金融High Tea——全球宽松时代重临

新冠肺炎来袭，环球资本市场立立乱。上周五港股下挫621点，再失10天线，收报26146点。内房、航空和濠赌股跌势最急，银行股亦受压。
　　美股上周五则大幅波动，杜指曾跌近900点，直至收市前的10分钟强力反弹，跌幅大为收窄至256点。美股在联储局上周二突然宣布减息0.5厘后大幅波动，一日急升，一日急跌，反映投资者对疫情扩散和联储局突然减息有点迷失方向，但主要还是有强烈恐惧情绪，对前景看法不明朗。美股跌了那么多，联储局大力减息，原来应该出现较大反弹，但大市急上急落，反映市场对后市没有信心，未能对疫情或者经济最坏状况有明确评估。
市场预期 再减0.75厘
　　美国10年国债债息急跌，既反映市场恐惧情绪，还反映投资者预期联储局会大幅减息放水，以对应恶劣疫情对经济冲击。美国10年国债债息自从跌穿1.3厘历史低位后，跌势不止，上周五一度低见0.66厘，收报0.773厘。顺带一提，日本10年期国债债息跌至负0.134厘，德国10年期国债债息更跌至负0.712厘。换句话说，在德国买国债，要支付0.7厘利息给政府，可见全球银根是如何宽松。
　　美债急跌，背后隐藏联储局会大幅减息预期。上周二（3月3日）联储局突然宣布减息0.5厘，市场原本预计两周后的议息会议，联储局可能会再减0.25厘，但根据美国联邦利率期货上周五交易数据显示，市场预期联储局三月中会再减息0.75厘，到0.25至0.5厘区间的可能性高达65%。此前一日这个机率还是零，意味市场预期联储局将大幅减息。联邦基金利率目前为1至1.25厘，如果三月中再减0.75厘的话，即联邦利率降到0.25至0.5厘区间。利率期货商还下注认为，联储局四月会再减息0.25厘，把利率降到0至0.25厘区间，这是2008年金融海啸后从未出现过的超低水平，现在交易数字显示这个机会超过一半。
零息时代 快将来临
　　新债王冈拉克早已估计，美国短期利率会跌向零水平，而且不要忘记，联储局现正进行「不是量宽的量宽」，每月买入短债600亿美元。继续量宽、基准利率减至零，市场目前预计这会有一半机会发生。如果联储局在三月中真的大手笔减息0.75厘，即是说美国在不足三个星期内减息1.25厘，减息速度极为惊人，充份体现美国「救市不救人」的行事哲学。
　　美国特朗普政府抗疫搞得十分混乱，把新冠肺炎当成流感，又说致死率只有1%（世卫最近表示全球致死率达3.4%）。即使致死率是1%，特朗普好像没计过数，美国有3.3亿人口，若美国全民感染的话，会死330万人，就算一半人感染，都要死165万人，试想有165万人临死前涌往医院求救，美国医疗系统肯定会崩溃。中国在湖北火速兴建火神山医院和雷神山医院，以及把大量体育馆改建成临时的「方舱医院」，大量扩容去收治三万人。以美国效率，根本不可能在短期内建好收治过百万人的设施。大家现时都在求神拜佛，希望美国疫情不会失控，否则将出现极大灾难，影响全世界。
　　市场正怀疑联储局在为最坏情况打算，会采取一个惊人放水手法支撑市场。外界甚至怕新冠肺炎大爆发，美国利息低债务高，根本没有足够工具可以应对。
放水初段 市场无感
　　美国正触发一个全球放水潮，美国大幅调低利率，释放很大减息空间予全球其他央行减息，去支援本国经济，所以大家要预备一个大宽松年代来临。2008年的金融海啸，其实已向世人示范美国的应对方式，2008年由雷曼兄弟和贝斯登投资银行倒闭开始，到AIA等大型金融保险机构陷入危机，美国用超乎寻常的量宽放水救市。在市场崩溃之初，美国的放水机器开动，市场毫无感觉，资金如泥牛入海，随著美国放水行动加剧，才慢慢扭转市场状况。由于实质危机不断扩散，令市场反应会出现三个月到半年滞后。当股市开始回升，市场的经济及金融危机，其实仍未完全解决。
　　新冠肺炎疫情如不全面失控，等于一个浓缩版的金融海啸，会以更短时间和更灾难性方式攻击经济和人心。如全面失控，咁就唔系我们经历过的事情。估计包括联储局在内的各国央行，会先用一个浓缩版的放水手法去抗击。如果历史会重复的话，将出现一个状况，在放水初段市场无感，股市短期内仍继续下跌，而且会跌得比较急，特别是一些受疫情影响较大的行业股份。但随著央行开大水喉，效益逐渐浮现时，疫情又没有全面失控，股市便会见底回升。
股神入市 买航空股
　　股市投资者，要面对一种接刀的选择，平价的股票，就像从天上跌下来的利刀一样，你要去接它，一不小心便会损手，很多人都不敢去接。不过像股神巴菲特，练得一身好本领，通常就在市况最差时出来接刀。大家不妨看看巴菲特正在做些甚么，他的巴郡于2月27日开始出手增持达美航空股票，当日花了4530万美元买入98万股，令巴郡持有达美航空的股份比率增至11.2%，成为达美航空第一大股东。值得留意的是，像股神这种大户在跌市中买货，通常都是慢慢增持，不会一手买入。
　　股神买航空股，从中也有一些启示。上周跌得最多的股份是内房股和航空股。这两类企业并未受到根本性打击，因为疫情过后（当然停三个月和停一年有分别），航空交通回复正常，需要买楼的人会继续买楼，这些行业的生意可以在较短时间内回复正常。
大银行股 长期受压
　　银行股，特别是本地的大型银行股，却不是这样。这些大型银行，面对美国急速减息周期，会对经营构成很大压力。试想一下，如果本月中美国联储局真的再减0.75厘，在这么短时间内累计减息1.25厘的话，银行将受双重打击，第一是息差大幅收窄，令银行赚取息差的本业受损，第二是银行资金投资回报同样会急降。
　　本地大型银行股股价的周期，与联储局放水或收水周期成正比，在联储局开始放水时，银行股股价会下挫，一路反复寻底，之后呆一两年，直至联储局开始加息，逆转放水周期，银行股才会反弹回升。联储局这次减息后，不会那么快加息，所以要买银行股，不用太心急。
钱要够多 先好入市
　　内房股或航空股，见底时间可能会更早来临。以南航（1055）为例，上周五跌2.6%，收报4.11元，盘中一度低见4.05元的5年以来低位。南航52周高位8.56元，现价较高位回落52%，这是巴菲特慢慢增持航空股原因。当然以4.11元买入南航，就算接近五年低位，不等于南航不会再跌，拉长一点看，南航于2010年3月曾见2.3元。随著中国经济发展，航空业无论是资产或者生意额已大幅攀升，正路不应期望南航会跌回去10年前价位，也不等于股价不会跌穿4元。如果你是长线投资者，估疫情系三个月货仔，可以分两注买入，现价先落一注，等跌到3.5元再买第二注。买航空股不要谂住收息，例如南航息率不足1.4厘，利息比较低，而是博疫情过后，航空股股价便见底回升，有一个较好回报。若然估美国会大爆发，就最好暂时忍手。
　　新冠肺炎疫情带来危机，环球央行减息放水，同样带来一定投资机会。美国搞到咁乱，有大爆煲风险。现在只适合手头上有余钱，可以买股坐一两年，才好去扮股神，买股作中长线投资。
陆羽仁