美债风暴恐掀股市新跌浪 大行拉响去杠杆警号 专家吁提防两大催化剂
发布时间：06:00 2026-09-30 HKT
美债孳息率持续攀升，多项年期债息均突破5厘水平，理论上将利淡科技股等风险资产，但不少美股科技股及纳斯达克指数于月内仍维持升势。对于美股科技股为何大幅跑赢港股？且后续会否迎来新一波连锁跌浪？Pagoda智库共同创办人及经济研究总监徐家健接受《星岛头条》访问时表示，美债孳息率上升主要是反映市场对加息预期，美伊局势尚未解决亦增添不确定性，但由于今轮债息并非突然抽升，暂未触发大规模资产重新配置，惟若通胀预期形成并带动新一轮加息周期，又或AI企业因重大事故面临巨额赔偿，便可能成为风险资产调整的催化剂。
美银提出两项观察指标
美银首席投资策略师Michael Hartnett更警告，若美债波动率与全球金融股同时转差，可能触发广泛的「避险去杠杆事件」，并提出两项观察指标，分别是美债波动率指数（MOVE）升穿125，以及iShares全球金融ETF（IXG）跌穿125美元。
Hartnett指出，金融机构对利率及融资环境高度敏感，若债息持续上升之余，金融股同步失守，便代表压力正由债市蔓延至其他资产，市场可能由局部资产重新定价演变成连锁抛售，但他认为市场压力达到极限时，决策官员恐介入压低油价与孳息率 。他预期，若未来一年美债孳息率下降100个基点，长债价格将显著反弹，届时投资者应「轻微增持债券」。
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美股科技股为何跑赢港股？
针对债息上升、但美股科技股及纳指仍然强势的局面，徐家健坦言在AI热潮带动下，这种现象「真系好难去解读」。他提到，Anthropic行政总裁早前呼吁放缓AI发展速度后，股市确曾单日急跌，惟其后未见进一步震荡，反映市场仍在观望AI是否存在泡沫风险。他又认为，投资者相信特朗普政府会维持有利AI产业的政策取态，即使中期选举出现变数，短期亦未必足以动摇科技股走势。
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港股方面，徐家健分析指很大程度受内地政策及资金流向影响，外资亦较倾向追随内地资金入市，惟这批资金属短期性质，因此一旦市场热潮减退，相关资金便可能迅速撤走。不过，他估计港股已大致见底，目前未见内地资金大规模流走，只是新增资金有所减少，后市较可能在现水平横行。若年内再度加息，港股或会短暂下跌，但出现大规模冧市的机会不高。
后市留意通胀预期及AI事故
对于整体风险资产的后向，徐家健指可能会因两项因素出现明显调整，首先是通胀预期重新形成，令联储局不只加息一次，而是启动类似疫情后的连续加息周期，届时AI企业融资成本亦将进一步增加，限制股价表现。
其次是一旦发生涉及重大金钱损失的AI事故，并导致OpenAI或Anthropic等企业需要支付巨额赔偿，市场便可能重新评估整个AI产业的估值，并需要为AI企业的法律及赔偿风险定价。他提到，随着AI安全事故及模型遭滥用的消息增加，美国政府难以长期完全不作监管，即使联邦政府未有行动，部分州政府亦开始研究相关法规。
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至于美债是否值得吸纳，他认为目前超过5厘的孳息率具有一定吸引力，但若要博取更大回报，投资者本质上是在押注联储局是否会进一步加息、通胀是否会进一步失控。同时，相关走势亦与美伊局势能否降温，或霍尔木兹海峡局势有关；至于中美领导人会面后虽释出部分利好消息，惟幅度有限，实际处理方式仍有待观察。
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