大行警告美股涉4大风险 杠杆激增 AI泡沫明显 60%熊市讯号已触发
发布时间：12:26 2025-10-22 HKT
美股今年以来继续亮丽，标指截至周二累升逾14%，纳指更升近19%；不过，近期越来越多机构已作出警告，涉及四大风险。其中美银指地区银行危机引发的私贷市场问题一旦持续，将触发退休基金等长期投资者抛售潮，并指美股估值贵、「已形成明显泡沫」，更有60%熊市讯号已触发。另一方面，德银亦警告美股杠杆已升至科网泡沫和金融危机前夕水平。
风险一：地区银行危机或掀ETF沽货潮
美银证券美国股票和量化策略主管Savita Subramanian的报告指，如果美国私人贷款问题持续，养老金等机构可能被迫出售指数基金，以避免遭受冲击。他指出，被动投资现已主导标指，一旦市场下滑，将迫使追踪指数的基金卖出股票，形成恶性循环。
他发出警告之际，美国地区银行坏帐事件正动摇市场信心。反映地区性银行表现的KBW区域银行指数已连续四周下跌，创年内最长跌势。交易员越来越担心小型银行的不良贷款可能蔓延至股市其他领域。Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley也预警，追踪银行的ETF可能加剧沽压。
风险二：美股估值贵 触发60%熊市讯号
美银又指，美股正从「有泡沫化迹象」转向「已形成明显泡沫」。在该行追踪的20个价值指标中，美股在统计上已被认为「昂贵」，当中有4项估值指标创新高，包括标指总市值/GDP、市账率、市现率，以及企业价值/销售额比率；另有5项指标已超越2000年3月科网泡沫顶峰时的水平，包括股价/未调整每股盈余、市盈率中位数、企业价值倍数等。
更甚的是，该行关注的10个熊市讯号中，已有6个（即60%）被触发。一般情况下，在美股见顶并开始持续下跌前，平均有70%的讯号被触发。
风险三：AI泡沫恐爆破 巨额投资回本无期
美银进一步提醒，人工智能领域正显露泡沫风险，又指AI崛起可能令企业裁掉更多白领员工，而他们正是过去推动消费的族群。该行最近亦因此下调了非必需消费品板块的评级。
投资公司Impactive Capital的联合创始人Lauren Taylor Wolfe 更直言：「我们现在绝对处于人工智能泡沫之中。它会破裂的。很多人都会输钱。」她警告投资者低估了主要科技公司AI相关支出激增所带来的风险。
她解释，相对于科技七雄（Magnificent 7）产生的数千亿美元的自由现金流，被指定用于AI相关支出的金额却高达数万亿美元，这些公司不得不借钱投资，但市场现在还没有看到投资回报。
JonesTrading首席市场策略师Michael O'rourke日前亦表示，「绝对相信我们身处AI泡沫。」现时情况与上世纪90年代末互联网泡沫高度类似。他以OpenAI约1.5万亿美元的项目为例，指该公司收入仅130亿美元，而且尚未实现盈利。
风险四：杠杆飙至极端水平 股市多受压
德银近日亦警告，美股杠杆水平已经飙升至危险区域。据该行追踪的纽交所保证金债务数据，从今年4月底到9月底的五个月内，投资者杠杆激增32.4%，这一速度仅次于2000年初互联网泡沫顶峰和2020年8月疫情后刺激期。更值得留意是，当前杠杆增速是在已经很高的基数上进一步加速——保证金占美国名义GDP的比例已接近2021年第三季的历史顶峰。
德银策略师指，历史经验表明，当保证金按年增长超过40%时，高收益债券的利差在未来6到12个月内将有显著扩大的风险，这往往意味股市也将面临调整压力。与2020至2021年不同的是，当时市场有宽松财政和货币政策支持，今天则完全不同。
利好因素：季绩对办 86%盈利超出预期
虽然美股风险因素正不断累积，但市场亦不乏利好因素，今轮美股季绩未有令市场失望。据FactSet数据，截至上周五，已发表季绩企业中有86%盈利超出预期。另外，道指成份股可口可乐和3M周二公布的季绩均好过市场预期，通用汽车亦上调全年业绩指引。
资产管理公司Global X的投资策略主管Scott Helfstein认为，美股仍是一个由强劲基本面驱动的市场，「盈利增长在很大程度上推动了股票价值。」Navellier & Associates创始人兼首席投资官Louis Navellier亦表示，大型跨国公司公布的业绩普遍好于预期，「这是个好迹象，意味第三季业绩期开局良好，我们有望迎来强劲的年底行情」。
