金融网红力倡收息退休 获大批Z世代捧场 「股息再投资」增回报｜久利生

美股因为科技股高估值、巨企互投AI托大而疑似见顶，加上毕非特手持现金有增无减，令市场转趋波动。股神于感恩节致辞中首披露，自己将淡出公众视野，不会在旗下投资旗舰巴郡股东大会上发言，亦不再撰写年度致股东信。令人想到他曾说「如果我退休了，拥有一个100万美元的股票投资组合，每年为我带来3万美元股息，我就不会太担心手头需要保留大量现金。」

巴菲特退休蓝图建基四大关键假设

这几句巴菲特的名言，扼要地讲出一种理想的退休生活状态—资产内生或自带稳定现金流，无债一身轻，无须再为生活开支过分忧虑。换言之，亿万富翁只要其投资组合能稳定提供至少3%的股息收益率，便可过上百万富翁般的舒适生活。然而，踏入2025以至2026年，这种3至4厘或以上的稳健股息收益率亦不是即买即有。

他此说并非空谈，而是建基于四个关键假设，简言之，即是无按揭负担：房屋贷款已还清，无需每月供款，生活开支大减；子女相对独立，子女已成年并经济独立，无需父母持续资助教育或生活费；有稳定股息收入，投资组合每年可靠地产生3万美元股息，即3%收益率；低现金需求，因这些条件满足，无需保留大量现金应急。

对很多美国以至香港中产家庭而言，这些条件未必完全适用。港楼价跌后仍高，供楼年期动辄二三十年，退休时仍未供断者大有人在；子女升学及置业压力亦未减轻，遑论医疗及长期护理开支随年龄增长而上升。巴菲特提出的更像「理想状况」而非「一般状况」，直接套用于普罗大众，难免有失公允。

即使上述条件成立，市场环境亦令3、4%的股息目标变得遥不可及。你看标普500指数（S&P 500）近期股息收益率仅约1.2%，自2008年金融危机以来，长期低于3%。即使是专注高股息的Vanguard 高股息ETF（VYM），收益率亦仅约2.5%，尽管港股高息股近期被形容是升到疯了。

美国股息收益率长期下降，背后其结构性原因，首先是企业转玩股份回购，于过去数十年间，逐渐以回购股份取代派息，增加灵活调动空间，且具税务优势（资本利得税率通常低于股息税）。其次是科技巨头主导市场，苹果、微软、英伟达等高增长科技股几乎不派息或仅派低息，资金倾向再投资于研发或并购。低息环境压抑派息，在接近零利率年代，企业融资成本低，无需透过高股息吸引资金。

对被动型投资者而言，单靠股市指数或主流ETF，几乎不可能达到3%或以上的股息收益率。要令回报不在此限，就必须主动出击，转向其他资产类别或精选个股。又或许由科技股推动的美股牛市，于一两季内见顶的机会愈来愈大？都令到「股息再投资」这个可能被视为较稳阵的投资策略，近来在外国又开始多人讨论。

备兑看涨期权策略增风险

今年美股出现年轻投资者反其道而行的投资热潮。根据彭博报道，高息ETF及复利自动增长的股息再投资（Dividend ReInvestmentPlan，DRIP）策略，正在吸引大批Z世代散户蜂拥入场，认定能靠固定股息躺赢大市。尤其是一批金融网红，正积极宣扬高息退休的理念，主张死悭死抵都要All-in制造稳健被动收入，成为美股最新形成的「暴走团」，但这也潜藏风险。因为市场上个别ETF给高达8、9厘息，虽然持有标普500指数成分股，但就采用备兑看涨期权策略，错边的损失风险亦会倍增。

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假设两名投资者初始投资10,000美元，各持有某公司100股，股价100美元。该公司维持稳定4%股息收益率。分别在于：投资者A拣DRIP，股息自动再投资；投资者B则选择收取股息现金，便不再投资。20年后，假设股价不变、股息率维持，投资者A将持股221.67股，总值22,167美元；投资者B将持股100股，有累计现金8,000美元，即总值18,000美元。换言之，DRIP可以令投资者资产增长22.17%，同时较股息全变现的做法高出50%，且未计入若股价升值，差距将进一步拉阔。

股息再投资计划 DRIP源于美股，但香港投资者透过本地券商，也可应用于港股及港股ETF。港交所本身应该并无统一机制，而是由券商或发行商提供服务，主要适用于派息频密的蓝筹股或高息ETF，容许投资者自动将股息用于购买额外股份，好实现「滚雪球」式复利增长，可供的选择未必及美国。

股息再投资的优势在于自动化，即无需个人操作，减少决策疲劳，加上碎股也可投资，股息不足亦可累积够买一整股，用尽每一分钱。在股价下跌时，理论上股息可买入更多股份，降低平均成本。但低位加仓，损失也有机会放大，故较不适合需要现金流的散户。至于优先高息股或许应拣中国移动多于汇控？原因自然是国资企业行动一般而言较少，令到资本运用能见度较高，不影响稳定派高息政策。

如果选恒生高股息 ETF，像3110或3466都属保守型选择，则胜在收益率稳定，月派设计可应对生活开支。要DRIP最大化回报，例如投资10万元于3110（近6厘）做股息再投资。首年派息假定HK$6,000会自动转划「再入金」，第二年基数又增加6%，如此类推，20年滚投复利后总被动收入的价值共可达22万港元（假设期内股价不变）。分散型像盈富基金及中高息ETF，息率可达4.5%，跟做也未尝不可。但进取型ETF靠备兑放大回报，则衍生风险较高，做股息再投资也可能适得其反。

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