长建逆市破顶显防守力 连续30年增派息 复利威力惊人｜李声扬
发布时间：09:01 2026-11-01 HKT
长江基建（1038）上市30年，之前本报也有访问笔者。着实长建是笔者爱股，也是港股仓五大持仓之一，早前股价更创了一年新高。若计及派息，更是突破历史新高，任何位买都赚钱。在弱势的港股中，长建能逆市上升，更加难能可贵，可见好公司还是有人欣赏。
股价逆市创52周新高
在当前的宏观经济环境下，美国长债债息之前一直在升，许多人对于长建能够逆市创下52周新高感到好奇。市场上往往有一种直觉的直线逻辑，认为这类公用事业股只有在低息时才有人追捧。这说明金融市场的运作绝非单一因素或简单的直线因果所能概括，许多过去被奉为铁律的资产关联，在不同周期中亦会出现失效的情况。对投资者而言，跳出单一的宏观迷思，去理解公司底层本质与规律，远比盲目追逐市场杂音来得重要。
若将长建视为一门长期投资的示范教材，其展现出的复利威力与滚雪球效应可谓惊人。自1996年7月上市以来的30年间，长建缔造了一项在港股中几乎独步武林的极致纪录——连续30年每年增加派息。在香港主权回归、经历多次金融危机与经济衰退的漫长岁月中，无论外围环境如何变动，长建始终保持着每年增派股息的传统。这种无与伦比的可靠性使其堪称港版「股息贵族」。
上市至今总回报率14倍
根据相关数据库的历史统计，长建上市至今的总回报率高达14倍，即每1元滚存至15元，年化复合回报率大约为9.5%，表现甚至足以和表现强势的美股相媲美，在历来留下名字的三千多只港股中名列前茅。
值得深入探讨的是，股价升幅与总回报之间的巨大差异。若仅仅计算上市价与现价之间的资本增值，大约只有4倍左右的回报，即每1元变成5元，年化回报率约为5.5%。然而，当把历年来获得的股息全数进行再投资、买入更多股份并继续滚存时，总回报便大幅跃升至14倍。这两者之间高达3倍差距，充分彰显了「股息再投资」在长期滚雪球过程中的核心价值。
在当今这个充斥着短线投机、追求快速获利的年代里，许多人往往对这种时间累积出来的复利效应视而不见。投资本质上是一场以耐性战胜一切的游戏，对于像长建这样具备稳健增长与稳定派息特质的公司而言，时间越久，这种差距便会越发悬殊。
现价相对美债利率昂贵
当然，即使长远回报理想，并不代表任何时候都是盲目买入的合适时机。目前长建的股息率大约已降至4厘以下，相较于无风险的美债利率而言，现价显得相对昂贵。
不过市场上常有一些投资者盲目追求极高股息率，却忽略了高息背后往往伴随着业务前景转差或潜在危机的高息陷阱。真正优质的资产因其可靠性高，股息率通常不会盲目处于极高水平。
历史经验显示，长建的股价在不同周期中同样会随市况波动，但在股市大幅下挫的年份里，长建往往展现出出色的逆周期防守能力。投资者若能掌握其估值节奏，在市场悲观、股息率具吸引力时部署，往往能取得更佳的超额回报。
充裕实力伺机并购
从业务本质来看，长建能够支撑其30年持续增派息的底气，在于其稳健的全球公用及基建业务。这些生意虽然无法实现爆发式的大幅加价，但现金流稳定且具备抗通胀能力。同时，长建在海外进行投资时往往采取只占小部分股权策略，既能透过联营公司优化会计处理，更能在一定程度上实现明哲保身，避开过多的地缘政治风波与外国政客的针对。
随着公司近年完成资产出售并累积了充足的弹药，在环球息口高企、部分同行面临财务压力之际，长建正好可以利用充裕的实力在市场上伺机并购、寻找优质的收购机会。
总括而言，长建虽然在当前价位未必是即时扫货的最佳时机，但其稳健的基因与长线复利价值，依然是资产配置中不可多得的可靠之选。
李声扬
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