泡泡玛特获「摩笛」吹奏 「炫耀」属性吸新客 升目标价20%至135元
发布时间：18:02 2025-03-11 HKT
「股王」泡泡玛特（9992）获摩根士丹利「摩笛」吹奏！该行报告指，泡泡玛特推出的毛绒包挂饰，正引领一场新的潮流，且可能开辟一个比「收藏」更大的市场，将泡泡玛特目标价上调20%至135元，重申「增持」评级。泡泡玛特今日股价升6.69%，收市报119.6元，总市值达1606.16亿元。
摩根士丹利分析师Dustin Wei团队指出，包包挂件赋予了盲盒产品「时尚实用性」，更易于传播。且这种「炫耀」属性具有强大的「病毒式」传播潜力，有助泡泡玛特吸引更多新客户，扩大泡泡玛特的潜在市场。通过对用户画像分析，泡泡玛特70%至75%的用户是女性，包包挂件的流行，有望使毛绒玩具的销量占比与传统手办平分秋色。
第三方统计显示，全球毛绒玩具市场规模从2020年的639.3亿元增长至2024年的776.97亿元。在中国市场，2024年毛绒/玩偶类市场规模达42.4亿元，预计2025年突破77.23亿元。而在中国毛绒玩具市场中，成年消费者占比已超过70%，64%的购买者明确表示核心诉求是「缓解孤独感」。
摩根士丹利表示，泡泡玛特不仅拥有强大的IP阵容，还具备将IP转化为畅销产品的能力。目前，产品短缺的情况远不止Labubu，哪吒、米老鼠家庭、海贼王、芭比等系列新品一经推出便迅速售罄，这将吸引更多合作伙伴的资源，包括艺术家、大型IP所有者、房东、电商平台和社交媒体平台。
另外，泡泡玛特在积极拓展新品类和新业务，包括Pop Blocks、Popop（珠宝）、甜品、时尚（Hirono）、迷你电影和Pop Land等。分析师建议，投资者重点关注Pop Blocks积木玩具。尽管这一品类的增长速度可能相对较慢，但泡泡玛特对其寄予厚望，计划在2025年推出更多产品形式，并拓展到更多海外市场。
全球扩张续成增长关键
报告又指，全球化扩张是泡泡玛特持续增长的关键驱动力。其中东南亚市场仍将保持高速增长，美国市场将成为未来几年的关键增长区域，并计划在2025年将美国门店数量从20家增加到40家以上，预计美国门店将实现良好的同店销售增长。
财务前景方面，泡泡玛特预计，2024年泡泡玛特的销售额将翻一番，第四季度同比增长甚至可能达到135%。2025年，销售额预计将继续增长47%，其中中国市场增长27%，海外市场增长77%。
慎防「获利回吐」风险
随全球市场的扩张，泡泡玛特的净利润率有可能创下新高。不过，摩根士丹利提醒投资者，需要警惕潜在的「获利回吐」风险。毕竟经历了2024年高达343%的股价涨幅后，市场对泡泡玛特的预期已经非常高。
同时，泡泡玛特似乎倾向于保守的业绩指引，这可能会让一些投资者感到失望。例如2024年，公司对销售额增长的指引分别为30%和60%+，但最终实际增速却达到了100%。
