谭仔上市后估值缩7成 拆解米线市场3大困境 专家料趁低私有化 「大股东对估值不满」
发布时间：18:10 2025-02-05 HKT
谭仔国际（2217）昨日（4日）停牌以待根据《香港收购及合并守则》发布构成内幕消息的公告，惹市场揣测公司可能私有化；巧合的是，旗下「谭仔三哥」昨晚更换社交媒体头像亦引来网民怀疑进军新业务，但最终确认是开设新品牌「三哥烫」。翻查谭仔年报则发现，公司手持现金逾13亿元，现时市值约12亿元，估值又低于两大本地连锁快餐店，有专家认为谭仔大股东可能想趁低价进行私有化，待日后估值更高才重新上市。
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谭仔停牌前市值仅12.1亿
谭仔国际2024/25年中期报告显示，截至9月30日有13.45亿元现金。谭仔停牌前股价0.9元，较2021年上市价3.33元大幅缩水73%，市值降至12.1亿元，大股东要进行私有化亦不足为奇。
估值比大快活及大家乐低
宏高证券投资经理梁杰文亦相信，谭仔私有化机会大。他说私有化的理由，离不开估值太低、交投疏落、集不到资，「可能他（谭仔）当初上市，想享受到大家乐（341）、大快活（52）的估值，但结果因为餐饮寒冬、历史基础差一点，再加上疫情或香港北上消费潮的因素，总之这个估值他们（大股东）不满意。」
比较本地餐饮股市盈率，谭仔国际现时约10倍，两大连锁快餐店的大快活及大家乐，分别为14.8倍及13.2倍，太兴（6811）及翠华（1314）更分别低至9.4倍及7.9倍。
近年逾20上市公司拟私有化
梁杰文又指出，去年港股有超过20间上市公司私有化或公布私有化决定，处于纪录高位。虽然港股从低位反弹不少，但主要是大价股受惠，中小型股反弹力度偏弱，大环境有利这些公司私有化，「你（小股东）不要的，但别人（大股东）看长线」，所以会趁低位买回公司，待未来港股市况更好再重新上市，也是合情合理的决定。
有统计指，去年港股有15间公司完成私有化、从港交所退市，当中较瞩目包括海通国际、欧舒丹、维达国际；利福中国（2136）正进行有关程序，预计3月4日退市。而经营Bossini的堡狮龙国际（592）、「复星系」的复星旅游文化（1992）、家电股Vesync（2148）去年均先后公布了私有化计划。
母企东利多收购6年盈利不多
说回谭仔，这个餐饮品牌可谓香港传奇，最初只是长沙湾永隆街一间小店，由「三哥」谭泽群于1996年创立，其后四姊夫妇及两名弟弟加入，生意愈做愈大，成为香港最具规模的连锁米线专门店之一。不过2008年，四人经营理念渐见分歧，最后三哥和五弟决定分家，平分当时12家分店，结果五弟及四姊夫妇沿用「谭仔」商标、三哥及六弟的分店改称「谭仔三哥」。
直到2017年5月及12月，日本「丸龟制面」母企东利多（Toridoll）先后收购「谭仔」及「谭仔三哥」，作价合共约20亿元，并在2018年完成收购。新东家入主后，积极将「谭仔」生意拓展海外市场，先后于中国内地、新加坡、日本及澳洲开分店，再于2021年9月于港交所主板上市。
翻查当时招股文件，谭仔于2019年、2020年及2021年年度，分别向股东分派股息7,500万元、1.7亿元及1.2亿元；上市后亦派息约5.9亿元，若计及最新市值约12亿元，仅与当年收购作价相若，反映东利多收购谭仔逾6年的盈利不多。
估值缩水有三大原因
另一方面，疫情过后本港餐饮业未有明显复苏，谭仔截至去年9月底止的2025年度上半年业绩，收入按年升1.2%至14.04亿元，纯利按年跌55.8%，至3606.8万元。谭仔当时表明，本港及海外市场经营的业务，持续面对经济放缓、消费者信心疲弱及竞争日益激烈等难题。
总结以言，谭仔估值缩水有三大原因。
一：港人「消费降级」
谭仔经营状况恶化，从谭仔过去三年报亦可窥探得到，其香港业务日均每餐厅收益持续下跌，2022年度为41060元，2023年度降至38915元，到了2024年度更降至38578元。而在2025年度上半年（截至去年9月30日止的6个月）则为37333元。人均消费亦出现「消费降级」，2023年度达61.5元，2024年度降至61.2元，2025年度上半年则为61元。
集团的利润率亦持续下跌，2021年度高达16%，2022年、2023及2024年度分别降至8.9%，5.4%及4.3%。2025年度中期则为2.6%（前一年度同期为5.9%）。
二：海外分店续亏损
事实上，截至去年9月底，谭仔的海外业务仍未能扭亏为盈，半年亏蚀901.4万元，较前一年度同期的亏蚀534.7万元，扩大了68.6%。换言之，中国内地及海外市场日均为谭仔亏损4.95万元，以约60元一碗过桥米线计，要卖825碗才能弥补。
谭仔亦已减慢海外扩张步伐，2023年度中国内地及海外自营餐厅增加了33间，较前一度的13间，多了超过一倍。到了2024年度只是增加了40间，按年增幅放缓至21%。
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三：米线市场竞争大
港人爱吃米线，近年大大小小的米线舖在港九新界开业，有如「便利店一样梗有一间喺左近」，例如大家乐旗下的米线阵、云贵香、云贵川等，再加上不同的地区小店，在网上的「香港米线关注组」可见，各品牌各有捧场客，自然难以一家独大。
米线市场饱和，谭仔或许要开拓新业务，旗下的谭仔三哥，昨晚（4日）转换社交媒体头像，原本头像中的三哥，换了一个新发型，并指「唔使入嚟睇喇。三哥烫发，无嘢解释住。」有财经博客便发现谭仔近期注册了「MALA TANG BY SAMGOR 」、「三哥烫」等新商标。
谭仔发言人向《星岛》确认，谭仔昨晚（4日）于元朗YOHO PLUS加点开设新品牌「三哥烫」，以三哥汤底糅合麻辣烫。
