港股RWA窗口正在收窄｜马行空
发布时间：06:00 2026-10-07 HKT
半个月前，美国证监会发布「创新豁免」，允许符合条件的机构在未来五年发行纽交所、纳斯达克股票的代币化版本。美股RWA由此进入合规时代，也向全球市场发出了一个清晰信号：围绕股票资产的上链竞赛，已经开场。
此前，代币化股票受制于交易所注册与另类交易系统的双重高门槛，几乎无法在美国本土落地；市面上的产品要么是不附带分红、投票权的合成价格敞口，要么完全在离岸运营。此番「创新豁免」将股票代币化从「交易所」定义中剥离，只需满足公链部署、完整股东权利、发行人否决权三项要求即可通知运营。门槛骤降，方向明确。
全球股票市值逾160万亿美元
股票之所以成为下一阶段的核心战场，源于其天然禀赋：高度标准化、追求全天候流动性、需求最为旺盛。全球股票市值逾160万亿美元，是事实上的第一大可投资资产；即使链上渗透率仅达1%，便是1.6万亿美元的量级。截至今年9月代币化股票规模暴增近10倍至约36亿美元，是链上资产增长最快的领域。
香港在金融创新中一直走在全球前列：近年发行的数码债券占据全球市场近50%；率先推出《稳定币条例》并试点合规港元稳定币；代币化基金产品市值也已超过百亿港元。在债券、稳定币、基金三个层面，香港的上链实践均居全球前列。然而，在流动性最强、规模最深的股票上，港股缺席了。
目前没任何合规代币化港股
港股代币化至今未获放行，市场上没有一只附完整股东权利的合规代币化港股。需求却在绕道释放：Gate、币安先后上线港股永续合约，覆盖腾讯、美团、比亚迪、联想，这是无股权、无分红的合成价格敞口；StableStock以稳定币撮合港股，已被香港证监会列入无牌警示名单；最接近「完整股权」的Kraken xStocks计划托管股票，发行追踪代币，但尚待监管批准。
目前没有一个是香港合规框架下的代币化港股。监管缺席浇不灭需求，只会使其流向离岸与合成产品——香港既流失流量与定价权，也让投资者暴露于无牌与脱锚风险。
放行港股RWA具三大好处
放行港股RWA，收益清晰。其一，改善港股流动性：港股总市值约47万亿港元、日均成交额不足3,000亿港元，2,700余家上市公司中逾2,100家日均成交不足1亿元，碎片化与24/7交易可激活全球小额资金与零散资本。
其二，增强人民币资产吸引力：港股拥有一批全球稀缺的AI和硬科技标的。股票上链能够显著拓展港股的全球接入渠道，吸引全球资金押注中国资产。这不仅能巩固香港作为全球最大的离岸人民币中心的地位，也能提升人民币吸引力，助力人民币国际化。
其三，巩固香港国际金融中心的下一程竞争力：金融中心的竞争已延伸至链上，香港具备从交易所、稳定币到代币化资产的全链条基础设施，若率先打通股票一环，便有机会成为亚洲最完整的代币化资本市场枢纽，与美国分庭抗礼。
顶层设计、监管原则与基础设施均已就绪：《施政报告》和香港首份五年规划明确将推动代币化资产发展作为战略目标；香港证监会也已经确立了「相同业务、相同风险、相同规则」的核心监管原则；香港目前已经具备从本土交易所，到港元稳定币，再到代币化资产的全链条基础设施。美国正把传统金融霸权向链上延伸，欧洲与亚洲也在加速布局。窗口不会永远敞开。港股上链，既是技术升级，更是战略选择，香港需要加快研究和放行港股RWA。
德林控股首席经济学家 马行空
