银行被私有化隐藏坏帐？ 非上市亦要公布业绩 李声扬：恒生股东不妨提早套现
发布时间：06:00 2025-10-12 HKT
汇控（005）私有化恒生（011），惹来全城讨论。不过不少讨论，却有点失焦，甚至搞错方向。网民问「恒生指数没有恒生要不要改名」，不知是无聊还是搞笑。请循其本，日经指数也没有日经，海峡时报指数也没有海峡时报，你还可以说是因为「日经」和「海峡时报」不是上市公司。但根本道琼斯指数，也没有道琼斯。而道琼斯（Dow Jones）在廿年前已被私有化，和恒生的情况一样。况且，回到起初，根本「恒生指数」成立时，都没有包括恒生银行，皆因当时恒生并未上市。
以上种种，或有人认为只是茶余饭后话题，不用太认真。不过在认真的细节上，不少人也是搞错了。恒生近年坏帐不少，拨备也拖累了盈利。网上讨论，十居其九围绕这点。但不少讲法，却不太合理。
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恒生真的陷水深火热？
笔者说恒生稳健，网民不会认同。笔者提到恒生股价在私有化前表现都不错，网友也不认同。不过，若果恒生真的是水深火热，为何大股东会自己揽上身？这根本不合理。麻烦事，大股东还要溢价出钱，让小股东甩身，自己就全拿上身？合符常识吗？
另外，认为汇控要打救恒生，也不太合理。私有化是甚么？是汇控自己出钱，买起尚未持有的恒生股票，恒生小股东（例如笔者）收钱走人。整个过程，没有一分钱注入恒生。如何打救？很多人连私有化和增资都未分得清。
汇控帐目可知恒生坏帐
另外有一个讲法，认为恒生不再是上市公司，就不用公布业绩，坏帐可以隐藏。这即使不是全错，都是九成错。香港的银行，上市与否，都要公布业绩，大家可以在金管局找到。例如上海商业银行，或者那些数字银行，全部要出业绩，如何可以「收埋」？退一百步说，即使恒生之后不公布坏帐，但记者和分析员，一定会在汇控业绩时去穷追猛打。即使汇控避而不答，但根本由汇控业绩大家可以看到集团的香港坏帐，而留意「香港上海汇丰银行」（俗称「Hong Kong Bank」）也有公布业绩。两者拍埋，一看就知有多少坏帐来自恒生。
另外，也有讲法以为，子债母还，汇控要一力承担恒生的坏帐。不过对不起，恒生一直以来，就是汇控的附属公司，坏帐一直都全数反映在汇控帐目上。私有化后，也只会一样。
未持有者勿赚最后几元
至于股价方面，笔者既持有汇控，也持有恒生，就只快讲两句。恒生方面，已接近私有化的价格，但私有化未必一定通过。已持有的读者，不妨提早套现。至于未持有的，就不要打算赚尽最后几元，否则若私有化不成事，保证你痛不欲生。
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汇控方面，则是另一个故事。担心坏帐上身，著实多余。但的确，动用1000亿资本去私有化，总有影响。汇控声称不会影响派息，但却会未来三季度停止回购。同时间，也有人认为汇控出价过贵。私有化公布当日，汇控一日跌了6%。笔者认为，也不用过度反应。已经持有的，根本不用担心，即使私有化偏贵，对汇控影响都不会太大，而回购也只是暂停。但当然了，汇控今年已不停破顶，回调6%也十分正常，现价不能说是极便宜。
所以要买汇控的，照买。但不打算买的，又不用急于一时。始终6%的股价波动，其实不是甚么一回事。
Patreon作者 李声扬
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