4只新股同期招股大混战专家逐只点评三一重工较A股折让合理？

更新时间：06:00 2025-10-21 HKT
发布时间：06:00 2025-10-21 HKT

再有4只新股周一（20日）起至周四（23日）招股，并在下周二（28日）正式上市，包括中国最大工程机械企业三一重工（6031）、综合光学与无线连接设备供应商剑桥科技（6166）、大模型AI应用解决方案供应商滴普科技（1384）及茶叶供应商八马茶业（6980），合共集资最多逾180亿元。对于散户投资者而言，在资金有限下，究竟应该如何选择呢？

在4只新股同场竞技下，滴普科技成为热捧，暂有154.3亿元孖展，超购433.8倍。八马茶业紧随其后，有41.6亿元孖展，超购91.4倍。从事数据传输设备的剑桥科技有86.1亿元孖展，超购17.6倍。三一重工有61.3亿元孖展，超购4倍。

对于资金有限，富途证券首席分析师谭智乐就认为，今年以来医药、黄金、AI及无人驾驶等相关股均有不错业绩，建议优先围绕科技主题布局，契合市场主流逻辑。但他提到，AI大模型相关股份虽是市场热点之一，但近期表现偏弱，核心原因在于该板块对经济敏感度高，且过去一、两个月累积了较多估值，导致短期承压。

对于坊间有观点认为「市场资金分簿，抽新股更容易中签」，谭智乐则以六合彩为喻解释，「如同六合彩少一个数字，理论上中奖机率略升，但实际抽中难度仍非常高」，提醒投资者调整心态，笑言过去抽不到，资金分散后也不代表一定能成功。他又表示，当前IPO市场若想获取可持续、可观回报，仍需依赖孖展途径认购，单纯用现金认购会导致资金使用效率低下，很难实现理想收益。

三一A股折让与中联重科相近

四只新股之中，三一重工（6031）拟发行5.8亿H股，一成在港公开发售，招股价20.3元至21.3元，集资最多约124亿元，每手200股，入场费4,302.97元，中信证券为独家保荐人。值得留意的是，三一重工A股（600031）周一收报22.49元人民币（折合约24.52港元），即H股招股价折让介乎13.1%至17.2%，相对近期一些上市的AH新股，折让不大。

同时，剑桥科技（6166）拟发行6,701.05万H股，一成在港公开发售，招股价最高68.88元，集资最多46.2亿元，每手50股，入场费3,478.73元，国泰君安国际为独家保荐人。该股同样已在内地上市，剑桥科技A股（603083）周一收报108.25元人民币（折合约118港元），即H股最高招股价较A股折让近42%。

针对三一重工H股较A股折让仅17%，谭智乐表示，参考行业基准，中联重科（1157）H股对A股折让幅度与三一重工相近，可见H股定价符合市场合理逻辑。他又认为，该股表现与市场气氛及政策相关联，例如「四中全会」等政策会推动基建板块升温，当A股相关板块上涨时，三一重工H股IPO未必靠收窄折让差价，已能有不错表现，整体属「与大市同步」的中性股份。他更提到，另一AH股均上市的宁德时代（3750），就存在「零折让」情况。

三一剑桥基投多非投资决策核心

三一重工与剑桥科技除了同样是已在A股上市之外，还有一个共通点就是两者均引入多名基石投资者。其中三一重工的基投包括淡马锡、盈峰资本、HHLRA、UBS AM Singapore、LMR、贝莱德、RBC GAM、WT资产管理、Oaktree、睿远、上海高毅及中信证券国际资本管理（有关中信证券背对背总回报掉期及中信证券客户总回报掉期）、Perseverance Asset Management、香港景林、Pinpoint、上海保银与CICC Financial Trading Limited（有关Pinpoint场外掉期交易）、Ghisallo、Jane Street、FengHe、QRT、潍柴动力香港、大家保证、法士特、惠理，总金额约7.59亿美元。

剑桥科技的基投则包括霸菱、MSIP、HCEP Master Fund及HCEP Long Only Master Fund、Arc Avenue、奇点资产、Weiss Asset Management LP管理的基金、Cithara Fund、3W Fund、GMF及IRMF、Infini、Alpine、DAMSIMF、Aqua Ocean、Martis Fund， L.P、泰康人寿、工银理财，投资总额2.9亿美元。

对于引入多名基石投资者的新股，谭智乐明确反对「跟风名人」。他表示，当前市场已脱离「盲目炒作名人持股」阶段，即使在美股市场，巴菲特、Cathie Wood、佩洛西等相关股份也不再是炒作焦点。他建议，投资需优先关注三大因素，分别是中美关系动向、四中全会政策讯息，以及若中美关系平稳、资金是否会回流AI与科技领域，虽然基石投资者引人注目，但不应作为投资决策核心。