缸边财话——联储局弹尽粮绝？
黄惠德
2020-10-08 04:16 HKT
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新冠肺炎疫情爆发以来，联储局尽其所能积极救市，但仍难尽如人意，近日再三强调财政政策关键作用，希望美国政府实施更大规模财政补助，为美国经济托底，这不禁使人们疑惑，美联储是否真的弹尽粮绝。一般来说，美国中央银行手中的工具分为四类，即货币政策工具、市场功能工具、宏观审慎工具和微观审慎工具，由于后两类工具主要涉及市场监管，在应对新冠肺炎疫情冲击中，美联储主要动用货币政策工具和市场功能工具。但在目前形势下，联储局对进一步使用上述工具心存疑虑。
利率近零减无可减
在货币政策工具中，联邦基金利率目标区间已降到0至0.25厘之间，接近于零，下一步若继续打利率工具的主意，则要实施负利率政策。各间金融机构通过各种资本市场持续向联储局施压，市场预计未来12个月内，联储局可能实施负利率政策。
但鲍威尔在接受采访时曾表示，一旦联储局实施负利率政策，美元可能成为套息货币，各种资金会蜂拥买入美元，引发全球金融市场巨大动荡。至于同属利率工具的收益率曲线控制，可以在不将名义利率转负情况下，达到减息效果，但后果亦难以预计，因此仍处研究阶段。
货币政策另一个重要工具是资产负债表工具，美联储通过买入或者卖出美债及其他证券，来达到宽松或者收缩货币效果，截至8月26日美联储增量资产中70%以上为美债，其次为抵押支持证券（MBS），大概贡献14%；信贷工具使用仅贡献6%左右。
对于市场功能工具，美联储在疫情爆发后先后推出9项计划，解决部份问题，避免2008年国际金融危机后出现的险境重演。今年3月，国会批准财政部拨款4540亿美元，以弥补联储局贷款项目损失，努钦授权为联储局5个不同贷款项目提供1950亿美元资金。联储局和财政部利用这一支持建立的5个贷款计划，理论上将允许近3万亿美元新借款，但联储局实际发放金额还不到200亿美元。正如鲍威尔所说，最根本问题是联储局可以印钱，但不能花钱，如果公司和个人不支出，中央银行再努力也难见实效。
黄惠德
利率近零减无可减
在货币政策工具中，联邦基金利率目标区间已降到0至0.25厘之间，接近于零，下一步若继续打利率工具的主意，则要实施负利率政策。各间金融机构通过各种资本市场持续向联储局施压，市场预计未来12个月内，联储局可能实施负利率政策。
但鲍威尔在接受采访时曾表示，一旦联储局实施负利率政策，美元可能成为套息货币，各种资金会蜂拥买入美元，引发全球金融市场巨大动荡。至于同属利率工具的收益率曲线控制，可以在不将名义利率转负情况下，达到减息效果，但后果亦难以预计，因此仍处研究阶段。
货币政策另一个重要工具是资产负债表工具，美联储通过买入或者卖出美债及其他证券，来达到宽松或者收缩货币效果，截至8月26日美联储增量资产中70%以上为美债，其次为抵押支持证券（MBS），大概贡献14%；信贷工具使用仅贡献6%左右。
对于市场功能工具，美联储在疫情爆发后先后推出9项计划，解决部份问题，避免2008年国际金融危机后出现的险境重演。今年3月，国会批准财政部拨款4540亿美元，以弥补联储局贷款项目损失，努钦授权为联储局5个不同贷款项目提供1950亿美元资金。联储局和财政部利用这一支持建立的5个贷款计划，理论上将允许近3万亿美元新借款，但联储局实际发放金额还不到200亿美元。正如鲍威尔所说，最根本问题是联储局可以印钱，但不能花钱，如果公司和个人不支出，中央银行再努力也难见实效。
黄惠德
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