，礼来药厂就宣布，由於潜在的安全隐患，该公司针对新冠病毒的ACTIV-3单克隆抗体药的试验，已被美国卫生监管部门暂停。特朗普服用后可以快速康复的「神药」，因安全问题被禁止，自然对他的形象造成很大打击。
本地股份 相当难炒
在特朗普宣布染疫之初，市场上有阴谋论说他诈病制造选举高潮，如今看来他既不是诈病，也造不出一个高潮。美国的投资者似乎要开始适应万一拜登当选会带来的新时代。当然讲政治两日也嫌多，拜登能否胜出，如今大家都是靠估而已。
讲到轮换价值股，港股属于另外一个世界。本地的价值股有两大类：金融股和地产股。地产股表现还算好些，但以银行股为首的金融股简直是衰到贴地，特别是汇控（005）。汇控既受经营困难打击，同时受中美两国严厉指控，加上无息派，股价目前仍在多年低位徘徊。汇控上周五收报30.15元，升0.8%，虽然重上30元水平，但早前造出的27.5元是否已见底，仍没有人敢写包单。
如果轮换到传统股，内银股是一个好选择。上周内银股异常勇猛，周一习主席南下广东，内银股意外有很大反应，上周差不多由头升到尾。以建行（939）为例，由10月初低位4.93元反弹，上周五再大升6%，至5.56元，较低位反弹13%。另外，工行（1398）上周五升4%；中行（3988）升3%；农行（1288）升4%。招行（3968）表现亦不错，上周五升5.4%，收报40.95元。招行是商业银行，经营比较灵活，走势一直好过四大国有银行。
有朋友想月供内银股，问我有何建议，我觉得长线可以月供招行，特别是比较年轻的朋友。招行现价市盈率10.1倍，息率3.2厘，相对于建行的4.7倍市盈率和6.4厘股息，招行股价好像贵了一倍，但招行营运灵活，长线增长会好过四大国有银行这种大笨象，是长线月供之选。
讲番近期走势，连四大国有银行这种大笨象也跳起舞来。估计四大内银股今年已见低位，未来即使回吐，再次跌穿低位机会不高。由于近期内银股升势较急，建议朋友可以等股价回吐起码5%才考虑吸纳，否则会有很大即买即回风险。
内银股受到追捧，似乎有几方面的原因：第一，习主席南下，再次推动改革开放，令人对中国经济前景更有信心，买内银股是看好中国经济大路之选；第二，内地九月信贷增长加快，九月内地全行业信贷增长1.1%，按年增长12.8%；如果第四季增速与前三季相若，今年可以录得12.8%增长。另外，九月社会融资规模存量按年增长13.5%，高过市场预期，主要得益于信贷和债券的增长。
摩根士丹利发报告称，九月社会融资规模增长加快至13.5%，相信可以支持银行核心业务的股本回报。但如果信贷增长趋势持续，银行将面对收紧贷款额和相关政策风险。
信贷增长 九月提速
我觉得风险是未来的，增长却是眼前的。内银股衰了这么久，既有中国经济重新加大改革开放，推动经济增长概念，也有社会融资规模扩张，对银行经营有实质改善好处。此前内银股下跌的关键原因是阿爷为了对抗疫情扶助经济，要内银让利去支持其他行业。
如今经济向好信贷回升，阿爷要求内银让利力度相信会减低。银行让利要求减少，生意规模增加，中短期内应该会推动内银业绩向好。至于大摩提到的风险，是当信贷增长太快，阿爷可能要煞车，到时就会影响到内银股投资概念。不过中短期而言，如今已踏入第四季，年近岁晚，阿爷也希望数字会好一些，今年盘数会靓一些，相信不会很快压抑社会融资。
总括而言，第四季开局状况对内银有利。估计内银在未来三个月可以反复炒上。内银股衰了那么久，炒一下也很正常。内银相对于汇控等国际银行，内地经营环境比较可控，内地经济底质比较好，反弹起来力度会比汇控强。外围股市向价值股轮换的势头，会对投资者对内银股这些价值股兴趣提高，内银股是一个可以候低吸纳的板块。估计内银股这一浪炒作可以持续到明年头公布业绩前，未来还有三到四个月可以玩。
陆羽仁
高盛上周出了一个策略报告，指民主党在11月大选中大获全胜的可能性，以及新冠疫苗的问世两个变数，意味投资者是时候从科技股转向周期性股票。
高盛首席全球股票策略师欧本海默（Peter Oppenheimer）在报告中表示，金融危机以来，有时会出现向周期性股票轮动的格局，这种情况通常维持约四个月。这段期间，周期性价值型股票的表现，会优于成长型股票和防御性股票，这些变化往往发生在债息上升和强劲经济增长期间，高盛预计这两者都将在短期内发生，主要是在接下来的几个月中，将会出现一些政策和经济变化，以支持这种临时轮动。
高盛预测 蓝潮涌现
高盛认为民主党带来的「蓝潮」可能会席卷美国大选，即除了拜登当选外，民主党同时控制参议院和众议院（现在只控制众议院），和随之而来的财政支出增加，也将对股市起到支持作用。
另外，高盛经济学家预计美国将在今年批准至少一种新冠疫苗，预计美国和欧洲大部份人口，将分别在明年第二季和第三季末接种。这两个趋势都会令市场轮转到周期股。高盛将银行股和汽车股评级由「中性」上调至「增持」；将科技股评级从「增持」下调至「中性」；食品、饮料与烟草板块，则从「中性」下调至「减持」。
华尔街过去长期将拜登当选，特别是「蓝潮」席卷美国大选，视为股市的负面消息，因为特朗普的减税措施，会对股市比较友好，拜登的加税措施对股市较坏。但随著拜登当选机会上升，华尔街开始修正他们的看法。其实不止是高盛，花旗都有类似看法。
花旗美国股票交易策略主管阿尔特曼（Alexander Altman）表示，在过去的四十年间，不管哪位总统候选人在选举中胜出，每一场总统大选都会导致投资者可能从股市的一个部份，转向另外一个部份。今年鉴于成长型股票在低利率和债券收益率暴跌的大环境下大幅上升，11月总统大选后，可能会让价值型股票成为投资者们关注的焦点。他说：「从历史角度来看，在总统大选过后的六个月里，价值股表现一直都很好。」
花旗同料 轮动登场
考虑到预期的转变，阿尔特曼认为，价值股的表现好到甚么程度，取决于哪位总统候选人在选举中胜出。如果拜登获胜，民主党又掌控两院，将会见到股市大规模轮动。
阿尔特曼与其他很多观察者一样，开始指向拜登将在大选中胜出。他认为，在英国公投脱欧和上一届美国总统大选后，很多选民对民调结果产生怀疑。现时随著持怀疑态度的投资者，因担心选举结果会引发市场剧烈动荡，而选择持有现金。在美国大选过后，股市将可能出现更为夸张的轮换，向价值股轮换趋势出现，肯定对已经升得很高的科技股不是好事，反之对很呆滞的银行股会有些刺激。
大家不知道究竟华尔街投资者是否真的这样聪明、有这样灵敏的嗅觉，可以闻到拜登当选的味道。可以肯定的是，特朗普感染新冠肺炎后迅速痊瘉，打击了他的英雄形象，完全不觉得他可以藉感染加分，而是失了分。
特朗普的形象受挫，也与他服用昂贵甚至未经审批的药物，能够快速痊瘉有关。特朗普的医疗费用高达10万美元，美国就算有医保的人，也不一定用得起这样贵的药物，对2000多万没有医保的美国人而言，是一个极大的嘲讽。更讽刺的是，正当特朗普自吹自擂说他服用的药物，包括礼来药厂的单克隆抗体药物如何优秀之际，礼来药厂就宣布，由於潜在的安全隐患，该公司针对新冠病毒的ACTIV-3单克隆抗体药的试验，已被美国卫生监管部门暂停。特朗普服用后可以快速康复的「神药」，因安全问题被禁止，自然对他的形象造成很大打击。
本地股份 相当难炒
在特朗普宣布染疫之初，市场上有阴谋论说他诈病制造选举高潮，如今看来他既不是诈病，也造不出一个高潮。美国的投资者似乎要开始适应万一拜登当选会带来的新时代。当然讲政治两日也嫌多，拜登能否胜出，如今大家都是靠估而已。
讲到轮换价值股，港股属于另外一个世界。本地的价值股有两大类：金融股和地产股。地产股表现还算好些，但以银行股为首的金融股简直是衰到贴地，特别是汇控（005）。汇控既受经营困难打击，同时受中美两国严厉指控，加上无息派，股价目前仍在多年低位徘徊。汇控上周五收报30.15元，升0.8%，虽然重上30元水平，但早前造出的27.5元是否已见底，仍没有人敢写包单。
如果轮换到传统股，内银股是一个好选择。上周内银股异常勇猛，周一习主席南下广东，内银股意外有很大反应，上周差不多由头升到尾。以建行（939）为例，由10月初低位4.93元反弹，上周五再大升6%，至5.56元，较低位反弹13%。另外，工行（1398）上周五升4%；中行（3988）升3%；农行（1288）升4%。招行（3968）表现亦不错，上周五升5.4%，收报40.95元。招行是商业银行，经营比较灵活，走势一直好过四大国有银行。
有朋友想月供内银股，问我有何建议，我觉得长线可以月供招行，特别是比较年轻的朋友。招行现价市盈率10.1倍，息率3.2厘，相对于建行的4.7倍市盈率和6.4厘股息，招行股价好像贵了一倍，但招行营运灵活，长线增长会好过四大国有银行这种大笨象，是长线月供之选。
讲番近期走势，连四大国有银行这种大笨象也跳起舞来。估计四大内银股今年已见低位，未来即使回吐，再次跌穿低位机会不高。由于近期内银股升势较急，建议朋友可以等股价回吐起码5%才考虑吸纳，否则会有很大即买即回风险。
内银股受到追捧，似乎有几方面的原因：第一，习主席南下，再次推动改革开放，令人对中国经济前景更有信心，买内银股是看好中国经济大路之选；第二，内地九月信贷增长加快，九月内地全行业信贷增长1.1%，按年增长12.8%；如果第四季增速与前三季相若，今年可以录得12.8%增长。另外，九月社会融资规模存量按年增长13.5%，高过市场预期，主要得益于信贷和债券的增长。
摩根士丹利发报告称，九月社会融资规模增长加快至13.5%，相信可以支持银行核心业务的股本回报。但如果信贷增长趋势持续，银行将面对收紧贷款额和相关政策风险。
信贷增长 九月提速
我觉得风险是未来的，增长却是眼前的。内银股衰了这么久，既有中国经济重新加大改革开放，推动经济增长概念，也有社会融资规模扩张，对银行经营有实质改善好处。此前内银股下跌的关键原因是阿爷为了对抗疫情扶助经济，要内银让利去支持其他行业。
如今经济向好信贷回升，阿爷要求内银让利力度相信会减低。银行让利要求减少，生意规模增加，中短期内应该会推动内银业绩向好。至于大摩提到的风险，是当信贷增长太快，阿爷可能要煞车，到时就会影响到内银股投资概念。不过中短期而言，如今已踏入第四季，年近岁晚，阿爷也希望数字会好一些，今年盘数会靓一些，相信不会很快压抑社会融资。
总括而言，第四季开局状况对内银有利。估计内银在未来三个月可以反复炒上。内银股衰了那么久，炒一下也很正常。内银相对于汇控等国际银行，内地经营环境比较可控，内地经济底质比较好，反弹起来力度会比汇控强。外围股市向价值股轮换的势头，会对投资者对内银股这些价值股兴趣提高，内银股是一个可以候低吸纳的板块。估计内银股这一浪炒作可以持续到明年头公布业绩前，未来还有三到四个月可以玩。
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