IPO速递｜港股迎首只GPU独角兽 壁仞科技插旗AI算力新赛道

国产GPU企业壁仞科技（6082.HK）今起招股，拟发行247,692,800亿股H股份，招股价区间为17至19.6港元，每手200股，入场费约3,960港元，最高集资约48.5亿港元，预计2026年1月2日挂牌。

根据招股文件，壁仞科技共获得启明创投、景林资产、富国基金及南方基金等23家基石投资者认购，合计认购372.5百万美元（约2,899百万港元）。本次IPO集资所得将主要用于下一代GPGPU芯片研发、现有产品商业化推广及营运资金补充。

成立仅六年的壁仞科技凭借自主研发「壁砺」系列芯片，成功跻身国产GPU「四小龙」之列。若成功上市，公司将成为港股首只纯GPU概念股，填补市场在AI算力赛道的空白。其「第一股」稀缺性备受投资者关注，为市场提供参与国产GPU发展的重要机会，势成年尾港股市场最瞩目新股之一。

值得留意的是，壁仞招股适逢A股GPU概念股热炒，摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）等企业在科创板表现亮眼，为本次上市营造良好氛围。随著招股程序启动，壁仞科技将接受港股市场考验。其上市表现能否复制A股同业强势，将成检验市场对国产GPU企业接纳度的重要试金石。
 

高研发投入抢跑国产GPU赛道

壁仞科技的崛起始于2019年AI算力爆发前夜。创始人张文曾任商汤科技（0020.HK）总裁，携手首席技术官洪洲（前辉达「NVDA.US」资深架构师），瞄准国产通用图形处理器（GPGPU）的市场空白。其首代芯片BR106从设计到量产仅用三年，2023年投产即获国内头部企业千卡级订单，展现出高效的研发转化能力。

业内分析指出，有别于传统GPU专注图形渲染，GPGPU侧重人工智能训练与高性能计算，技术门槛更高。壁仞科技选择统一硬件架构与软件平台的技术路径，通过迭代更新完善产品矩阵。这种软硬件协同设计的模式，既能提升开发效率，又可保持用户体验的一致性。此外，其软件平台支持跨芯片快速适配，为企业算力需求提供兼容保障。

这种全栈技术+软硬件协同的能力成为吸引资本的关键。IPO之前，壁仞科技历经多轮融资，股东结构呈现「国家队+产业资本+财务投资人」的多元格局：上海国投、上海人工智能产业投资基金等提供政策资源背书；启明创投、高瓴、IDG等顶尖创科投资基金提供资本市场支持；以及平安集团、中兴通讯等产业投资者助力场景落地，为公司发展注入强劲动力。

更重要的是，豪华的股东阵容也成为吸引人才的磁石。公司现有研发团队657人，其中78%持有硕士以上学历，逾210人具备10年以上行业经验，如此高密度人才结构在芯片初创企业中较为罕见，为技术持续创新奠定基础。

2022年至2025年上半年，壁仞科技研发开支累计逾33亿元，占经营开支比例持续维持70%以上。这种高强度投入体现公司对技术突围的决心，也符合GPU行业资金密集、技术密集的发展规律。

截至12月15日，壁仞科技在全球多个国家和地区累计申请专利1500余项，位列中国通用GPU公司第一，获得专利授权600余项，位列中国通用GPU公司前列；发明专利授权率达100%，位列国内企业发明专利授权率榜首。
 

在途订单超12.4亿，增长前景明朗

财务数据显示，壁仞科技正处在典型的硬科技企业成长轨道上。根据招股文件，公司营收从2022年的人民币49.9万元猛增至2024年的3.37亿，期间复合年增长率高达2,500%；2025年上半年收入达5,890万，按年增长近50%。

与多数处于投入期的科技企业相同，公司目前尚未实现盈利，主要源于持续的高强度研发投入。此外，公司2023年至2024年的经调整净亏损分别为10.5亿及7.7亿，已呈现收窄趋势，反映营运效率正在改善。

订单情况则是衡量企业商业化进展的重要晴雨表，截至2025年12月15日，壁仞科技手执订单总价值约12.41亿元，包括5份框架销售协议和24份销售合同。客户群体质素值得关注，公司已服务9家中国财富500强企业，其中5家更是世界500强成员，涉及AI数据中心、电信、金融科技等高增长领域。这些来自头部企业的订单，不仅带来收入保障，也为公司产品性能提供了背书，有助于后续市场拓展。

与此同时，国内政策红利持续释放，「十四五」规划明确将AI芯片列为核心攻关领域，甘肃、内蒙古等地对采购国产芯片的数据中心提供最高50%补贴，这些因素都为本土GPU企业创造了有利的发展环境。
 

估值有望在港股获重估

AI算力需求爆发为国产GPU企业开启新一轮增长窗口，灼识咨询报告显示，中国智能计算芯片市场规模将从2024年的301亿美元跃升至2029年的2,012亿美元，年均复合增长率达46.3%。更具体来看，国产GPU在中国数据中心市场的份额将从约20%提升至60%，意味著近200亿美元的增量空间，为企业成长提供明确路径。

估值层面，当前港股半导体板块平均市盈率约13.85倍，而壁仞科技按2024年营收计算的市销率达62倍，存在明显估值溢价。这一差距主要源于赛道属性的差异：传统半导体增长平稳，而GPGPU直接受惠于AI算力爆发，增速较行业平均水平高出逾20个百分点。参考A股同业沐曦股份上市前PS约60倍，上市后一度冲高至444倍，反映资本市场对高成长硬科技企业的估值宽容度。

壁仞科技在港股的稀缺性进一步强化其估值逻辑，作为首只纯GPU概念股，公司填补了港股在AI算力核心硬体领域的空白。类似优必选（9880.HK）等硬科技股上市初期的溢价表现，特别是随著「北水」对硬科技企业的配置需求提升，公司有望成为机构布局国产AI算力链的重要标的。

港股市场对科技企业的估值模式亦在转变——上市规则第18C章的推出吸引更多特专科技企业来港，逐步建立对亏损期硬科技企业的估值框架。壁仞科技凭借12.4亿元订单储备及明确产品路线图，加上2026年BR20X系列量产带来的收入跃升，其估值体系有望迎来重估契机。