美国对华关税倘维持30% 瑞银料削中国GDP增长1.5百分点
发布时间：14:28 2025-05-16 HKT
瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国表示，若未来3至4个季度美国加征关税维持目前20%（芬太尼管控相关）及10%的所谓「对等关税」、且无进一步升级，瑞银证券估算，关税加征对中国GDP增长的拖累可能为1至1.5个百分点。
中国2025年一季度GDP增速达5%，瑞银预计全年增速将达3.7%-4%，虽低于过去五年均值，但远高于美欧等主要经济体。2025年人民币兑美元汇率预计维持在7-7.5区间波动，为市场提供稳定货币环境。
近三年最积极市场气氛
一级市场方面，李镇国表示，上半年宁德时代（3750）等企业完成全球大型IPO，A股市场并购、债券发行（如CD项目）及跨境交易（尤其是亚欧方向）显著增多；二级市场交易量同比提升，香港股市印花税收入改善体现市场热度，反映投资者对大中华资产的积极配置意愿。李镇国强调，当前市场气氛为近三年最积极，政策红利与市场活力的共振，将继续支撑大中华区资本市场在下半年保持活跃态势。
关于2024年的债券市场，瑞银全球投资银行部大中华区债券资本市场业务负责人卢嘉雯表示，2024年大中华区投资级债券发行量同比增长58%，达到992亿美元。2025年前四个月累计发行量同比再增66%，延续强劲势头。值得注意的是，高收益债券发行市场显著复苏，2025年前四个月发行量已接近2024年全年水平，反映出投资者风险偏好提升与市场活力恢复。
AH溢价指数持续收窄
针对股票市场，瑞银全球投资银行部中国股票资本市场主管胡凌寒指出，2024年以来港股整体表现领先全球，2025年延续强势态势。外资积极增配港股，同时境内投资者通过「港股通」加大港股配置比例，推动港股涨幅超越美股及A股。从结构看，AH股溢价指数持续收窄，反映出港股估值修复与资金均衡配置趋势。
2025年港股迎来超大型融资潮，与去年以可转债为主的结构不同，今年纯股权类发行（如IPO、后续配售）规模显著扩大。例如，比亚迪（1211）56亿美元的超大规模配售获全球投资者踊跃认购，小米、宁德时代、恒瑞医药等巨头纷纷启动港股融资计划。胡凌寒强调，此类项目的成功标志著港股已具备承接顶级企业融资的能力。
对于中概股回归趋势，胡凌寒透露，尽管大型企业已在过去三年陆续完成香港二次上市，但仍有部分美国独家上市企业在积极筹备回归。她指出，港交所流动性优势（部分企业港股成交量已超过美股）及「港股通」投资者基础，是吸引中概股的核心因素。预计随著执行周期推进，2025年下半年市场将陆续迎来中概股回归项目落地。
