【金融High Tea】弱美元的世界
港股上周五回吐，恒指跌482点，跌幅1.8%，收报25727点，回落到26000点楼下，恒指目前走势仍然健康，或许还会回深一些，回到接近25000点，但调整后相信仍会向上。内地股市方面，上证指数上周五收3383点，跌幅2%，与恒指相若。当日内地有很多传闻，如基金减持等，其实内地股市短期升幅过急，回吐也很正常。内地股市由六月底一浪急抽而上，升势过于陡峭，应会有较深回吐。另外美股杜指上周五回升369点，升幅1.4%。
中资股牛 本地股弱
港股未来走势应该还是跟随内地股市为主，内地股市像一只小牛急升，香港股市却出现两极走势。本地股因第三波疫情爆发影响，短期无运行，中资股则跟随内地走势，仍是一个牛市趋势。
港股与内地股市造好，一个主要因素是资金流入。据美银报告显示，上周有294亿美元流入货币基金，178亿美元流入债券基金，62亿美元流入股票基金，24亿美元流入黄金基金。当中有61亿美元资金流入投资中国基金，是2015年7月以来新高，亦是历来第二高。整体而言，流入股票基金数字不算多，但已令人忧虑会否重演2015至2016年的泡沫状况，当时上证指数在很短时间内，自高位急挫超过40%。
在2015年股灾前，上证综指冲破5000点，现价只有3383点，而美股早已创新高。如果看中国传统行业大股，相对环球股市，一点也不过热。当然，上证指数反映不到新兴股和药股走势，那些股份的确有相当热度。但比较中外科技大股，美国的FAANG五大科技龙头，当中有两间超过1.5万亿美元（约11.6万亿港元），一间超过1万亿美元（约7.8万亿港元）。而在香港上市股王腾讯（700）现价市值52219亿港元，阿里巴巴（9988）市值则为54813亿港元，与美国同业市值仍有很大距离。若论过热，美股比中资股严重得多。换句话说，只要美股特别是科技股未爆破，中国股市较难单独爆破。
总统乱搞 储局印钞
如今全球被美国狂印出来的资金浸住，美国疫情严峻，美国政府正处于一个半放弃状态。上周六美国单日确诊61719宗，排第二的巴西单日确诊39023宗，美国再任由疫情扩散下去，单日确诊数字很快会去到8万宗，即美国一日的新增确诊宗数，等于中国所有累积确诊宗数。
美国疫情走势亦影响到经济重启，令联储局别无选择要继续疯狂印钞。特朗普总统对于抗疫，采取一个半放弃态度，甚至把经济重启变成他的选举策略。他最近指令相关部门，对留学生政策发出最新通告，在下一学年，如果美国学校完全使用网上授课，该学校的留学生将不获发美国签证，即使现在美国逗留的留学生，也会取消签证，要他们马上离开美国，意思就是逼令学校恢复面对面授课。
在香港，疫情稍有风吹草动，就算一日新增几十宗个案，全港学校就要马上停课，美国单日新增个案超过6万宗，总统却迫令学校一定要面对面授课。美国这种情况，我们难以想像，而且相当不理性，但正在美国发生。背后原因是特朗普认为，反对重启的是民主党州长，所以他要把重启当成政治议题，在他能够控制的范围内，逼令美国重启。
由于决定是否停课是州长权力，发出签证则由联邦政府掌控，他逼不到州长叫学校复课，便透过取消留学生签证，迫使学校复课。由于留学生是美国很多名校的主要财政来源，此举是透过扼杀学校财源，来逼令其复课。整件事不是从抗疫角度考虑，而是为玩政治而出招，客观上令美国抗疫工作事倍功半，结果也只有一个，就是美国疫情失控、联储局要硬住头皮继续大力放水支撑经济。
罗奇预估 美元大跌
前大摩策略师、耶鲁大学高级研究员罗奇估计美元在明年底前会急跌35%，主因是美国储蓄率低、新冠肺炎疫情加剧、政府财赤和经常帐赤字进一步扩阔所致。罗奇说，美国首季储蓄率只有1.4%，是1960至2005年平均7%的五分之一，首季数字还未反映美国受疫情打击前的情况，便已经这样低，未来美国储蓄率不排除会出现负数，即美国人不但不储蓄，还会花费积蓄。
另外，今明两年美国经常帐赤字预计占GDP的14%，未来更会走上高位，拖累美元表现。罗奇说，美元在1970年和2000年曾出现过两次30%跌幅，如果今次继续下跌，将有利欧罗和人民币表现。他认为即使美元急跌，也不会影响其环球储备货币地位。他指美元在环球央行的外汇储备比例，由2000年时的70%，降至目前少于60%，排第二的欧罗仅占20%，他认为美元储备货币地位不会改变。
这次罗奇对美元下跌讲得更具体，料一年半内美元会跌35%，他详细分析种种理由会令美元失去支持，导致汇价下跌。美元下跌趋势其实已经形成，看美元兑六只主要货币汇率的美汇指数走势就知道，美汇指数因为全球疫情爆发造成「美元荒」，在三月上旬一度冲上102.81的逾14年高位。但随著联储局大幅放水，美汇指数迅速回落，上周五报96.66，在不足四个月内累跌超过3%，已跌到保历加通道底部。
人仔破七 有力再上
上周四美元兑人民币下跌，人民币大涨314点子，事隔四个月，人民币再度突破7算和6.99两大关口。上周五人民币略为回落，兑美元报7.0071，微跌0.3%。人民币最近走势强劲，主要受惠美元兑环球货币走弱，估计未来人仔还要再上。另外港元亦强势，港元兑美元汇价多次触发7.75的强方保证，令金管局要连番入市买美元沽港元。上周四在欧洲时段，金管局向市场沽出134.08亿港元，成为今年以来最大单次入市，令银行体系总结余将在13日增至1782.97亿港元。换言之，在过去一个多月，香港涌入等值超过700亿港元的美元。美元下跌这个宏观大趋势，对香港及内地投资市场有重大影响。
美国不同政党执政会影响汇价，民主党上台，传统上会采取平衡预算的做法，即减低军费、减少财赤、减低贸赤，在上世纪九十年代，在民主党总统克林顿任内，美国曾经出现过预算平衡，是没有赤字的年代。当时美国赤字减少，美元汇价一路上升，美元汇价累升一段时间后，就对亚洲新兴国家造成压力，因为新兴国家很多会借美元，当美元汇价低残，息口又低的时候，借美元是很愉快的经历。但到美元汇价回升，利息又上升时，本国货币下跌，便变成一股逆风，那时亚洲新兴国家债务上升之余，利息支出沉重。对冲基金见到美元上升亚币积弱，便会狙击亚币，1998年亚洲金融风暴就是这样产生。
反之，到美国共和党执政，由于共和党人穷兵黩武，出兵海外，大增军费，通常会令财赤上升，结果会出现弱美元状况。弱美元有利美国出口，美国经济会比较好，共和党也乐于使用这种策略。特朗普大洒金钱的政策，就令弱美元趋势更为明显。他最新口号是对受到疫情影响的失业人士资助，一定比民主党人建议的多。由于特朗普是总统，他可以掌控政府政策，他想派多少钱都可以做得到，这将令美国财政赤字大幅飙升，再加上疫情影响，令联储局要无限放水，弱美元便成为一个大概率事件。
炒中资股 回吐吸纳
美元转弱，加上大量资金外流涌入亚洲，特别是中国市场，香港都会受惠。中国股市这一轮升得厉害，或许会有调整，但中期弱美元走势持续，资金涌入会令资产市场有良好表现。在资金流入时，中港股市都易升难跌，所以不能预计中国股市这么快会爆。
在香港上市的中资股，由于公司盈利是人民币，人仔汇价上升，转成港元的每股盈利会上升，会拉低市盈率，增加对投资者吸引力。未来投资策略也比较简单，在弱美元前提下，加上香港再爆疫，避开香港本地股份，买中资股成为唯一策略。港股本周可能会跟住内地股市调整，到跌得深一些的时候，也是吸纳中资股甚至较热门中资科技股的好时机。大放水加弱美元，最好炒的应该是中资股。
陆羽仁
全文刊于《头条日报》
