港长期停牌公司连跌3年后回升 86间已停牌逾3个月 致同料不会显著恶化
发布时间：13:15 2025-10-09 HKT
据致同（香港）会计师事务所公布的针对香港上市公司面对欺诈指控及停牌的研究结果显示，本港长期停牌公司的数目在连跌3年后回升，截至今年8月底止的一年内，停牌超过3个月的上市公司数目按年上升7.5%或6间至86间。
上市公司增加 致同称停牌反弹属正常
致同中国法证调查服务主管合伙人汤飚表示，虽然长期停牌公司的数量增至86间，但相较于3年前仍下降约30%，同时考虑现时上市公司总数已增加至2,600多家，认为这个反弹属正常情况。他续指，宏观经济环境确实有影响，包括环球的地缘政治风险；占据香港市值70%的上市公司总部在内地，他们正受国内经济内卷和竞争加剧影响，不过估计未来随著A+H股上市趋势持续及市场回暖，能够令企业资金流持续改善，本港上市公司停牌数量可能将会减少。
汤飚还指出，相较于疫情期间的悲观情绪，现在市场氛围相对审慎乐观，但考虑到部分行业仍面临压力，预期短期内香港上市公司的停牌数量可能维持现时在80至90间，且不会显著恶化。
消费公司停牌上升明显
至于被停牌的公司板块。汤透露，过去几年内房企业停牌较多，但这一两年中目前消费品行业公司停牌比例亦上升明显，可能与现时消费降级、市场竞争激烈导致资金流紧张有关。此外，金融服务业也出现较多案例，特别是一些涉及借贷业务的公司，它们受坏帐率上升、资金流等问题影响较大。
被核数师指控欺诈停牌个案多
致同研究报告显示，上市公司受到管理层或股东引发的停牌比例按年上升12%至34%；被核数师指控欺诈的停牌个案接近一半，占比约51%；而遭监管机构主导的停牌个案比例，则从去年的28%下降至今年的 15%。汤飚指出，由管理层或股东触发的34%个案中，高达92%遭停牌 ，较去年的50%大幅增加，当中46%指控涉及董事或高层不当行为，36%与未披露交易有关。这反映在宏观经济环境面临挑战、资金流动趋紧的情况下，企业管理层与董事间围绕财务问题的纠纷日益增加，不当交易及挪用公司资金的情况亦有上升趋势。
指控集中利润夸大及内部监控缺失
至于由核数师触发的个案中，汤则称，今年核数师所有指控均导致上市公司停牌，且无一在6个月内成功复牌。而2024 年由核数师触发的个案中，仅20%成功复牌，且复牌所需时间均超过一年。今年核数师的指控主要集中于利润夸大（28%）及内部监控缺失（22%）。突显出部分公司倾向夸大盈利以吸引投资者、抬高股价或达到业绩指标。
对于由监管机构导致的停牌个案，致同香港法证调查服务合伙人林肇基表示，虽然由监管机构主导的停牌个案比例按年下降13个百分点，但在遭相关部门指控涉及欺诈指控的个案中，超过83%最终被停牌，反映出执法部门持续打击企业欺诈行为。值得留意的是，随著AI公告审查系统的引入，证监会今年没有再引用《证券及期货条例勒令一些怀疑存在重大欺诈行为的公司停牌，而是似乎正在进行更具预防性和针对性的查询。
设立OTC是一个好的措施
被问及港交所正研究OTC（场外交易所）对本港已除牌但仍有质素的公司的作用。汤飚指出，设立OTC是一个好的措施，对于上述类别的公司而言确实是一个翻身机会，同时对于小股东而言更是一个「求生有门」的措施。他说，OTC市场能为这些公司股票继续提供公开买卖的市场，即使价格较低，惟也能为小股东创造流动性和保留公司价值。
致同报告还显示，复牌公司数量连续三年超过了除牌公司，（2025 年： 31间复牌、29间除牌；2024年：43间复牌、39间除牌；2023年：55间复牌、45间除牌），显示出香港上市公司通过各方面的努力在避免企业欺诈方面持续进步。
报告还指出，企业在复牌过程中应聚焦5大关键步骤，包括发布核数师报告、展现管理层诚信、进行独立调查并积极沟通、开展内部控制审查，以及寻求法证会计师、律师和财务顾问等专业意见。企业唯有与持份者保持有效沟通，方能重建市场信任。
