恐慌性抛售全因保命机制 「大脑将股市当作原始森林」 心理学家：不想沽错货 必问5个问题
发布时间：06:00 2026-10-04 HKT
股市每逢大幅下挫，不少投资者也会忐忑不安，不问情由便把股票沽出，事后每当股市回稳便懊悔不已，这种经验为何总是一再重演？活道教育中心创办人林本利早前邀请中国神学研究院辅导科访问教授区祥江，举行了一场经济学家与心理学家对谈。两人由大脑结构到行为经济学，剖析它们如何左右投资行为。
区祥江早于2008年金融海啸眼见不少人投资损手，写成《你有用脑投资吗？》一书谈投资心理学。他说近年有一门新兴科学称为神经金融学（NeuroFinance），研究人类作出投资行动时大脑的活动情况。原来很多人投资表现平平，每当大跌市便非理性地抛售，可从大脑结构解释。
人类大脑非为投资设计
他指出，原来人类大脑设计，并非为投资而设，而是为了在森林中遇上野兽时保命。大脑中的杏仁核负责侦测威胁：眼睛看到类似危险的影像，视丘会先送出一幅粗略图像给杏仁核，身体随即心跳加速、血压上升、肌肉绷紧，准备逃跑。即使事后发现「蛇」只是一条绳也不紧要，这种宁枉勿纵的「假警报」机制，在荒野中是保命的设计。
问题是，当这套系统用于金融市场时，例如股票突然暴跌，杏仁核同样把它解读为生存威胁，便会使人恐慌性抛售。同时，身体分泌压力荷尔蒙皮质醇，进一步削弱负责理性分析的前额叶功能，人只会更慌乱，难以作出理智决定。经历过股灾的人，大脑更会储存相关记忆，下次出现类似讯号，沽货反应更快更急，他直言，这种保护机制在现实中有用，在股市却可能坏事。
预期获利比赚钱更快乐
另一边厢，区祥江指，当投资者认为碰上千载难逢的获利机会，大脑的奖赏系统会分泌多巴胺，带来兴奋的快感。有趣的是，「预期获利」所分泌的多巴胺，比真正赚到钱时更多。他直言追求这种快感，与赌博甚至吸毒的机制相近，容易上瘾。更甚是，当连续获利还会令大脑降低对风险的敏感度，令人变得过度自信，于是加大杠杆或高追，结果输起来也更加惨烈。
林博士则引用诺贝尔经济学奖得主Daniel Kahneman的《快思慢想》谈起，指出人脑有两个系统，系统一凭直觉、较情绪化，系统二则擅长逻辑分析，而人们决策时往往爱走捷径，会选择用系统一，结果导致错误判断，例如曾有科学研究发现，天气好坏也会影响投资者买卖意欲，忽略投资市场真实情况。
心理学拆解投资不善行为
他又以投资心理学，解释投资者在失利时不愿意止蚀的原因，其中一个是「损失规避」，例如投资者赚2万元的快乐，才足够抵销蚀1万元的痛苦，令人不肯止蚀。另外投资者往往有「沉没成本谬误」，执著于过去买入价，誓要等股价返家乡，他以等巴士已半小时为例，大家应考虑「还要等多久」，而非「已经等了多久」。投资者有时则因为「禀赋效应」，高估手上拥有的资产价值，因而失去高沽机会。
理财方面，人类则有「心理帐户」的想法，习惯把不同来源的金钱分开看待，意外之财花得特别快，但他直言其实每1元的机会成本也相同，他举例有朋友欠了信用卡数，利息高达40厘，却不肯动用已大幅升值的楼宇加按套现还债，其实按揭利息远低于卡数。
自问当初投资原因仍有效？
既然知道投资失利或理财不善，可能源于心理质素欠佳，投资者应如何改善？针对恐慌性抛售，区祥江建议大家沽货前先问5个问题，让头脑重拾理性。
- 除了价格转变外，还有甚么因素改变了？
- 我当初投资的原因，现在还有效吗？
- 如今持有股票的价格回落，是否反而是更好的买入机会？
- 要判断当前是否真正的坏消息，还有甚么证据可以评估？
- 这股票是否曾经到过更低价位，现在应该卖出还是买入？
林本利补充指，区祥江的建议与「股神」巴菲特理论相似，股价下跌反而是买入机会，应「再跌再买」，但前提是投资者已做足功课，对该公司有深入研究。他表示自己做法是，手上股票下跌一成先检讨当初拣股是否错误；跌两成则会认真考虑离场。他并建议每年年底总结一整年成绩，「重新做人」，不要抱着多年前的蟹货不放。
建立「投资公式」摒弃直觉
另外，因应投资往往由非理性大脑主导，因此林本利主张建立自己的「投资公式」，胜过凭直觉行事。举例他自己买美债会要求收益率达4厘以上才入市；买股票会定下原则，六至七股票收息之用，要求股息率3至4厘，并留意市盈率等估值指标，不高追、只低吸。
区祥江表示，投资者最常面对另一情绪是后悔，特别是过早「止赚」放走赚钱机会，比「坐艇」时没「止蚀」遗憾最深。他坦言没有投资决定是完美的，重要的是从错误中学习。
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