【金融High Tea】美国制裁两步走
美国总统特朗普上周五宣布对香港的制裁，他此前大力吹嘘会提出强力制裁，但揭盅却只有模糊框架，细节欠奉。
特朗普宣布将下令取消美国对香港的特殊贸易地位，又表示会指令美国行政机关，取消香港一些豁免及特殊待遇。特朗普说，他的声明将影响一系列与香港的协议，包括引渡协议、对高科技的出口管制、香港相对于中国其他地区的特殊海关或旅游待遇，还说可能制裁参与制订《港区国安法》的特区政府官员。当记者追问具体详情时，白宫发言人却拒绝提供资料。
只有框架 未出实招
特朗普表示，会对中国在美国上市的公司采取行动，要她们符合美国的会计及审计准则，扬言美国投资公司不能够把客户的资金，暴露在不守规则的中国公司上。简单总结特朗普宣布对香港的制裁，可以得出以下印象︰第一，特朗普并无动用「核武级」的制裁香港措施，例如并无提到会影响到联系汇率的美元结算问题。
第二，大多数提及的制裁措施无关痛痒，包括港美将来可能不能引渡逃犯、香港人去美国旅游、经商可能更加困难、又或者将对中国、香港官员实施制裁，这些制裁对香港经济无大影响。
第三，真正有较大影响的是贸易待遇和关税。虽然特朗普提到香港的海关待遇，但没有具体提到会否把香港货品的关税，加到与中国看齐。加关税肯定是辣招，但使出这招，可能面对香港的报复，同样会影响到美国，特朗普暂时留招未发。
特朗普如今只是公布裁制香港的框架，当中未有实际政策，不能假设他全无实策，可能是留待人大常委会公布《港区国安法》详细条文时，先再出招。
特朗普是当地时间上周五下午近三时左右，公布制裁香港的措施，杜指走势在下午转强，收复早前失地，杜指收市微跌17点。港股上周五收跌171点，港股在美国上市的预托证券表现造好，ADR港股比例指数较本港上周五收市价升232点，报23193点。其中联通（762）表现较差，较香港收市跌3%；汇控（005）亦较香港收市低0.3%，收报35.73元；科技股表现较好，腾讯（700）较香港收市升2.6%，收报421.03元；阿里巴巴（9988）升3.4%，收报200.93元。如果市场反应说明问题，至少美国投资者松一口气，认为特朗普制裁香港的措施，暂时影响不大。
港股外围 反弹回升
上周五见到摩根大通一份报告，初看之下令人觉得有点离谱。报告中假设，如果香港一半的外国人，对《港区国安法》失去信心，沽出物业并离开香港，会导致4785亿元资金流走，令香港外汇储备减少14%。分析的假设太夸张，不知这是根据甚么理由假设会有一半外国人沽售物业，这种假设很极端，正常合理估计，10%外国人沽售物业已经很多。很多外国人来香港或者内地工作或者经商，主要看发展机会，而非政治环境。
内地更严 照样经商
我问过一位英资的「大孖沙」，香港立《国安法》之后，外国人会否大量撤走，他反问我，内地《国安法》肯定比香港严厉很多，为甚么「北上广深」仍有那么多外国人，在工作或做生意？其实外国人离乡别井，去外地工作生活，看的只有赚钱和发展机会，未必很喜欢当地制度。香港的外国人会否离开香港，只看香港的营商环境和就业机会。大孖沙认为，《国安法》对外商影响相当有限。
不过如果细读摩通报告，当中仍有些不错的分析。第一，外资是否撤出，主要视乎投资是否达预期回报，其他因素则包括法制、竞争力和潜在业务增长机会，她们不会纯为《国安法》而离开，若然如此，外资早已撤离中国。报告又认为，在香港的外资，其投资目标并非香港市场，而是以香港作为跳板投资内地。
第二，摩通认为如果美国取消香港的特殊待遇，特别是在贸易领域，香港进口美国货品的关税将与中国看齐。香港出口有99%是转口的，已经支付中国关税，所以仅有1%的香港出口要因此支付较高关税，以2019年贸易额计约为480亿元，摩通认为，取消特殊待遇要加关税，象征意义大过实际影响。
摩通认为 短期超卖
第三，摩通认为近日地产股遭大举沽售，虽然香港市场风险溢价较之前上升，但五日内跌超过16%，已经过份反映负面因素。摩通估计似乎是美国对香港制裁，对香港未必有太大实质影响，外资是否撤走也不是只看《国安法》，短期认为香港地产股已经跌得过度。
我一直说政治市很难看得通，因为在乎政客的一念之间。我此前估计，美国对香港制裁有七成机会是「雷声大雨点小」，只有三成机会一来就是大动作。现时特朗普初步回应，是落在「雷声大雨点小」的范畴，表面来看暂时仍系讲多过做。
不过，我觉得这只是第一浪洪峰，上周全国人大只是通过授权人大常委会订立《香港国安法》，仍未定出具体法律条文。我收到风，其实人大常委会早已草拟好《香港国安法》的文本，相信在一、两个月内就可以推出，估计人大常委会可能会在6月加会，《香港国安法》最快可以在6月底公布实施。到《国安法》内容面世，美国制裁的第二波洪峰就会杀到，到时要看有何具体措施。
要估未来港股的走势，由于5月已经累跌超过1600点，美股因为联储局不断放水，以及经济重开向上走，港股大落后，相信短期港股或有一浪反弹。不过到6月下旬左右就要小心了，因为已接近人大正式推出《港区国安法》的时候，到时会有更多消息流出，股市压力就会到来。
看上周四的期指结算日，股市当日上午最多曾跌521点，但午后由蓝筹股带动回稳，收市跌幅收窄至168点。结算日先大跌、之后跌幅收窄，是一个插低结算价平淡仓的信号，可能有部份淡仓已在上月结算时计数离场。政治市比较难估，加上美国疫情未爆完暴乱又到，特朗普随时揾中国和香港出气，后市仍然比较波动。
陆羽仁
