稳定币与人民币国际化：从跨境贸易痛点到离岸人币新基建（上）｜邓进一

几年前，我经手过一宗二手手机零件交易，货值约30万港元。本来打算在eBay一件件放售，之后有买家找我私下交易。不过货物在香港，买家身在中东。买家担心付款后收不到货，我担心放货后收不到钱。双方不在同一个国家，货物又需要现场检查。最后，我们相约在香港一间酒店房间交易，买家派代表到香港，现场检查货物。确认没有问题后，以USDT付款。我确认收到款项后放行，由买家代表把货物带走。

整个过程很直接：验货、付款、确认、放货。USDT只解决了一个问题，即时确认到帐。

试想一下，如果这是一个本地买家，我们用转数快就可以了（或者可以用RedCoin），哪怕是一个国外买家，只要他有支付宝或是我们有共同银行，也不必用上USDT。说到底，USDT在这个场景解决的只是即时确认到帐，完成最后一步交收。不必预先开户，无地域上的合规限制是它能成为一种双方都接受的工具的前提，至于其它问题则和USDT无关。

同一种方便 也可成漏洞

把这宗交易再想深一层，同样的方便就会变成漏洞。如果酒店房间内交收的不是手机零件，而是违禁品呢，USDT每天又在处理多少灰色交易？详情可参阅《FunCoffee骗局背后USDT省掉成本还是保障？》

传统银行审查和处理程序，确实带来不少摩擦。但这些摩擦并不全是因为落后，其中一部分是必要措施。稳定币把支付摩擦降下来，同时也可能绕过部分防线。因此我们不能把整个交易简化成「银行慢，稳定币快」。真正需要分辨的是：哪些摩擦可以用新工具消除；哪些核实属于风险管理，无论用甚么工具都不能省掉。

所以，谈稳定币时，我们必须回答两个最基本的问题。一，支付结算效率提升了多少？二，效率提升的理由是甚么？如果都回答不出来，那么这个稳定币的性质应该是宣传大于实际。

稳定币投资以外需求

今天谈稳定币，很多人首先想到加密货币交易。这确实是其中一个需求，但不是全部。对部分跨境企业而言，稳定币首先是一种结算工具。传统银行体系并非不能处理跨境贸易，如果双方银行关系成熟，使用银行反而更合适。问题是，并非每宗交易都那么标准。

稳定币的价值，正在于它可以提供一个全天候、可验证、可编程的价值网络（valuenetwork）而且接入成本接近零。但这不代表它一定更便宜，用了区块链也不一定安全，发行人违约、储备资产眨值、区块链网络和操作安全通通都是风险。

因此，问题从来不是「稳定币会否取代银行」，而是哪些现有支付结算流程特别痛，稳定币能否在风险可控的情况下，把那一段做得更顺？

监管设计：出入从严，流通分层

如果要让稳定币在合规和灵活取得平衡，我认为可以采用一个很明确的原则：发行与赎回从严，流通按风险分层，审查只做一次，全链通行。

发行人的资格要求最为严格，必须有足额储备、独立托管、定期披露和审计，也要进行赎回及流动性压力测试。每次铸造新币，还要审查交易对手，确保每一枚新流通的稳定币都有清楚的来源，出事后可以从源头问责。赎回也要采用同样标准，这部分没有太多放宽空间，重点是在出事时可找到承担责任的机构。

流通方面则不能每一笔交易都像跨境汇款一样提交文件、逐笔审批，否则稳定币的效率就不复存在。一个比较可行的起点，是将传统银行户口与钱包身份绑定。确保钱包背后对应一个可核实的个人或企业，让稳定币不会成为来历不明的支付工具。

日常运作可以采用事前名单拦截，事后抽查监察。事前系统负责拦截受限制对象、高风险地址和超限交易，不靠人手逐笔审批。正常交易完成后，再按风险抽查交易背景。一旦发现异常，便要求解释、暂停后续转账，或按规定通报和配合调查。

这套重点是把强合规放在发行和赎回，而不是放在每一笔交易前面。使用上尽量保持简单，平时低摩擦，出事时找得到人负责即可。

人民币国际化 可用稳定币作跳板？

人民币国际化不只是更多境外人士收到人民币，真正重要的是，他们收到人民币之后，是否愿意留下来，继续使用是否方便。

如果境外企业收到人民币后，下一步只能尽快换回美元或本地货币，那么人民币完成了一次结算，却没有形成持续的境外循环。其实，离岸人民币市场已经有存款、贷款、债券、贸易结算和外汇交易。稳定币首先可以补上的，是其中一个流通环节：让现有境外人民币以更方便的形式，在银行营业时间以外、不同平台和不同地区之间转移。

它的定位不应是取代银行，更不应被设计成绕开内地资本管制的通道。比较合理的方向，是先以现有离岸人民币为基础，再按规则与在岸体系连接。目的不是创造需求，而是降低使用和存放人民币的摩擦。

真正要解决的不是「上链」

回到最初那宗30万港元交易，USDT之所以有用，不是因为区块链，而是因为它当时配合了验货、付款和放货的节奏。它之所以危险，也是因为同一套流程可以服务另一种完全不可接受的交易，政策需要同时承认这两件事。

下一篇，我们把镜头由一宗交易拉远，看看离岸人民币的现况，以及稳定币可以插进人民币生命周期中的哪一段。

邓进一