AI初创爆收入造假骗局创投基金为抢客视而不见业界警告高估值长远必爆煲

更新时间：16:51 2026-05-23 HKT
发布时间：16:51 2026-05-23 HKT

AI热潮持续，惟业界近期掀起收入「造假」的情况。据《TechCrunch》报道，多名科技初创企业高管警告，部分AI初创利用取巧的财务指标夸大年度经常性收入（ARR），以制造爆炸性增长，吸引资金及人才。同时，不少创投基金（VC）为推高投资组合估值，对相关夸大数字的行径疑视而不见。

业界轰夸大数字成风

法律AI初创Spellbook行政总裁Scott Stevenson早前在社交平台X发文，直指部分AI初创对外公布夸大的收入数据是一场「巨大骗局」。他指出，许多AI初创屡创收入纪录，是因为使用了不诚实的指标，而全球最大型基金不仅支持这种做法，更误导传媒以换取公关曝光。

以CARR鱼目混珠

报道指出，这场收入骗局最主要在于混淆手法，企业往往将「承诺年度经常性收入」（contracted ARR，CARR）直接包装成「年度经常性收入」（ARR）。传统上，ARR是为了展示已签署并确认的销售总价值；而CARR则较为取巧，因为它把已签约但尚未正式启用服务的客户收入也计算在内。

将CARR称为ARR的一个明显问题是，它比传统ARR更容易被「操弄」。如果初创公司没有如实计算流失率和降级销售，CARR就会被夸大。举例来说，一家初创公司可以在三年合约的前两年提供巨额折扣，却将完整的三年价值计为CARR，即使客户可能根本不会留下来支付第三年的高昂价格。

有投资者透露，曾见过有初创的CARR较其实际ARR高出70%，即使其中很大一部分的签约收入永远不会真正实现。更有一位曾在惯于将CARR报告为ARR的初创公司任职的前员工表示，公司将长达一年的免费试用项目直接计入ARR，董事会也很清楚，客户随时可以在支付全额合约款项之前取消。

此外，有初创公司对外宣称拥有5,000万美元ARR，但实际数字仅为4,200万美元；惟在AI初创爆发性增长的情况下，800万美元的差距被投资者视为很快就能追上的「四舍五入误差」。

创投基金急求增长或默许

为何创投基金对此现象视而不见？市场人士分析，在AI时代，市场对初创公司的增长预期极度苛刻。General Catalyst行政总裁Hemant Taneja曾指出，昔日初创收入由100万、300万增至900万美元的ARR成长曲线已不再吸引投资者，「现在的节奏必须是由100万跳升至2,000万，再直冲1亿美元。」

Celesta Capital创始管理合伙人Michael Marks坦言，随着估值越来越高，企业这样做的动机也更强。有创投基金直言，投资者无法公开点名批评，因为「每间机构几乎都在将CARR当作ARR来变现」。透过对夸大数字保持沉默，创投基金才有动机去创造一种「我们投中遥遥领先的赢家」的故事，为自己的公司争取新闻曝光。